2026年一季报点评：铜金为基，多品种金属价格提升贡献亮眼业绩

证券研究报告·公司点评报告·小金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 洛阳钼业（603993） 2026 年一季报点评：铜金为基，多品种金属价格提升贡献亮眼业绩 2026 年 04 月 27 日 证券分析师 米宇 执业证书：S0600524110004 miy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.00 一年最低/最高价 7.01/28.78 市净率(倍) 4.57 流通A股市值(百万元) 331,756.00 总市值(百万元) 406,491.89 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.15 资产负债率(%,LF) 52.03 总股本(百万股) 21,394.31 流通 A 股(百万股) 17,460.84 相关研究 《洛阳钼业(603993)：2025 三季报点评：铜钴矿山表现优异，金属价格提升带动公司业绩上行 》 2025-10-29 《洛阳钼业(603993)：2024 年报点评：铜钴矿山表现优异，产量增长志存高远》 2025-03-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 213,029 206,684 209,922 213,012 213,608 同比（%） 14.37 (2.98) 1.57 1.47 0.28 归母净利润（百万元） 13,532 20,339 31,890 37,936 42,535 同比（%） 64.03 50.30 56.80 18.96 12.12 EPS-最新摊薄（元/股） 0.63 0.95 1.49 1.77 1.99 P/E（现价&最新摊薄） 30.04 19.99 12.75 10.72 9.56 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年 4 月 24 日，公司发布 2026 年 Q1 业绩报告。2026 年 Q1公司实现营收 664.03 亿元，yoy+44.34%，环比+8.5%；实现归母净利润77.60 亿元，yoy+96.66%，环比+28.07%，扣非归母净利 74.86 亿元，yoy+90.58%，业绩符合市场预期。 ◼ 公司铜产品产量维持高位，巴西金矿新增并表打开增长空间，KFM 二期持续推进夯实长期铜增长基础。公司 2026 年 Q1 矿山端铜收入 157.96亿元，yoy+27.22%，Q1 公司铜产量 18.79 万吨，yoy+10.15%，基本符合 2026 年全年产量指引节奏，2026 年 Q1 铜销量 18.22 万吨，yoy+47.11%，未来 KFM 二期预计 2027 年投产，将新增 10 万吨年产铜能力，夯实公司远期 80-100 万吨产量目标。2026 年 Q1 钴产量 3 万吨，yoy+0.31%，销量 1989 吨，yoy-92%，主要受刚果金政策细则不明确导致销售不顺畅。公司 2026 年一季度已完成巴西金矿交割，新增黄金产量 4.30 万盎司、销量 3.63 万盎司，铜金双轮驱动格局逐步形成。 ◼ 铜钴金毛利贡献突出，金属价格大幅上行驱动公司盈利显著提升。 公司 2026 年 Q1 销售毛利率为 22.88%（yoy+0.5pct），矿山板块中铜钴钨为核心毛利贡献品种，2026 年 Q1 各贡献毛利 68%/11%/9%。分品种来 看 ， Q1矿 产 铜 / 钴 / 钨 毛 利 率 分 别 为64%/86%/71% ，yoy+8.5/+25/+5.4pct，主要受益于铜、钴、钨等金属价格大幅上涨及公司规模效应、成本优化体现。 业绩角度，2026 年 Q1 公司实现归母净利润 77.60 亿元，yoy+97%，环比+28%，归母净利率 11.7%，yoy+3.1pct，2026 年 Q1 拆分来看，公司毛利同比大幅增加，费用端管控有效，财务费用结构优化，经营性现金流由于金属贸易活动同比显著增加。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于铜钴等金属价格显著提升，我们上调公司 2026-2027 年归母净利为 319/379 亿元（前值为 255/297 亿元），新增 2028年归母净利为 425 亿元，对应 PE 分别为 13/11/10 倍，基于公司 KFM二期、巴西及厄瓜多尔金项目逐步落地，铜金产量释放可期，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争格局加剧；地缘政治风险；金属价格不及预期。 -1%28%57%86%115%144%173%202%231%260%289%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26洛阳钼业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 洛阳钼业三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 110,348 144,322 193,294 249,394 营业总收入 206,684 209,922 213,012 213,608 货币资金及交易性金融资产 47,207 88,438 134,378 187,390 营业成本(含金融类) 157,229 145,871 137,017 128,818 经营性应收款项 3,108 2,471 2,435 2,426 税金及附加 3,366 3,419 3,469 3,479 存货 40,601 31,424 30,202 28,802 销售费用 105 106 108 108 合同资产 0 0 0 0 管理费用 2,806 2,850 2,892 2,901 其他流动资产 19,432 21,988 26,279 30,776 研发费用 432 438 445 446 非流动资产 90,584 93,117 94,253 94,394 财务费用 513 521 529 530 长期股权投资 3,898 4,606 5,341 6,047 加:其他收益 90 118 120 109 固定资产及使用权资产 42,220 41,870 40,558 38,214 投资净收益 752 1,000 1,000 1,000 在建工程 4,054 3,876 3,707 3,547 公允价值变动 (7,688) (2,461) (3,842) (4,664) 无形资产 24,044 25,918 27,786 29,686 减值损失 (41) (129) (123) (98) 商誉 427 425 422 419 资产处置收益 (18) 17 22 7 长期待摊费用 238 236 230 219 营业利润 35,328 55,261 65,729 73,682 其他非流动资产 15,704 16,186 16,209 16,263 营业外净收支 (166) (129) (146) (147