26Q1点评：剔除补贴补助影响的营业利润高增

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 科锐国际(300662) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 范欣悦 商社行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱：fanxinyue@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 25 年报点评：猎头增速回正，AI 助力费用率优化 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 26Q1 点评：剔除补贴补助影响的营业利润高增 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 27 日 [Table_Summary] 事件：26Q1，公司实现收入 37.9 亿元、同增 14.7%，实现归母净利润 9187万元、同增 59.0%，实现扣非后净利润 4729 亿元、同增 2.4%。 点评： ➢ 其他收益基数高，若剔除基数影响，扣非后净利润增速快。25Q1 其他收益 5180 万元，主要是经营活动有关的补贴补助，而 26Q1 实现其他收益仅 1075 万元。若剔除 25Q1 其他收益高基数的影响，公司扣非后净利润增速会放大。 ➢ 政府扶持奖励资金提前收到，致非经常损益大增。25Q1 非经常损益中政府扶持资金、奖励及税费返还为 2182 万元，26Q1 为 6001 万元，主要是提前收到部分政府扶持奖励资金（25 年于 Q2 确认）所致。 ➢ 营业利润-其他收益同增 137%。计算营业利润-其他收益来剔除补贴补助的影响，25Q1 为 2775 万元，26Q1 为 6579 万元、同增 137%。 ➢ 毛利率提升，期间费用率控制良好。26Q1，公司综合毛利率同增 0.17pct至 5.68%。销售、管理费用率降低，销售费用率同减 0.21pct 至 1.04%，管理费用率同减 0.19pct 至 1.63%，研发费用率同增 0.02pct 至 0.65%，财务费用率同减 0.01pct 至 0.14%。 ➢ AI Agent 赋能内部提效。在外包员工入职及离职流程上，通过引入Agent，实现资料审核和潜在问题预警等的智能化与合规化升级，工作效率提升超过 8 倍。在适应不同类型客户的考勤收集需求方面，采用问答式人工智能填报、多模态文件识别以及人工智能外呼等技术，考勤数据采集的速度与准确性提升 50%以上。在算薪方面，实现了薪资支付全流程的自动化，在高并发、高频次薪资支付效率方面提升 50%以上。 ➢ 盈利预测与投资评级：Q1 收入稳步增长，剔除补贴补助影响的营业利润高增。暂维持 26/27/28 年 EPS 为 1.83/2.23/2.65 元/股的盈利预测，当前股价对应 PE 估值 13x/11x/9x，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 11,788 14,540 17,764 20,988 24,126 增长率 YoY % 20.5% 23.4% 22.2% 18.1% 15.0% 归属母公司净利润(百万元) 205 314 361 440 521 增长率 YoY% 2.4% 52.7% 15.1% 21.8% 18.6% 毛利率% 6.4% 5.9% 5.8% 5.8% 5.7% 净资产收益率ROE% 10.4% 13.8% 14.0% 14.9% 15.3% EPS(摊薄)(元) 1.04 1.59 1.83 2.23 2.65 市盈率 P/E(倍) 23 15 13 11 9 市净率 P/B(倍) 2 2 2 2 1 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 27 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,231 3,726 4,362 4,965 5,591 营业总收入 11,788 14,540 17,764 20,988 24,126 货币资金 576 625 778 1,037 1,420 营业成本 11,038 13,687 16,731 19,778 22,744 应收票据 0 19 0 0 0 营业税金及附加 62 76 93 110 126 应收账款 2,541 2,962 3,454 3,789 4,021 销售费用 166 178 191 214 233 预付账款 26 32 36 41 45 管理费用 277 273 293 321 345 存货 0 0 0 0 0 研发费用 41 45 46 50 53 其他 87 88 94 98 105 财务费用 28 21 20 23 25 非流动资产 794 812 800 805 816 减值损失合计 -9 -33 0 0 0 长期股权投资 134 140 142 144 146 投资净收益 5 70 9 10 12 固定资产（合计） 9 7 7 8 10 其他 33 68 53 63 72 无形资产 370 394 403 410 413 营业利润 204 365 453 566 684 其他 280 271 248 243 247 营业外收支 71 100 68 68 68 资产总计 4,025 4,538 5,162 5,770 6,407 利润总额 275 465 521 634 752 流动负债 1,667 1,879 2,176 2,387 2,548 所得税 70 108 120 146 173 短期借款 93 153 173 193 213 净利润 205 357 401 488 579 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 44 40 49 58 应付账款 121 114 121 126 133 归属母公司净利润 205 314 361 440 521 其他 1,453 1,612 1,882 2,068 2,203 EBITDA 332 438 642 740 847 非流动负债 302 273 248 223 198 EPS (当年)(元) 1.04 1.59 1.83 2.23 2.65 长期借款 244 221 201