26Q1业绩点评：收入业绩高增，NAS成长兑现

敬请参阅最后一页特别声明1收入业绩高增，NAS 成长兑现业绩简评2026 年 4 月 27 日，公司披露 2026 年一季报，26Q1 公司实现营收28.0 亿，同比+53.4%，归母净利润 2.4 亿，同比+58.1%，扣非归母净利润 2.3 亿，同比+62.7%。经营分析持续开拓市场，NAS 成长兑现，收入维持高速增长。26 年一季度公司收入增长 53.4%，继续保持高速增长态势，我们预计主要得益于公司持续开拓海外渠道带动 3C 主业增长、NAS 等业务成长性兑现。参考 Yipit 数据，26Q1 公司在北美全渠道收入增长接近 90%，其中充电器、移动电源、NAS 均实现高增，同比分别增长 55%、208%、185%。国内预计实现稳健增长，参考久谦数据，26Q1 公司线上 GMV累计增长 13%，其中充电器、移动电源、NAS 分别增长 24%、72%、18%。产品结构优化，盈利能力增强。2026 年 Q1 公司毛利率 39.3%，同比+1.3pct，环比+2.4pct，预计主要得益于公司产品结构优化+海外占比提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为 19.0%/3.3%/5.7%/0.9%，同比-0.9pct/-0.3pct/+1.3pct/+1.4pct，销售、管理费用率明显优化，研发费用提升主要系研发项目及投入增加，研发人员增加及薪酬水平提升导致，财务费用上升主要系汇率变动导致的汇兑损失增加。此外，26Q1 公司预付款规模 1.4 亿元，环比 25 年末大幅增长 74%，预计主要系公司提前向供应商支付货款以锁定内存等关键原材料产能。综合影响下，公司 26Q1 实现净利率 8.5%,同比+0.3pct。盈利预测、估值与评级绿联多渠道协同+全球化布局纵深推进海外业务持续高增，NAS 作为第二曲线打开长期成长天花板。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 11.7、15.2、19.8 亿元，同比+66.5%、+29.9%、+30.2%，当前股价对应 PE 为 24.6、18.9、14.5 倍，维持“买入”评级。风险提示原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。国金证券研究所分析师：王刚（执业 S1130524080001）wang_g＠gjzq.com.cn分析师：赵中平（执业 S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：蔡润泽（执业 S1130525090001）cairunze＠gjzq.com.cn市价（人民币）：73.07 元相关报告：1.《绿联科技（301606.SZ）25 年业绩点评：营收提速，NA...》，2026.3.312.《绿联科技公司深度研究：浅海明珠，NAS 启新篇》，2026.3.15公司基本情况（人民币）项目202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)6,1709,49113,74117,46122,322营业收入增长率28.46%53.83%44.78%27.08%27.84%归母净利润(百万元)4627051,1731,5241,984归母净利润增长率19.29%52.42%66.51%29.88%30.22%摊薄每股收益(元)1.1141.6982.8283.6724.782每股经营性现金流净额1.50-0.092.982.893.76ROE(归属母公司)(摊薄)15.96%20.84%25.76%25.07%24.61%P/E33.9334.5924.5918.9314.54P/B5.417.216.334.753.58来源：公司年报、国金证券研究所绿联科技（301606.SZ）2026 年 04 月 27 日买入（维持评级）公司点评证券研究报告公司点评敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2023202420252026E2027E2028E2023202420252026E2027E2028E主营业务收入4,8036,1709,49113,74117,46122,322货币资金9921,1431,3942,3293,4214,881增长率28.5%53.8%44.8%27.1%27.8%应收款项154121587339431550主营业务成本-2,998-3,864-5,979-8,589-10,863-13,801存货9961,2352,0012,4713,1253,970%销售收入62.4%62.6%63.0%62.5%62.2%61.8%其他流动资产109856663396489589毛利1,8052,3063,5125,1526,5998,521流动资产2,2513,3544,6445,5357,4669,990%销售收入37.6%37.4%37.0%37.5%37.8%38.2%%总资产91.8%86.1%94.2%90.2%92.8%94.9%营业税金及附加-14-16-24-34-44-56长期投资0117333333%销售收入0.3%0.3%0.2%0.3%0.3%0.3%固定资产303544566054销售费用-912-1,205-1,895-2,679-3,405-4,353%总资产1.2%0.9%0.9%0.9%0.7%0.5%%销售收入19.0%19.5%20.0%19.5%19.5%19.5%无形资产252936353535管理费用-211-259-315-453-576-737非流动资产202541285605576540%销售收入4.4%4.2%3.3%3.3%3.3%3.3%%总资产8.2%13.9%5.8%9.8%7.2%5.1%研发费用-216-304-438-673-873-1,161资产总计2,4533,8954,9296,1408,04210,530%销售收入4.5%4.9%4.6%4.9%5.0%5.2%短期借款322340000息税前利润（EBIT）4525218411,3111,7012,215应付款项3705878749561,2091,537%销售收入9.4%8.5%8.9%9.5%9.7%9.9%其他流动负债170252475498636817财务费用38-3324459流动负债5728621,3901,4541,8462,354%销售收入-0.1%-0.1%0.0%-0.2%-0.3%-0.3%长期贷款000000资产减值损失-39-37-63-20-20-20其他长期负债1051081311028782公允价值变动收益0610000负债6779701,5211,5571,9332,436投资收益667566普通股股东权益1,7472,8973,3814,5546,0788,062%税前利润1.4%1.1%0.8%0.4%0.3%0.3%其中：股本373415415415415415营业利润4385178121,3431,7462,275未分配利润9831,2661,6582,8314,3556,339营业利润率9.1%8.4%8.6%9.8%10.0%10.2%少数股东权益302827293133营业外收支887888负债股东