公司信息更新报告：股权激励分层考核，创新+出海稳步推进

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 汇宇制药（688553.SH） 2026 年 04 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/27 当前股价(元) 19.88 一年最高最低(元) 28.28/13.48 总市值(亿元) 84.21 流通市值(亿元) 68.30 总股本(亿股) 4.24 流通股本(亿股) 3.44 近 3 个月换手率(%) 150.25 股价走势图 数据来源：聚源 《扣非净利润稳健增长，创新+出海持续 推 进 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.9.2 《业绩表现亮眼，创新+出海持续推进—公司信息更新报告》-2025.4.29 股权激励分层考核，创新+出海稳步推进 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 刘艺（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 liuyi1@kysec.cn 证书编号：S0790124070022  股权激励分层考核，创新+出海稳步推进，维持“买入”评级 2025 年公司收入 9.98 亿元（同比-8.79%，以下为同比口径），其中境内收入 7.82亿元，境外 2.16 亿元。2026Q1 公司实现收入 2.69 亿元（+12.61%，环比+5.0%）。同时，公司发布股权激励计划，针对公司研发体系激励对象，主要考虑研发进度，触发值为公司创新药或改良新药管线 IND 不少于 1 项，且启动 3 项新的临床试验；针对公司研发体系之外的激励对象，公司以 2025 年收入为考核基数，触发值和目标值分别为 8%和 10%。基于公司持续加大研发投入，我们下调 2026-2027年和新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 0.18、0.29、0.46亿元（原预测为 2.08、2.94 亿元），EPS 为 0.04 元、0.07 元和 0.11 元，当前股价对应 PE 为 473.3、286.0、182.2 倍，我们看好公司创新实力，维持“买入”评级。  复杂注射剂步入收获期，境外市场加速扩张 公司高端仿制药国际化提速，2025 年公司境外收入 2.16 亿元，其中境外产品收入 2.08 亿元（同比+53.95%）。公司在研改良型新药 5 项，复杂注射剂的研发步入收获期，紫杉醇(白蛋白结合型)已在 9 个欧洲国家获得注册批件；蔗糖铁注射液已经在德国、意大利等欧洲国家和美国正式递交药监局注册申请和正式受理；兰瑞肽缓释注射液已在丹麦、德国等欧洲国家正式递交药监局注册申请和正式受理；戈舍瑞林、两性霉素脂质体等多个复杂注射剂产品正有序研发中。  持续加大研发投入，创新管线达成多项里程碑进展 公司持续推进差异化创新药管线，目前 13 款 1 类创新药在研。HY-0006 项目单药用于治疗晚期实体瘤的临床 1 期已完成，目前正开展与奥希替尼联合治疗靶点驱动基因阳性的晚期 NSCLC 患者；HY-0001 临床 1 期也即将接近尾声；HY-0007项目持续推进临床 1 期研究；HY-0005 项目用于治疗晚期实体瘤的临床 1 期试验于 2025 年 8 月完成首例受试者给药；改良型新药 HY-2003 项目持续推进临床 I期研究，临床试验适应症用于改善成人颏下脂肪堆积造成的中至重度轮廓突出。  风险提示：集采降价、业绩扭亏不及预期、股权激励未达标、临床失败等风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,094 998 1,097 1,261 1,514 YOY(%) 18.0 -8.8 9.9 15.0 20.0 归母净利润(百万元) 325 -25 18 29 46 YOY(%) 132.8 -107.7 170.5 65.5 57.0 毛利率(%) 83.4 79.6 84.2 84.5 85.0 净利率(%) 29.7 -2.5 1.6 2.3 3.0 ROE(%) 8.0 -0.8 0.5 0.8 1.3 EPS(摊薄/元) 0.77 -0.06 0.04 0.07 0.11 P/E(倍) 25.6 -333.6 473.3 286.0 182.2 P/B(倍) 2.1 2.2 2.2 2.2 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2025-042025-082025-12汇宇制药沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3344 3173 3223 3886 4343 营业收入 1094 998 1097 1261 1514 现金 2328 2403 2641 3038 3645 营业成本 182 204 173 196 228 应收票据及应收账款 56 92 70 117 108 营业税金及附加 8 10 8 10 12 其他应收款 3 2 3 3 4 营业费用 431 359 428 454 500 预付账款 20 24 24 31 35 管理费用 80 97 121 139 151 存货 160 264 97 310 163 研发费用 328 303 439 505 606 其他流动资产 778 387 387 387 387 财务费用 -22 -49 -23 -7 24 非流动资产 1821 1847 1877 1986 2211 资产减值损失 -15 -5 0 0 0 长期投资 90 89 88 87 85 其他收益 20 34 26 29 27 固定资产 986 1059 1121 1223 1399 公允价值变动收益 240 -167 20 25 30 无形资产 86 126 140 151 166 投资净收益 14 0 23 18 14 其他非流动资产 659 573 528 525 562 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 5166 5019 5100 5871 6554 营业利润 348 -66 18 33 61 流动负债 1137 1181 1243 2081 2810 营业外收入 8 3 7 7 6 短期借款 580 603 765 1407 2194 营业外支出 6 1 3 4 4 应付票据及应付账款 197 146 146 184 200 利润总额 350 -64 21 37 63 其他流动负债 359 432 333 490 416 所得税 34 -34 3 6 15 非流动负债 55 92 92 92 92 净利润 316 -31 18 31 49 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -9 -6 1 1 3 其他非流动负债 55 92 92 9