出货高增，新技术持续推进

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 24 日，公司发布 2026 年一季度业绩。26Q1 公司收入 207 亿元，同比+62%，归母净利润 14.5 亿元，同比+31%，扣非归母净利11.1 亿元，同比+36%。 经营分析 Q1 出货同比高增，毛利率有所下滑。26Q1 公司毛利率 14%，同比-3.1pct，环比-2.7pct，四费率 8.9%，同比-1.9pct，环比-2.5pct，投资收益 3.3 亿元，环比+0.4 亿元，扣非归母净利率 5.4%，同比-1.0pct，环比-1.6pct。毛利率环比有所下滑，我们预计主因上游碳酸锂等原材料涨价，传导至下游价格有所滞后，以及产品结构的调整。出货方面，26Q1 动力电池出货 14.34GWh，同比增长 40.93%，储能电池出货 20.38GWh，同比增长 60.82%。 钠电、固态新技术持续有进展。公司在钠离子电池领域已从技术验证阶段迈入规模化、商业化阶段。公司独立设计研发的 NF155L 钠离子电池产品已具备量产能力，2025 年 9 月，公司钠离子储能系统在湖北荆门成功实现并网，公司预计在 2026 年底面向储能、轻型动力场景批量交付新型钠离子电池。固态电池方面，2025-2026年公司发布了龙泉一号至四号四款产品，其中 2026 年 3 月推出的龙泉三号、四号分别应用于消费、动力领域，预计在 2027 年实现小批量生产，2030 年逐步实现量产。 公司加速推动储能大电芯趋势。2025 年，公司已推出 628Ah 电芯并率先实现电站级应用。目前，公司正在研发下一代 702Ah 电芯，采用叠片技术，能效优势显著。702Ah 电芯可实现 6.9MWh 的系统电量，相比行业主流 587Ah/588Ah 电芯的 6.25MWh 方案，能减少约 10%的系统集装箱数量，这对于降低电站初始投资成本、优化场地布局来说，有着较为显著的作用。 盈利预测、估值与评级 公司储能电池保持满产满销，盈利持续改善，动力电池放量、结构优化、盈利修复，未来国内外工厂新产能逐步投产，将进一步拓宽海外动储市场，提升公司全球竞争力。我们预计公司 26-28 年归母净利润分别为 66、99、132 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 48,615 61,470 100,207 145,308 183,698 营业收入增长率 -0.35% 26.44% 63.02% 45.01% 26.42% 归母净利润(百万元) 4,076 4,134 6,598 9,854 13,244 归母净利润增长率 0.63% 1.44% 59.58% 49.37% 34.40% 摊薄每股收益(元) 1.992 1.993 3.065 4.579 6.153 每股经营性现金流净额 2.17 3.61 8.05 11.05 11.50 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.84% 9.77% 13.80% 17.46% 19.46% P/E 23.46 32.99 23.75 15.90 11.83 P/B 2.54 3.22 3.28 2.78 2.30 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00040.0048.0056.0064.0072.0080.0088.0096.00250428250728251028260128人民币(元)成交金额(百万元)成交金额亿纬锂能沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 48,784 48,615 61,470 100,207 145,308 183,698 货币资金 10,506 9,065 8,502 17,944 33,540 51,459 增长率 -0.3% 26.4% 63.0% 45.0% 26.4% 应收款项 15,306 17,271 22,972 25,491 31,390 37,671 主营业务成本 -40,473 -40,149 -51,528 -83,358 -120,601 -151,904 存货 6,316 5,251 8,240 11,054 14,051 15,282 %销售收入 83.0% 82.6% 83.8% 83.2% 83.0% 82.7% 其他流动资产 4,659 6,398 13,959 13,737 14,708 15,526 毛利 8,310 8,465 9,941 16,848 24,707 31,794 流动资产 36,786 37,985 53,673 68,225 93,688 119,937 %销售收入 17.0% 17.4% 16.2% 16.8% 17.0% 17.3% %总资产 39.0% 37.6% 42.8% 48.3% 55.6% 61.4% 营业税金及附加 -158 -205 -214 -301 -436 -551 长期投资 16,442 17,183 14,865 12,820 12,820 12,820 %销售收入 0.3% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 35,801 39,626 49,675 52,359 53,464 53,314 销售费用 -649 -597 -910 -1,353 -1,889 -2,204 %总资产 37.9% 39.3% 39.6% 37.1% 31.7% 27.3% %销售收入 1.3% 1.2% 1.5% 1.4% 1.3% 1.2% 无形资产 2,452 2,543 2,796 3,046 3,283 3,508 管理费用 -1,568 -1,254 -2,359 -3,207 -4,505 -5,511 非流动资产 57,569 62,906 71,869 73,060 74,794 75,263 %销售收入 3.2% 2.6% 3.8% 3.2% 3.1% 3.0% %总资产 61.0% 62.4% 57.2% 51.7% 44.4% 38.6% 研发费用 -2,732 -2,942 -3,006 -4,610 -6,684 -8,450 资产总计 94,355 100,891 125,542 141,285 168,482 195,200 %销售收入 5.6% 6.1% 4.9% 4.6% 4.6% 4.6% 短期借款 5,166 7,374 7,246 7,389 6,700 6,700 息税前利润（EBIT） 3,204 3,467 3,453 7,379 11,193 15