基础化工行业研究：化工板块关注度提升，价差改善方向成为投资主线

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点： 公募基金配置化工行业水平持续向上但龙头企业的持仓集中度有所回落。2026 年 1 季度公募基金配置化工行业比例增长至 6.3%，同比提升 2.2pct，环比提高 1.6pct，自 4 季度底部反转后 1 季度迎来持续加仓。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例有所回落，由 2025 年 4 季度的 41.6%下滑至 2026 年 1 季度的 38.2%，聚氨酯龙头万华化学、煤化工龙头华鲁恒升和钾肥与锂盐龙头盐湖股份的持仓市值在化工板块的占比有所提升，1 季度相比 2025 年 4 季度的提升幅度分别为 0.6pct、0.7pct、1.8pct。 2026 年 1 季度关注度主要集中在聚氨酯和煤化工标的。从个股重仓市值来看：1 季度获得加仓前五大标的是盐湖股份、万华化学、华鲁恒升、中国巨石、佛塑科技；减仓前五大标的是赛轮轮胎、广东宏大、中国石化、天赐材料、森麒麟。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为万华化学、盐湖股份、中国巨石、华鲁恒升、卫星化学。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按 2026 年 1 季度重仓市值排序前五分别为安迪苏、东华能源、龙蟠科技、三友化工、英科再生。退出重仓标的方面，按 2026 年 1 季度退出前的重仓市值排名靠前的标的分别为华锦股份、芳源股份、天铁科技、诚志股份、丸美生物。 周期涨价仍为核心主线，获得加仓的板块主要有钾肥、涤纶和聚氨酯，轮胎和民爆板块持仓则有所回落。获得加仓的板块均有涨价行情，其中钾肥在春耕备肥旺季期间价格支撑力度较强；1 月 27 日钾肥保供稳价会议明确全年限价为港口 3150 元/吨、国产 3100 元/吨（到站），奠定价格上限；2 月市场承接 1 月高位态势，春耕备肥预期升温，价格维持高位坚挺；3 月市场保供放量驱动价格小幅回落。涤纶则是在地缘冲突背景下成本支撑较强，2 月下旬油价快速冲高，叠加聚酯原料因不可抗力影响，原料供应收紧预期进一步发酵，多重利好因素叠加，生产成本大幅抬升从而推动涤纶价格短期暴涨。聚氨酯在成本面强势支撑叠加外盘涨价提振背景下，产品价格快速向上。被减仓的轮胎和民爆板块则是预期业绩承压，轮胎板块在原油价格大涨的背景下上游核心原料橡胶价格也大幅向上，虽然企业通过涨价进行传导但考虑到涨价滞后性且无法完全覆盖成本压力因而预期盈利受损；民爆板块则是在需求走弱背景下出现量价齐跌进而影响业绩。 投资建议与估值 1 季度在地缘冲突背景下油价暴涨，化工板块投资方向集中在涨价主线和高油价背景下的受益板块。涨价方向的钾肥和聚氨酯等在供需改善的催化下价格显著向上；涤纶则主要是由于成本支撑出现暴涨；油价上涨背景下显著受益的为煤化工板块，煤制烯烃的成本优势得到凸显进而对相关公司业绩预期上修。在油价剧烈波动的背景下，化工行业整体关注度也得到大幅提升，板块的配置占比持续向上，考虑到当前板块扩产周期基本结束且多数行业盈利仍然处于周期相对底部，此外部分因为油价暴涨阶段性受损的板块在调整后估值的性价比也开始逐渐得到体现，因而继续看好大化工板块投资机会。周期方向建议关注需求具备支撑且供应端出现积极变化的细分行业，前期因为油价受损且未来有望修复的细分板块，以及竞争优势显著的龙头企业；产业趋势方面建议继续关注 AI 应用加速推进后带来的材料端机遇。 风险提示 国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、公募基金配置化工行业水平持续向上 ........................................................... 4 二、个股变动：盐湖股份、万华化学和华鲁恒升等为重点加仓对象 ..................................... 4 三、行业变动：钾肥、涤纶和聚氨酯等板块市场关注度较高 ........................................... 8 四、公募基金配置化工时继续加仓价差扩大方向 .................................................... 12 五、投资建议 .................................................................................. 15 六、风险提示 .................................................................................. 15 图表目录 图表 1： 2026 年 1 季度公募基金配置化工行业比例持续向上 .......................................... 4 图表 2： 2010 年至今公募基金配置化工行业统计情况 ................................................ 4 图表 3： 2026 年 1 季度化工行业重仓市值前二十大标的 .............................................. 5 图表 4： 2026 年 1 季度化工行业重仓市值增加前十大标的 ............................................ 5 图表 5： 2026 年 1 季度化工行业重仓市值减少前十大标的 ............................................ 6 图表 6： 2026 年 1 季度化工行业重仓基金数量前十大标的 ............................................ 6 图表 7： 2026 年 1 季度化工行业重仓基金数量增加前十大标的 ........................................ 6 图表 8： 2026 年 1 季度化工行业重仓基金数量减少前十大标的 ........................................ 7 图表 9： 2026 年 1 季度新晋重仓股（2025 年 4 季度未重仓但 2026 年 1 季度重仓）情况 ................... 7 图表 10： 2026 年 1 季度退出重仓股（2025 年 4 季度重仓但 2026 年 1 季度未重仓）情况 .................. 8 图表 11： 2026 年 1 季度化工行业细分子板块重仓情况 ............................................... 9 图表 12： 2026 年 1 季度重仓市值增加前五大细分子板块 ............................................. 9 图表 13： 2026 年 1 季度重仓市值减少前五大细分子板块 .....