2025年报点评：25年业绩承压，现金流强

证券研究报告·公司点评报告·环保设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 景津装备（603279） 2025 年报点评： 25 年业绩承压，现金流强劲维持高分红 2026 年 04 月 27 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 17.79 一年最低/最高价 14.43/21.73 市净率(倍) 2.27 流通A股市值(百万元) 10,253.68 总市值(百万元) 10,253.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.84 资产负债率(%,LF) 47.83 总股本(百万股) 576.37 流通 A 股(百万股) 576.37 相关研究 《景津装备(603279)：景津装备长期空间？对比海外之我见！》 2026-03-26 《景津装备(603279)：2024 年报点评：配套设备收入高增 92%，现金流大幅改善&持续高分红》 2025-04-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,129 5,818 6,696 7,580 8,490 同比（%） (1.92) (5.09) 15.10 13.20 12.01 归母净利润（百万元） 848.23 520.56 702.16 905.04 1,089.36 同比（%） (15.86) (38.63) 34.89 28.89 20.37 EPS-最新摊薄（元/股） 1.47 0.90 1.22 1.57 1.89 P/E（现价&最新摊薄） 12.09 19.70 14.60 11.33 9.41 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2025 年业绩承压，25Q4 收入环比回升。25 年公司实现营收 58.18 亿元（同比-5.09%，下同），归母净利润 5.21 亿元（-38.63%），销售毛利率22.40%（-6.77pct），销售净利率 8.95%（-4.89pct），主要系产品销售价格调低，收入及利润率下降。25Q4 末合同负债 24.64 亿元（同比 -5.79%，环比- 6.15%）。25Q4 营收 16.17 亿元（同比+13.43%，环比+17.67%），归母净利润 0.85 亿元（同比-53.52%，环比-20.76%）。 ◼ 分下游：25 年环保领域收入增长，矿物平稳，新能源见底。2025 年，1）矿物加工：收入 18.30 亿元（-0.80%），占比 31.81%（+1.57pct）；2）环保：收入 17.26 亿元（+6.76%），占比 30.01%（+3.50pct）；3）新能源：收入 7.18 亿元（-38.89%），占比 12.48%（-6.78pct）；4）化工：收入 6.28 亿元（+14.19%），占比 10.91%（+1.90pct）；5）生物食品：收入4.18 亿元（+7.63%），占比 7.27%（+0.90pct）；6）砂石：收入 2.55 亿元（-21.32%），占比 4.43%（-0.88pct）；7）新材料：收入 1.16 亿元（-6.62%），占比 2.02%（-0.02pct）；8）医药保健品：收入 0.61 亿元（-21.29%），占比 1.06%（-0.21pct）。 ◼ 分产品：压滤机量跌价降，配件稳增，配套设备收入同增 28%。2025年，1）压滤机整机：收入 36.96 亿元（-14.80%），毛利率 21.06%（-6.77pct），压滤机销量 16101 台（-2.01%），单台均价 22.95 万元（-13.05%）；2）配件：收入 10.27 亿元（+7.40%），毛利率 37.08%（-6.68pct）；其中①滤板收入 4.88 亿元（+2.01%），毛利率 45.45%（-6.76pct），②滤布收入 3.74 亿元（+12.13%），毛利率 21.22%（-6.78pct），③其他配件收入1.66 亿元（+14.31%），毛利率 48.15%（-3.94pct）；3）配套设备：收入10.29 亿元（+27.76%），毛利率 12.55%（-6.56pct）。 ◼ 分区域：25 年海外收入同比-17.94%，毛利率维持 50%+。2025 年海外收入 2.76 亿元（-17.94%），占比 4.74%（-0.74pct）,毛利率 51.09%（-4.57pct）；国内收入 54.77 亿元（-4.98%），毛利率 20.96%（-6.67pct）。 ◼ 现金流强劲，高分红延续，对应 25 年股息率 4.5%。25 年公司经营性现金流净额 10.97 亿元（+5.46%），主要系公司加强应收账款管理、回款能力提升所致。25 年前三季度+年末派息合计 4.61 亿元（-24.53%），19-25 年公司分红比例 116%、56%、51%、69%、61%、72%、89%。当前市值对应 25 年股息率 4.50%。（估值日期：2026/4/24） ◼ 盈利预测与投资评级：公司为压滤机行业龙头，短期景气度&治理双底已现，高股息存安全边际，需求+成本驱动有望涨价，期待龙头定价能力回归。随着龙头能力衍生，成套化+耗材化+出海=长期 8 倍成长空间。我们基本维持 2026-2027 年归母净利润预测 7.02/9.05 亿元，预计 2028年归母净利润为 10.89 亿元，2026-2028 年业绩同比+35%/+29%/+20%，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产低于预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 -11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%2025/4/282025/8/262025/12/242026/4/23景津装备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 景津装备三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,664 6,445 7,383 8,532 营业总收入 5,818 6,696 7,580 8,490 货币资金及交易性金融资产 2,113 2,523 3,038 3,708 营业成本(含金融类) 4,528 5,111 5,701 6,299 经营性应收款项 980 1,066 1,145 1,283 税金及附加 52 60 68 76 存货 2,364 2,630 2,951 3,268 销售费用 277 319 347 386 合同资产 102 118 133 149 管理费用 138 144 152 165 其他流动资产 10