2026年一季报点评：Q1单位盈利整体承压，业绩符合预期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 尚太科技（001301） 2026 年一季报点评： Q1 单位盈利整体承压，业绩符合预期 2026 年 04 月 27 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 78.38 一年最低/最高价 44.02/109.70 市净率(倍) 2.85 流通 A股市值(百万元) 14,558.64 总市值(百万元) 20,441.69 基础数据 每股净资产(元,LF) 27.55 资产负债率(%,LF) 49.78 总股本(百万股) 260.80 流通 A 股(百万股) 185.74 相关研究 《尚太科技(001301)： 2025 年报点评： Q4 年终奖影响单位盈利，业绩符合预期》 2026-04-22 《尚太科技(001301)：2025 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，盈利提升可期 》 2025-10-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5,229 7,943 10,395 14,766 18,300 同比（%） 19.10 51.90 30.86 42.05 23.93 归母净利润（百万元） 838.33 945.82 1,103.75 1,544.24 1,923.35 同比（%） 15.97 12.82 16.70 39.91 24.55 EPS-最新摊薄（元/股） 3.21 3.63 4.23 5.92 7.37 P/E（现价&最新摊薄） 24.38 21.61 18.52 13.24 10.63 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩符合市场预期。公司 26Q1 营收 22 亿元，同环比 34.9％/-9.9％，归母净利 1.8 亿元，同环比-24.4%/-22.9％，扣非净利 1.9 亿元，同环比-22.4%/-18.2％，毛利率 19.3%，同环比-7/+0.9pct，非经主要系废旧厂房处理等。 ◼ 公司负极满产满销、26 年出货量预计 30%+增长。我们预计公司 Q1 出货 9.6 万吨，同增 40%，当前公司超产，外协占比提升，Q2 公司维持满产状态。我们预计公司山西四期 20 万吨一体化产能 Q3 末落地，马来西亚 5 万吨 Q4 落地，叠加外协，我们预计 26 年出货量 45 万吨，同比增长 30%；我们预计山西五期 20 万吨产能 27 年中投产，27 年出货量预计继续维持 40%+增长。 ◼ Q1 单位净利整体承压、后续盈利有望逐步改善。我们测算公司 Q1 单吨净利 2.58 万元/吨，环比微降，单吨毛利 0.44 万元/吨，环比微增，Q1 单吨净利为 0.2 万元/吨，环比下降 10%，主要系公司 Q1 原材料涨价叠加外协出货占比提升，但公司 Q1 信用减值及资产减值计提 0.9 亿元，整体盈利韧性较强。展望未来，公司 Q2 产品定价机制有望实现原材料联动，后续大客户涨价有望跟进，同时 26H2 公司自有产能释放降低成本，我们预计全年公司单吨利润 0.2-0.25 万元/吨。 ◼ Q1 现金流承压、存货水平环比提升。公司 26Q1 期间费用 1 亿元，同环比+19.9%/-35%，费用率 4.8%，同环比-0.6/-1.8pct；26Q1 经营性现金流-14.4 亿元，整体承压，主要系屯原材料预付款所致；26Q1 资本开支2.8 亿元，同环比+180%/-56%；26Q1 末存货 21.1 亿元，较年初增长 19%，主要系屯涨价原材料。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场此前预期，我们维持原有盈利 预 测 ， 预 计 26-28 年 归 母 净 利 润 为 11/15.4/19.2 亿 元 ， 同 比+16.7%/+40%/+25%，对应 19/13/11 倍 PE，给予 27 年 20 倍 pe，目标价118.4 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，电动车销量不及预期，行业竞争加剧。 -10%3%16%29%42%55%68%81%94%107%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26尚太科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 尚太科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,413 14,114 18,701 22,842 营业总收入 7,943 10,395 14,766 18,300 货币资金及交易性金融资产 720 3,123 4,448 5,522 营业成本(含金融类) 6,258 8,300 11,824 14,659 经营性应收款项 3,468 6,335 8,232 10,203 税金及附加 47 62 88 109 存货 1,771 3,184 4,535 5,623 销售费用 10 12 18 22 合同资产 0 0 0 0 管理费用 98 130 185 229 其他流动资产 1,453 1,473 1,485 1,495 研发费用 251 333 443 549 非流动资产 4,325 5,385 6,313 6,669 财务费用 100 190 325 395 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 65 52 74 91 固定资产及使用权资产 3,029 3,779 4,397 4,744 投资净收益 (25) 0 0 0 在建工程 292 592 892 892 公允价值变动 0 0 10 10 无形资产 552 562 572 582 减值损失 (27) (55) (57) (59) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (48) (52) (74) (91) 长期待摊费用 4 4 4 4 营业利润 1,143 1,312 1,836 2,288 其他非流动资产 447 447 447 447 营业外净收支 (16) 2 2 2 资产总计 11,738 19,499 25,014 29,511 利润总额 1,126 1,314 1,838 2,290 流动负债 2,497 9,151 13,260 15,835 减:所得税 181 210 294 366 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,785 8,123 11,797 14,021 净利润 946 1,10