2025年年报及2026年一季报点评：自营业务弹性释放，26Q1归母净利润翻倍高增

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 财通证券（601108） 2025 年年报及 2026 年一季报点评：自营业务弹性释放，26Q1 归母净利润翻倍高增 2026 年 04 月 27 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.30 一年最低/最高价 7.20/9.90 市净率(倍) 1.01 流通A股市值(百万元) 38,543.24 总市值(百万元) 38,543.24 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.21 资产负债率(%,LF) 78.23 总股本(百万股) 4,643.76 流通 A 股(百万股) 4,643.76 相关研究 《财通证券(601108)：2025 年三季报点评：Q3 净利润同比增速超 70%，经纪、自营收入增势显著》 2025-10-29 《财通证券(601108)：2025 年中报点评：Q2 投资收益大幅改善，经纪业务收入增长超 40%》 2025-08-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,286 6,922 7,210 7,471 7,680 同比（%） -3.55% 10.13% 4.16% 3.62% 2.79% 归母净利润（百万元） 2,340 2,632 2,772 2,873 2,954 同比（%） 3.90% 12.50% 5.31% 3.66% 2.82% EPS-最新摊薄（元/股） 0.50 0.57 0.60 0.62 0.64 P/E（现价&最新摊薄） 16.47 14.56 13.90 13.41 13.05 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：财通证券发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入 69.2 亿元，同比+10.1%；归母净利润 26.3 亿元，同比+12.5%；对应 EPS 0.57 元，ROE 7.1%，同比+0.5pct。第四季度实现营业收入 18.6亿元，同比+0.8%，环比-11.6%；归母净利润 5.9 亿元，同比-31.5%，环比-37.7%。2026Q1 公司实现营业收入 16.5 亿元，同比+54.4%；归母净利润 6.2 亿元，同比+113.0%；对应 EPS 0.13 元，ROE 1.61%，同比+0.8pct。 ◼ 经纪业务充分受益于市场交投放量：1）2025 年经纪业务收入 18.7 亿元，同比+32.4%，占营业收入比重 27.0%。全市场日均股基交易额 20538亿元，同比+69.7%。2）26Q1 经纪业务收入 5.3 亿元，同比+27.0%，占营业收入比重 32.3%。全市场日均股基交易额 31246 亿元，同比+78.9%。3）截至 26Q1 公司两融余额 282 亿元，较年初+1%，市场份额 1.1%，较年初基本持平，全市场两融余额 26087 亿元，较年初+2.7%。 ◼ 投行业务相对承压，股权业务规模持续收缩：1）2025 年投行业务收入4.3 亿元，同比-18.3%。2026Q1 投行业务收入 1.0 亿元，同比-6.6%。2）2025 年股权业务承销规模同比-40.7%至 8.4 亿元，排名第 42；2025 年公司股权业务仅完成再融资 2 单。26Q1 公司未有股权项目发行。截至26Q1 公司尚无 IPO 项目储备。3）2025 年债券主承销规模同比+9.7%至1133 亿元，排名第 24；其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为 738亿元、274 亿元、105 亿元。26Q1 公司债券主承销规模 355 亿元，同比+58.0%。 ◼ 资管业务规模仍实现增长，26Q1 资管业务收入边际提升：2025 年公司资管业务收入 13.2 亿元，同比-15.0%。2026Q1 公司资管业务收入 3.0 亿元，同比+12.8%。截至 2025 年末公司资产管理规模 3017 亿元，较上年末+6.9%。 ◼ 投资收益大幅提升：2025 年公司投资收益（含公允价值）19.7 亿元，同比+30.7%；2025Q4 公司投资收益（含公允价值）4.8 亿元，同比+50.9%；受上年同期低基数影响，2026Q1 公司投资收益（含公允价值）2.8 亿元，同比+1098.0%。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年及 2026 年一季度经营情况，我们下调此前盈利预测，预计 2026-2027 年公司归母净利润分别为27.72/28.73 亿元（前值分别为 29.44/31.27 亿元），对应同比增速分别为5%/4%。预计公司 2028 年归母净利润为 29.54 亿元，对应同比增速 3%。公司当前市值对应 2026-2028 年 PB 估值分别为 0.96x/0.91x/0.87x。公司财富管理转型成效显著，资产管理业务特点鲜明，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）证券市场系统性风险；2）行业竞争加剧。 0%3%6%9%12%15%18%21%24%27%30%33%2025/4/282025/8/262025/12/242026/4/23财通证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026Q1 财通证券营收 图2：2020-2026Q1 财通证券归母净利润 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：2020-2026Q1 财通证券 ROE 图4：2020-2026Q1 财通证券杠杆率 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注：2026Q1ROE 已年化。 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：2020-2026Q1 财通证券收入结构 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%-10002000300040005000600070008000202020212022202320242025 2026Q1营业总收入（百万元，左轴）同比增速（右轴）-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%-50010001500200025003000202020212022202320242025 2026Q1归母净利润（百万元，左轴）同比增速（右轴）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2020202120222023202420252026Q1ROE（加权）2.903.003.103.203.303.403.503.603.702