医药行业：新冠疫情凸显中国原料药产业链地位，未来大有可为

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 医药行业：新冠疫情凸显中国原料药产业链地位，未来大有可为 2020 年 03 月 12 日 看好/维持 医药 行业报告 分析师 胡博新 电话：010-66554032 邮箱 hubx@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050003 研究助理 许睿 电话：010-66554041 邮箱 xurui@dxzq.net.cn 研究助理 王敏杰 电话：010-66554043 邮箱 wangmj_yjs@dxzq.net.cn 投资摘要： 中国原料药产业链重要性与日俱增。新冠疫情起于 2020 年年初，起初在中国境内蔓延，期间主要原料药生产厂家复产复工推迟，物流运输中断，下游库存无法补充，订单交付紧张，中国 API 产业链威力开始浮现；目前新冠疫情已经发展至第二阶段，海外疫情现进一步蔓延，全球原料药供应链产业均受到一定影响，国内由于政府措施得力疫情得到控制，主要原料药生产地如浙江、山东、江苏、河北等省份新增确诊人数已多日清零，原料药企业均开始有序复工复产，物流体系逐步恢复，客户订单得以保障，中国 API 产业链重要性与日俱增。 原料药种类多，景气各异，重点把握长周期机会。维生素是大宗原料药中的主力品种，目前中国是全球最大维生素出口国，本次疫情造成国内主要厂家复产复工延迟，前期物流中断，下游库存持续消耗，多数维生素价格和年前相比均有不同涨幅，其中 VA 和 VE 弹性较大，重点关注新和成、浙江医药、金达威等；抗生素方面，从我国抗疫指南推荐药物、印度限制 26 种药物及中间体可以看出，抗病毒、抗感染及其他相关药物均是抗疫紧急物资，全球需求大增，因此国内相关抗生素及中间体厂家的订单大幅增加，近期下游成交活跃，预计本次提价有望保持甚至继续，且将带动下游原料药进一步涨价，建议关注科伦药业、健康元、东阳光药、联邦制药、富祥药业；受疫情影响相关特色原料药企业原定复产复工延迟，订单需求饱满，订单交付周期压缩，下游企业均在想尽办法推动复产，各地政府纷纷出台支持政策进行“抢人式”复工，可见中国原料药产业链在全球产业中的地位，当前主要原料药企业的复工率均大幅提升。 中国在全球原料药产业链中作用日益提升。中国已经是全球原料药重要供应方，品种品类齐全，且具备价格竞争优势，不仅能有效满足国内需求，而且还能大量销往国际市场。且由于中国的原料药企业拥有上游完整的基础化工原料作为支持，中国企业优势已经从传统的大宗原料药扩展到高端特色原料药和 CMO 领域，中国拥有更为严谨的专利保护环境，企业更为注重客户定制产品的技术信息，拥有更高的信誉度，在全球 CMO 市场蓬勃的发展中中国企业逐步从初中级竞争者向高级发展，深度参与全球重磅创新药的研发和生产。 未来中国原料药产业链将进一步发力。在巩固原料药全球产业地位同时，原料药企业也持续寻找产业的增量空间。由于大宗原料药品种已普遍产能过剩，未来原料药产业机会更多来自特色原料药品种的增加、规范市场的开拓以及向 CMO 及下游制剂延伸。 投资建议和推荐标的：本次新冠疫情爆发后国内原料药产业链暂时中断，全球抗生素、抗病毒等相关抗疫药物相继短缺，凸显了我国作为全球重要原料药基地的重要性，尤其是在抗生素、维生素等主要方面，此外海外疫情蔓延可能会波及欧洲相关原料药生产基地的日常生产，不仅会给国内公司相关原料药产品带来量价齐升的机会，还会给以高壁垒高利润品种和专业代工的生产企业带来新的发展空间，受益公司有以下几类： 1）景气周期提升，主要涉及维生素中的 VA、VE 和泛酸钙，主要公司有浙江医药，亿帆医药。 2）受益疫情推动相关抗疫所需物料需求提升，主要涉及抗生素、激素和解热镇痛类品种，主要公司有科伦药业、富祥股份等。 3）受益产业链延伸的特色原料药品种，主要包括心血管、精神神经、肝素和其他高壁垒原料药，主要公司有京新药业等。 4）因国内疫情控制良好，全球原料药代工订单可能会逐步向国内倾斜，国内有诸多 CMO 公司将会受益。风险提示：疫情发展不及预期，企业生产不及预期，其他系统性风险 P2 东兴证券深度报告 医药行业：新冠疫情凸显中国原料药产业链地位，未来大有可为 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 新冠疫情全球蔓延，原料药重要性日益凸显 ...................................................................................................................................... 4 2. 原料药种类多，景气各异，重点把握长周期机会 .............................................................................................................................. 4 2.1 大宗原料药：维生素率先活跃涨价，抗生素涨价初现端倪 .................................................................................................... 5 2.2 特色及专利原料药订单饱满，受疫情影响企业抓紧赶工复产 .............................................................................................. 11 3. 中国在全球原料药产业链中作用日益提升 ........................................................................................................................................ 11 3.1 中国已成为全球原料药重要供应方 .......................................................................................................................................... 11 3.2 疫情之下全球药品紧缺更突显中国原料药中心地位 ..............................................................................................................13 4. 未来中国原料药产业链将进一步发力 ..........................................................