2026年一季报点评：六氟涨价盈利弹性明显业绩符合市场预期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新宙邦（300037） 2026年一季报点评：六氟涨价盈利弹性明显，业绩符合市场预期 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 68.80 一年最低/最高价 30.06/70.86 市净率(倍) 4.91 流通 A股市值(百万元) 37,064.24 总市值(百万元) 51,723.28 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.02 资产负债率(%,LF) 43.16 总股本(百万股) 751.79 流通 A 股(百万股) 538.72 相关研究 《新宙邦(300037)：2026Q1 业绩预告点评：六氟涨价盈利弹性明显，业绩略超市场预期》 2026-04-12 《新宙邦(300037)： 2025 年报点评：氟化工稳健增长，六氟涨价盈利修复》 2026-03-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,847 9,639 14,466 15,901 18,594 同比（%） 4.85 22.84 50.07 9.92 16.94 归母净利润（百万元） 942.05 1,097.30 2,416.44 2,683.38 3,018.88 同比（%） (6.83) 16.48 120.22 11.05 12.50 EPS-最新摊薄（元/股） 1.25 1.46 3.21 3.57 4.02 P/E（现价&最新摊薄） 54.90 47.14 21.40 19.28 17.13 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩符合市场预期。公司 26Q1 营收 33.6 亿元，同环比+67.9％/+11.2％，归母净利 4.8 亿元，同环比+109%/+37.6％，扣非净利 4.7 亿元，同环比+112%/+14％，毛利率 24.3%，同环比-0.3/+0.5pct，处于业绩预告中值，业绩符合市场预期。 ◼ 电解液六氟 VC 涨价贡献业绩弹性、单位盈利明显修复。我们预计 26Q1电解液出货 9.5 万吨，同增 64%，我们预期全年出货 45 万吨+，同增 50%。盈利端，我们预计 Q1 电解液板块贡献利润 2.2 亿元左右，对应单吨盈利恢复至 0.23 万元/吨，环比翻倍增长，主要由六氟及 VC 涨价贡献，其中石磊氟材料公司 26Q1 出货 0.6 万吨，单吨净利 3-4 万元/吨，贡献净利 2 亿元+，归母贡献 0.9 亿元利润，VC Q1 价格维持 15 万元，我们预计贡献 0.5-1 亿元利润，此外溶剂价格上涨，利润回升；全年看我们预计石磊氟材料公司 26 年出货 4 万吨，若假设六氟 12 万元/吨，石磊氟材料公司贡献 5 亿元左右归母利润，假设 VC 价格 15 万元/吨，预计贡献利润超 5 亿元，弹性显著。 ◼ 氟化工、电容器和半导体盈利稳健增长。我们预计氟化工 26Q1 贡献 1.8亿元利润，26 年公司半导体冷却液产品客户认证有望基本完成，我们预计 26 年开始放量，且预计 26 年海德福减亏，预计氟化工合计贡献8-9 亿元利润，增速恢复。我们预计电容器化学品及半导体化学品 26Q1贡献 0.8 亿元利润，我们预计全年贡献 3-4 亿元左右利润。 ◼ 公司费用控制良好、存货较年初提升。公司 26Q1 期间费用 3.4 亿元，同环比+47.5%/-4%，费用率 10.1%，同环比-1.4/-1.6pct；26Q1 经营性现金流 1.4 亿元，同环比-148.4%/-43.8%；26Q1 资本开支 3.5 亿元，同环比+51.1%/+45.8%；26Q1 末存货 15.4 亿元，较年初增长 27.1%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场预期，我们维持原有盈利预测 ， 预 计 公 司 26-28 年 归 母 净 利 24.2/26.8/30.2 亿 元 ， 同 比+120%/+11%/+13%，对应 PE 为 21/19/17x，给予 26 年 30xPE，目标价96 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。 0%13%26%39%52%65%78%91%104%117%130%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26新宙邦沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 新宙邦三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10,456 14,525 18,541 23,841 营业总收入 9,639 14,466 15,901 18,594 货币资金及交易性金融资产 1,598 3,800 7,155 10,773 营业成本(含金融类) 7,299 9,831 10,723 12,847 经营性应收款项 5,806 7,296 7,807 9,133 税金及附加 70 104 115 134 存货 1,215 1,616 1,763 2,112 销售费用 149 231 239 260 合同资产 0 0 0 0 管理费用 432 622 668 762 其他流动资产 1,837 1,812 1,816 1,824 研发费用 502 781 827 930 非流动资产 9,341 9,452 9,458 9,376 财务费用 45 51 27 (9) 长期股权投资 713 703 703 703 加:其他收益 95 145 159 149 固定资产及使用权资产 4,599 4,619 4,627 4,645 投资净收益 156 101 655 600 在建工程 990 990 890 690 公允价值变动 20 10 10 10 无形资产 780 880 980 1,080 减值损失 (121) (37) (32) (32) 商誉 417 417 417 417 资产处置收益 0 (1) (2) (2) 长期待摊费用 135 135 134 133 营业利润 1,293 3,062 4,093 4,395 其他非流动资产 1,706 1,706 1,706 1,706 营业外净收支 (32) (5) (3) (3) 资产总计 19,798 23,977 27,999 33,216 利润总额 1,261 3,0