公司业绩稳健增长，电子树脂快速放量可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月27日优于大市圣泉集团（605589.SH）公司业绩稳健增长，电子树脂快速放量可期核心观点公司研究·财报点评基础化工·塑料证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭010-880053790755-81982570yanglin6@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980520120002S0980524090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价39.70 元总市值/流通市值33602/33491 百万元52 周最高价/最低价40.80/24.58 元近 3 个月日均成交额931.81 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣泉集团（605589.SH）-电子及电池材料业绩亮眼，半年度业绩同比高增 51.19%》 ——2025-08-19《圣泉集团（605589.SH）-新建产能快速投产稳产，半年度业绩预告同比高增》 ——2025-07-09《圣泉集团（605589.SH）-合成树脂龙头企业，电子特种树脂快速成长》 ——2025-06-17公司深耕高成长赛道，经营业绩实现稳健增长。2025 年，公司实现营业收入109.36 亿元，同比增长 9.14%；实现归母净利润 10.07 亿元，同比增长 15.98%。其中第四季度公司营收为 28.64 亿元，同比微降 0.16%，归母净利润为 2.47 亿元，同比下降 14.01%。2026 年一季度，公司营收为 26.71 亿元，同比增加 8.62%，归母净利润为 1.77 亿元，同比下降 14.21%。2025 年，受研发费用及管理费用提升影响，公司净利率略有下降。公司先进电子材料、电池材料等高附加值产品快速放量，合成树脂业务保持行业领先，大庆生物质精炼一体化项目平稳运行。公司先进电子材料及电池材料板块业绩快速增长。2025 年公司该板块实现营业收入 16.60 亿元，同比增长 33.66%，毛利率为 32.21%，较去年提高 4.82 个百分点。产品合计销量为 8.35 万吨，同比增长 21.05%。电子材料方面，公司持续推动高端电子树脂体系升级，重点布局 M6-M10 级高频高速树脂、低介电材料及高耐热封装材料，成为国内头部供应商。电池材料方面，公司布局多孔碳、硅碳、硬碳三大产品，均具备批量供应能力。合成树脂板块销量稳定增长，毛利率提升明显。2025 年公司合成树脂类产品实现营业收入 56.61 亿元，同比增长 5.95%，毛利率为 23.76%，同比增加 3.1 个百分点；产品合计销量为 79.73 万吨，同比增长 14.61%，公司酚醛树脂产销量持续增长，高端化、定制化、绿色化产品占比稳步提升，盈利水平明显优于行业平均水平。铸造用树脂方面，公司继续深化针对能源电力、汽车、航空航天、轨道交通、工程机械等重点领域的定制化深度解决方案，产品结构不断优化。大庆基地稳定规模化运行，生物质产品结构不断丰富。2025 年公司生物质产品实现营业收入 11.06 亿元，同比增长 15.68%，毛利率为 6.64%，同比下降 7.7个百分点。“大庆基地”实现稳定化、规模化运行，各项物料消耗基本达到设计值，全品类产品实现产销平衡，木质素产品实现多领域高值化落地。章丘基地木糖醇及 L-阿拉伯糖产销大幅提升，功能糖及糖醇板块不断丰富产品矩阵。风险提示：产品价格下降风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。投资建议：公司是国内合成树脂领域龙头，在合成树脂领域技术积淀深厚，通过长期技术研发，公司成功实现了高频高速 PCB 板用树脂的批量生产，新建产能快速释放，并持续规划产能扩建项目。我们看好公司的中长期成长潜力，我们维持公司 2026-2027 年盈利预测，并新增 2028 年盈利预测，归母净利润为 13.22/15.77/18.16 亿元，EPS 为 1.69/2.01/2.32 元/股，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)10,02010,93613,18215,40716,923(+/-%)9.9%9.1%20.5%16.9%9.8%净利润(百万元)8681007132215771816(+/-%)9.9%16.0%31.3%19.3%15.1%每股收益（元）1.031.191.692.012.32EBITMargin9.9%10.6%12.0%12.1%12.6%净资产收益率（ROE）8.6%9.5%11.7%13.0%14.0%市盈率（PE）37.132.022.518.916.4EV/EBITDA23.721.915.313.312.1市净率（PB）3.203.032.642.462.29资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司深耕高成长赛道，经营业绩实现稳健增长。2025 年，公司实现营业收入 109.36亿元，同比增长 9.14%；实现归母净利润 10.07 亿元，同比增长 15.98%。其中第四季度公司营收为 28.64 亿元，同比微降 0.16%，归母净利润为 2.47 亿元，同比下降14.01%。2026 年一季度，公司营收为 26.71 亿元，同比增加 8.62%，归母净利润为 1.77亿元，同比下降 14.21%。公司持续维持高强度研发，研发费用率有所上升。由于股权激励计划带来的股份支付费用拉高了管理费用，使管理费用率提升明显，公司毛利率水平有所下降。公司先进电子材料、电池材料等高附加值产品快速放量，合成树脂业务保持行业领先，大庆生物质精炼一体化项目平稳运行、效益改善。公司整体呈现营收稳步扩张、盈利能力持续增强、产品结构持续优化的良好态势。图1：圣泉集团营业收入及增速（亿元，%）图2：圣泉集团归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图3：圣泉集团费用率水平（亿元，%）图4：圣泉集团毛利率及净利率水平（亿元，%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理当前人工智能技术快速发展，AI 服务器、数据存储和其他网络设施建设需求带动PCB 及高频高速树脂市场规模快速增加。由于互联网巨头 AI 相关资本支出快速增加，AI 基础设施建设市场也迎来快速发展的上升周期。根据 Prismark 数据，数据中心资本支出逐季递增。服务器中 PCB 高端化直接导致 PCB 价值的升高，叠加服务器需求高增，服务器相关 PCB 市场空间也进入了上升周期。2025 年 PCB 市场规模同比增加 15.8%，预计未来 5 年平均市场空间增速为 7.7%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3公司先进电子材料及电池材料板块业绩快速增长。2025 年公司该板块实现营业收入 16.60 亿元，同比增长 33.66%，毛利率为 32.21%，较去年提高 4.82 个百分点。产品合计销量为 8.35 万吨，同比增长 21.05%。