Q1业绩大幅增长，油运高景气兑现

敬请参阅最后一页特别声明 1 Q1 业绩大幅增长 油运高景气兑现 业绩简评 2026 年 4 月 27 日，中远海能发布 2026 年一季度报告。2026Q1 公司营业收入为 73.0 亿元，同比增长 26.9%；归母净利润为 21.7 亿元，同比增长 206.7%。 经营分析 地缘事件+基本面利好，外贸油运运价大幅上涨。2026Q1 公司外贸油运实现毛利 22.4 亿元，同比+317.6%，内贸油运毛利 4.5 亿元，同比+35%。（1）量：2026Q1 运输量（不含期租）4437 万吨，同比-7.4%；运输周转量（不含期租）1388 亿吨海里，同比-20.6%。（2）价：2026 年 1-2 月，国际油轮市场供需基本面积极因素持续释放，在合规运力紧张以及行业集中度提升的双重催化下，运价中枢持续上移，VLCC TD3C 航线 TCE 一度突破 20 万美元/天。2 月 28 日，美以伊军事冲突爆发，霍尔木兹海峡通航严重受阻，在风险溢价抬升的影响下，VLCC TD3C 航线市场 TCE 迅速攀升至 40 万美元/天以上，但整体市场阶段性成交活跃度偏低，因此难以客观反映船东实际收益水平，参考价值有限。2026Q1，VLCC TD3C 航线市场平均 TCE为 22.02 万美元/天，较上年同期上涨约 459%。 LNG 业务贡献稳定利润，LPG 业务毛利上升。LNG 运输板块实现营业收入 7.3 亿元，同比+18.8%；贡献归母净利润 2.38 亿元，同比+16.5%。公司 LNG 业务以长期期租合约为主，收益锁定性强，不受短期市场波动影响，是公司稳定的利润基石。公司 LPG 业务实现毛利 0.24 亿元，同比+60.4%；化学品运输实现毛利 0.12 亿元，同比-17.7%。 收购中远海运大连投资，LPG 业务再添助力。根据公司公告，公司全资子公司大连海能拟收购大连投资 100%股权，交易价格 15.85亿元。大连投资主要经营 LPG 运输，拥有四艘 VLGC 在建船舶订单，其中两艘预计 2026 年交付，两艘 2027 年交付。此外大连投资经营化学品仓储物流业务，在大连长兴岛投资建设第三方危化品仓储物流园。项目一期已投入运营，项目二期预计 2026 年内完成相关验收和审批后投入运营。 盈利预测、估值与评级 考虑基本面改变以及地缘冲突影响，上调公司 2026-2027 年净利预测至 116.6 亿元、115.5 亿元（原 60.5 亿元、62.2 亿元）。增加 2028 年盈利预测 103 亿元。维持“买入”评级。 风险提示 运费价格波动；宏观经济波动；燃油价格波动；人民币汇率波动；环保政策；限售股解禁。 交通运输组 分析师：李丹（执业 S1130526040004） lidan6＠gjzq.com.cn 分析师：霍泽嘉（执业 S1130525070008） huozejia ＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：21.50 元 相关报告： 1.《中远海能公司点评： Q3 业绩同比增长 租船扩大运力规模》，2025.10.31 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 23,244 23,892 34,308 34,283 32,279 营业收入增长率 5.22% 2.79% 43.59% -0.07% -5.85% 归母净利润(百万元) 4,037 4,037 11,655 11,552 10,299 归母净利润增长率 20.47% 0.02% 188.68% -0.89% -10.84% 摊薄每股收益(元) 0.846 0.739 2.133 2.114 1.884 每股经营性现金流净额 1.81 1.35 2.64 2.83 2.64 ROE( 归属母公司)(摊薄) 11.25% 8.70% 21.83% 19.15% 15.49% P/E 13.71 15.81 12.17 12.28 13.77 P/B 1.54 1.38 2.66 2.35 2.13 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0009.0012.0015.0018.0021.0024.0027.00250427250727251027260127260427人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中远海能沪深300 中远海能（600026.SH） 2026 年 04 月 27 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 22,091 23,244 23,892 34,308 34,283 32,279 货币资金 5,628 5,663 14,423 9,379 15,467 21,798 增长率 5.2% 2.8% 43.6% -0.1% -5.8% 应收款项 813 1,140 1,092 2,627 2,390 2,029 主营业务成本 -15,476 -16,913 -17,650 -18,264 -18,397 -18,128 存货 1,150 1,334 978 1,716 1,605 1,460 %销售收入 70.1% 72.8% 73.9% 53.2% 53.7% 56.2% 其他流动资产 1,879 1,399 2,809 2,411 2,412 2,288 毛利 6,615 6,331 6,242 16,043 15,886 14,151 流动资产 9,469 9,536 19,303 16,133 21,875 27,575 %销售收入 29.9% 27.2% 26.1% 46.8% 46.3% 43.8% %总资产 13.1% 11.8% 21.0% 18.5% 23.2% 27.5% 营业税金及附加 -137 -113 -87 -125 -125 -118 长期投资 11,677 14,266 15,026 16,026 17,126 18,336 %销售收入 0.6% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 50,031 54,487 55,035 54,370 54,427 53,499 销售费用 -77 -84 -114 -164 -163 -154 %总资产 69.4% 67.2% 59.8% 62.2% 57.7% 53.3% %销售收入 0.3% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 122 140 205 293 373 445 管理费用 -961 -1,075 -1,137 -1,632 -1,631 -1,535 非流动资产 62,614 71,507