2026年一季报点评：铝价上涨带动公司盈利能力大幅上行

证券研究报告·公司点评报告·工业金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 云铝股份（000807） 2026 年一季报点评：铝价上涨带动公司盈利能力大幅上行 2026 年 04 月 27 日 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 34.17 一年最低/最高价 14.29/38.23 市净率(倍) 3.32 流通 A股市值(百万元) 118,498.86 总市值(百万元) 118,500.10 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.28 资产负债率(%,LF) 17.74 总股本(百万股) 3,467.96 流通 A 股(百万股) 3,467.92 相关研究 《云铝股份(000807)：2025 年年报点评：铝价结构性上涨推升公司盈利能力》 2026-04-01 《云铝股份(000807)：2025 年半年报点评：氧化铝价格下行推升公司毛利率，中期分红比例持续提升》 2025-08-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 54,450 60,043 69,733 71,098 71,618 同比（%） 27.61 10.27 16.14 1.96 0.73 归母净利润（百万元） 4,412 6,055 13,608 14,940 15,213 同比（%） 11.52 37.24 124.75 9.79 1.83 EPS-最新摊薄（元/股） 1.27 1.75 3.92 4.31 4.39 P/E（现价&最新摊薄） 26.86 19.57 8.71 7.93 7.79 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司披露 2026 年一季报，业绩同比增长。2026 年 Q1 公司实现营收 163.83 亿元，同比+13.68%；归母净利润 36.00 亿元，同比+269.45%。 ◼ 公司受益于铝价上行及成本端下行，主营业务板块盈利能力增强：1）价格端：基于中东冲突背景下海外电解铝产能大量关停，电解铝价格趋势上行，2026Q1 中国电解铝均价录得 24029 元/吨，同比增长 17.5%；2）成本端：受益于海内外氧化铝产能持续扩产，公司主要产品电解铝成本端氧化铝价格趋势下行，2026Q1 氧化铝均价录得 2770.62 元/吨，同比下跌 30.5%；3）毛利率：公司 2026Q1 毛利率录得 31.57%，同比上升 21.62pct，我们预计随着全年铝结构性短缺态势的维持，公司毛利率有望长期处于高位；4）产量端：随着收购控股子公司云铝涌鑫、云铝润鑫和云铝泓鑫少数股东股权，公司电解铝权益产能进一步提升 15 万吨以上，充分受益于行业上行周期。 ◼ 公司盈利能力增长助力资产结构逐年优化：随着公司大型资本开支的逐步结束，以及盈利能力的逐年提升，公司财务结构持续优化，2026Q1 经营活动现金流量净额达 33.97 亿元，同比增长 95.24%；截至 2026 年 Q1，公司资产负债率进一步下降至 17.74%。 ◼ 中东地缘冲突加剧全球电解铝供应端紧张情况，铝价有望全年维持高位：1）全球供给紧缺：随着美伊局势的持续蔓延，EGA、巴林铝业及卡塔尔铝业均录得减产，此外随着 South32 于莫桑比克的电解铝厂正式关停，以及韦丹塔旗下 BALCO 配套电厂 Athena 项目 1 号机组爆炸（600兆瓦）导致年内新投产能预期大幅延后，我们预计 2026 全年电解铝供给已显著转负，预计 LME 铝有望于年内录得 4000 美金/吨；2）中国铝材出口有望高增：2026 年 1-3 月，中国未锻轧铝及铝材出口数量 145.6万吨，同比增长 6.5%，在海外铝锭高升水背景下我们预计中国铝材的出口规模将进一步扩大，以弥补出口税带来的结构性库存问题，我们预计沪铝后续将进一步跟随 LME 价走强。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们继续看好公司从上游铝土矿、氧化铝、电解铝，到下游铝加工产品的绿色铝全产业链布局，由于 2026Q1 中东地缘冲突加剧了全年铝供给缺口，我们上调公司 2026-27 年归母净利润为136.08/149.40/152.13 亿元（前值为 125.64/148.89/150.82 亿元），对应2026-28 年的 PE 分别为 8.71/7.93/7.79 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期导致铝价下跌风险；美元持续走强风险。 -6%10%26%42%58%74%90%106%122%138%2025/4/282025/8/262025/12/242026/4/23云铝股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 云铝股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 17,804 36,524 55,319 74,250 营业总收入 60,043 69,733 71,098 71,618 货币资金及交易性金融资产 11,178 30,173 49,026 67,848 营业成本(含金融类) 49,963 49,445 49,267 49,735 经营性应收款项 1,680 972 1,054 1,074 税金及附加 441 512 522 526 存货 4,714 5,193 5,047 5,139 销售费用 34 40 41 41 合同资产 0 0 0 0 管理费用 814 946 964 972 其他流动资产 232 186 191 189 研发费用 171 199 203 204 非流动资产 26,371 25,730 24,686 23,623 财务费用 (29) (49) (391) (730) 长期股权投资 1,032 1,046 1,062 1,077 加:其他收益 197 229 233 235 固定资产及使用权资产 20,426 19,225 18,038 16,835 投资净收益 91 0 0 0 在建工程 314 404 506 608 公允价值变动 9 0 0 0 无形资产 2,682 2,707 2,732 2,755 减值损失 (294) (20) (31) (33) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 38 29 29 29 营业利润 8,651 18,848 20,694 21,072 其他非流动资产 1,880 2,319 2,319 2,319 营业外净收支 1 0 0 0 资产总计 44,176 62,253 80,005 97,872 利润总额 8,652 18,848 20,694 21,072 流动负债 6,733 8,770 8,