公司信息更新报告：2026Q1业绩表现亮眼，创新转型加速

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华东医药（000963.SZ） 2026 年 04 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/27 当前股价(元) 34.21 一年最高最低(元) 47.36/33.10 总市值(亿元) 599.95 流通市值(亿元) 599.71 总股本(亿股) 17.54 流通股本(亿股) 17.53 近 3 个月换手率(%) 35.33 股价走势图 数据来源：聚源 《DR10624 的 2 期结果闪耀公布，SHTG 结果优异—公司信息更新报告》-2025.11.12 《创新药收入快速增长，多产品步入收 获 期 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.21 《创新转型再出发，多产品步入收获期—公司深度报告》-2025.6.2 2026Q1 业绩表现亮眼，创新转型加速 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 刘艺（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 liuyi1@kysec.cn 证书编号：S0790124070022  2026Q1 业绩表现亮眼，多产品步入收获期，维持“买入”评级 2025 年公司收入 436.12 亿元（同比+4.07%，以下为同比口径）；扣非归母净利润 33.11 亿元（-1.20%）。2026Q1 公司收入 111.83 亿元（+4.17%，环比+2.15%）；归母净利润 10.02 亿元（+9.56%）；扣非归母净利润 9.90 亿元（+10.3%，环比+60.17%）。基于创新药推广放量仍需时间，我们下调 2026-2027 年并新增 2028年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 38.10、42.69、48.56 亿元（原预测为47.16、55.37 亿元），EPS 为 2.17 元、2.43 元和 2.77 元，当前股价对应 PE 为 15.7、14.0 以及 12.3 倍，我们看好公司创新转型实力，维持“买入”评级。  创新药收入快速增长，产品矩阵陆续建立 2025 年公司医药工业实现营业收入（含 CSO 业务）147.84 亿元（同比+7.04%），归母净利润 33.55 亿元（同比+15.59%），其中，创新药收入快速增长，2025 年创新产品销售及代理服务收入 23.4 亿元（同比+64.2%），预计 2030 年创新药占医药工业收入比例超过 50%；2025 年医药商业收入 286.97 亿元（同比+5.92%），净利润 4.79 亿元（同比+5.16%）；医美板块合计营业收入达到 18.26 亿元（剔除内部抵消因素）（同比-21.50%）；工业微生物收入 7.77 亿元（同比+9.34%）。  创新管线临床数据陆续读出，创新转型加速 公司创新管线持续兑现。肿瘤方面，DR30206（PD-L1｜TGFB｜VEGF）即将完成一线非小细胞肺癌的 1b 期剂量拓展研究；ROR1 ADC 目前正在国内开展三项1 期临床试验。代谢领域，公司口服小分子 GLP-1 目前已完成体重管理适应症Ⅲ期全部受试者入组，预计 2026 年 Q4 递交 NDA 申请，2 型糖尿病适应症预计 2026年 Q4 递交 Pre-NDA 沟通申请；GLP-1R/GIPR 双靶点多肽已完成体重管理适应症Ⅲ期全部受试者入组，糖尿病适应症Ⅱ期临床试验已于 2026 年 2 月获得顶线结果，两项Ⅲ期研究均已实现首例病例入组；FGF21R/GCGR/GLP-1R 激动剂MAFLD/MASH 的 2 期顶线数据预计 2026 年 9 月 EASD 大会公布。  风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 41,906 43,612 46,502 49,865 53,906 YOY(%) 3.2 4.1 6.6 7.2 8.1 归母净利润(百万元) 3,512 3,414 3,810 4,269 4,856 YOY(%) 23.7 -2.8 11.6 12.0 13.7 毛利率(%) 33.2 32.4 33.7 34.4 35.8 净利率(%) 8.4 7.8 8.2 8.6 9.0 ROE(%) 14.8 13.6 13.2 13.1 13.2 EPS(摊薄/元) 2.00 1.95 2.17 2.43 2.77 P/E(倍) 17.0 17.5 15.7 14.0 12.3 P/B(倍) 2.6 2.4 2.1 1.9 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%-8%0%8%16%24%32%2025-042025-082025-12华东医药沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 21052 21227 25425 29590 34237 营业收入 41906 43612 46502 49865 53906 现金 5276 4978 8916 11204 15286 营业成本 27989 29499 30825 32701 34600 应收票据及应收账款 8436 8992 9591 10336 11206 营业税金及附加 251 247 266 288 312 其他应收款 403 518 464 589 549 营业费用 6409 6527 7347 7978 8895 预付账款 400 446 456 511 535 管理费用 1397 1344 1581 1770 1995 存货 4776 5536 5240 6192 5904 研发费用 1426 1753 1860 2044 2426 其他流动资产 1760 758 758 758 758 财务费用 22 19 -76 -169 -264 非流动资产 16827 17811 17944 18034 18150 资产减值损失 -41 -88 0 0 0 长期投资 1544 1509 1363 1217 1090 其他收益 200 245 178 199 205 固定资产 4422 4470 4503 4525 4550 公允价值变动收益 0 0 4 -3 0 无形资产 4678 5607 5962 6267 6539 投资净收益 -129 -138 -157 -161 -146 其他非流动资产 6183 6224 6117 6026 5970 资产处置收益 -5 2 2 1 0 资产总计 37879 39038 43369 47624 52387 营业利润 4325 4108 4637 5187 5891 流动负债 13794 13091 13646