公募基金产品研究系列之三十三：华夏中证新能源汽车_ETF，政策技术驱动下的发展机遇

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2020 年 3 月 12 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 华夏中证新能源汽车 ETF：政策技术驱动下的发展机遇 ——公募基金产品研究系列之三十三 [Table_Summary] 报告摘要：  CS 新能车指数——聚焦新能源车产业链龙头。CS 新能车指数是投资于新能源车产业链中流动性较高及流通市值较高的龙头企业的行业指数，成分股涵盖了锂电池、充电桩、新能源整车等业务。根据 Wind，截止 2020-2-28，近 1 年、近 3 年、近 5 年来，CS 新能车指数的年化收益率分别为 65.0%、3.0%、6.8%。同时自 2015 年以来，CS 新能车指数波动率约为 33.7%，与创业板指（约 33.2%）相当。  创业板指指数成分公司整体成长性高，研发投入大。从成长能力的角度看，相比于新能源车产业指数及国证新能源车指数，CS 新能车指数的盈利增速更加稳定。除了在 2014Q4 和 2018Q3 中 CS 新能源车的扣非归母净利润增速小幅下跌至负增长外，在其余季度 CS 新能车的扣非归母净利润增速均保持正增长，平均增速约 40%。截至 2020年 2 月末，CS 新能车的 PE（TTM）约 26.5 倍，PB（LF）约 2.5倍，估值仍处 2011 年以来历史底部约 30%分位数水平。  华夏中证新能源汽车 ETF：华夏中证新能源汽车 ETF（515030.SH）是华夏基金旗下的 ETF，于 2020 年 3 月在上交所上市，是跟踪 CS新能车指数的投资工具。以 2020-03-11 的单位净值及份额测算，最新规模约 115.7 亿元。  新能源汽车投资展望：产品升级将助力盈利修复。2019 年以来，新能源汽车补贴退坡力度加大，政府驱动行业需求的模式已不可持续。产品升级将是推动成本下降、拉动新能源汽车需求的关键因素。乘联会认为 2020 年新能源汽车销量挑战目标是 200 万辆，中性判断约为160 万辆。在高镍化/铁锂化+CTP 方案等电池技术应用以及整车成本消化后，新能源汽车盈利能力有望恢复。  核心假设风险：产业增速不达预期；证券市场波动影响产品收益；本报告不作为产品的投资建议。 图：CS 新能车指数净值表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-60750617 jichengwei@gf.com.cn 请注意，罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程:恒生前海中证质量成长低波动：多因子选股，兼具高质量、高成长及低波动特性 2020-03-03 [Table_Contacts] 联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn 0.501.001.502.00创业板指CS新能车新能源车产业国证新能源车 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、新能源汽车 2020 年投资策略 ...................................................................................... 4 （一）2019 年补贴退坡制约销量释放 ....................................................................... 4 （二）高镍+铁锂+CTP：多层次技术创新夯实需求拐点 ........................................... 5 （三）车企盈利修复，目标 2020 年 200 万辆产销 .................................................. 10 二、CS 新能车指数：聚焦新能源车产业链龙头企业 ....................................................... 13 （一）编制方法 ........................................................................................................ 13 （二）业绩表现：CS 新能车近 5 年来表现均优于其他新能源车指数 ..................... 14 （三）财务特征：盈利增速稳定，估值仍处历史较低水平 ...................................... 15 （四）个股特征：聚焦于产业链龙头企业 ................................................................ 16 （五）资金偏好：机构资金及北上资金持续流入 ..................................................... 17 三、华夏中证新能源汽车 ETF .......................................................................................... 18 四、风险提示 .................................................................................................................... 18 rQmPsMvMoPpPtMtQtMtPnMaQbP7NnPmMpNnNeRoOpMlOmNnO6MtRpMxNtPtONZtOsP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 21 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 图表索引 图 1：2019 年补贴政策及其缓冲期对各级别车型盈利影响 ................................... 6 图 2：2019 年以来新能源汽车乘用车月度销量 ......