公司信息更新报告：2026Q1业绩超预期，黄花蒿花粉滴剂快速放量

医药生物/生物制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 我武生物（300357.SZ） 2026 年 04 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/27 当前股价(元) 26.22 一年最高最低(元) 35.84/19.27 总市值(亿元) 137.28 流通市值(亿元) 126.88 总股本(亿股) 5.24 流通股本(亿股) 4.84 近 3 个月换手率(%) 110.16 股价走势图 数据来源：聚源 《脱敏治疗领域龙头企业，干细胞等蓝海领域迎来收获期—公司首次覆盖报告》-2025.11.27 2026Q1 业绩超预期，黄花蒿花粉滴剂快速放量 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 阮帅（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007  2025 年业绩稳健增长，盈利能力持续提升 2025 年公司实现营业收入 10.62 亿元（同比+14.81%，下文皆为同比口径），归母净利润 3.81 亿元（+19.86%），扣非归母净利润 3.74 亿元（+22.16%），毛利率95.24%（基本持平），净利率 34.65%（+1.76pct）。2026Q1 公司实现收入 2.53 亿元（+10.67%），归母净利润 1.19 亿元（+60.38%），扣非归母净利润 0.89 亿元（+21.36%），毛利率 95.25%（+0.49pct），净利率 46.08%（+14.76pct）。考虑行业税率变化影响，我们下调2026-2027 年盈利预测（原预测归母净利润为 4.93/6.00亿元），新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为4.51/5.43/6.47 亿元，当前股价对应 PE 分别为 31.1/25.8/21.6 倍，考虑公司黄花蒿花粉滴剂快速放量，维持“买入”评级。  粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿花粉滴剂快速放量 2025 年医药制造板块营业收入为 10.59 亿元（+14.88%），核心产品粉尘螨滴剂收入 9.90 亿元（+11.80%），营收占比 93.18%，销量 1,110.98 万瓶（+9.08%）,维持稳健增长；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂收入 0.54 亿元（+101.21%），销量22.30 万瓶（+98.52%），放量趋势明确；皮肤点刺液系列收入 0.14 亿元（+85.47%），销量 3.19 万盒（+35.69%），配套诊断产品协同效应显现，公司正逐步从单一品种依赖向“脱敏治疗+过敏诊断”双轮驱动转型。  研发投入保持高位，注册成果丰硕 2025 年公司研发投入 1.23 亿元，占营收 11.57%，豚草花粉点刺液、狗毛皮屑点刺液补充申请获得 III 期临床批准，皮炎诊断贴剂 01 贴进入Ⅱ 期临床，皮炎诊断贴剂 02 贴进入 I 期临床，屋尘螨膜剂进入 I 期临床。截至 2025 年底，公司拥有有效中国发明专利 13 项，涉外发明专利 7 项，实用新型专利 8 项。公司产品“粉尘螨滴剂”已有 152 篇文献被 PubMed 收录，其中 SCI 论文 93 篇；“黄花蒿滴剂”有 15 篇 SCI 论文发布，学术影响力持续提升。  风险提示：行业政策风险、主导产品较为集中、新药开发风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 925 1,062 1,200 1,382 1,602 YOY(%) 9.1 14.8 12.9 15.2 15.9 归母净利润(百万元) 318 381 451 543 647 YOY(%) 2.5 19.9 18.3 20.6 19.1 毛利率(%) 95.2 95.2 95.5 95.6 95.6 净利率(%) 34.3 35.9 37.6 39.3 40.4 ROE(%) 12.4 13.6 13.8 14.4 14.7 EPS(摊薄/元) 0.61 0.73 0.86 1.04 1.24 P/E(倍) 44.1 36.8 31.1 25.8 21.6 P/B(倍) 6.0 5.3 4.6 3.9 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2025-042025-082025-12我武生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1651 1761 2236 2620 3202 营业收入 925 1062 1200 1382 1602 现金 1119 797 1411 1689 2215 营业成本 45 51 54 61 70 应收票据及应收账款 178 192 236 251 318 营业税金及附加 10 12 13 15 17 其他应收款 7 6 10 8 13 营业费用 361 398 442 499 569 预付账款 3 2 6 2 8 管理费用 73 81 88 98 112 存货 58 55 75 67 98 研发费用 120 117 130 140 160 其他流动资产 287 709 498 604 551 财务费用 -30 -23 -31 -44 -56 非流动资产 1058 1136 1158 1235 1327 资产减值损失 0 -5 -3 -5 -4 长期投资 73 71 69 66 64 其他收益 16 10 13 12 13 固定资产 443 653 713 793 895 公允价值变动收益 2 3 3 3 3 无形资产 182 169 160 149 135 投资净收益 4 3 2 1 3 其他非流动资产 360 242 217 227 233 资产处置收益 1 1 1 1 1 资产总计 2709 2897 3394 3855 4529 营业利润 369 438 520 624 743 流动负债 183 145 194 170 233 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 13 5 9 7 8 营业外支出 4 6 5 5 5 应付票据及应付账款 48 31 44 47 53 利润总额 365 433 515 619 738 其他流动负债 122 108 142 116 172 所得税 61 65 81 95 115 非流动负债 68 41 54 48 51 净利润 304 368 433 524 623 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -13 -13 -17 -20 -24 其他非流动负债 68 41 54 48 51 归属母公司净利润 318 381 451 543 647 负债合计 250 186 249