轨道交通设备行业：2019年度回顾和2020年度展望

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 深度分析|运输设备Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 轨道交通设备行业 2019 年度回顾和 2020 年度展望 [Table_Summary] 核心观点：  2019 年总体回顾。根据 2020 年 1 月国铁集团年初工作会议上的披露，2019 年全国铁路固定投资完成8029 亿元，较 2018年的投资总额 8028亿元相比基本持平，维持高位企稳的状态。新开通里程明显增长。根据国铁集团会议内容，2019 年，全国铁路投产新线 8489 公里，其中高铁 5474 公里，分别同比增长了 81.27%和 33.51%。2019 年客货运输强劲增长。国家铁路完成客/货运量分别同比增长 7.7%和 7.8%。  2020 年未来展望。1.铁路设备保持平稳发展：1 月召开的 2020 年全国交通运输工作会议披露，今年交通运输将完成铁路投资 8000 亿元。铁路投资自 2014 年起，已经连续 6 年维持在每年 8000 亿的投资水平。预计 2020 年总投资依然将完成年初投资计划，保持高位运行。预计在 2020 年，作为十三五计划的收官之年，新通车里程有望进一步增长。2020 年的投资有望向车辆采购做更多倾斜。中长期来看，国内铁路设备需求逻辑从密集建设推动转向运输需求推动：铁路货运受煤炭需求增加、公转铁等利好因素影响货运量持续增加，货车与机车采购将维持良好需求；高铁客流增长与普列客流改造成为动车组需求增长的重要驱动力。受新冠肺炎疫情影响，2020 年初铁路客运量同比明显下滑，但货运量依然维持了良好增长，我们判断疫情主要是短期影响当期客流，但不影响 2020 全年设备采购。2.城轨迎政策利好，景气向上：根据中国城市轨道交通协会的数据，2019 年，国内新增城轨运营线路长度共 968.77 公里，同比增长 32.94%，再创历史新高。城轨项目规划饱满，根据中国城市轨道交通年鉴，截至 2018 年底，国家发改委共批复 44 个城市的建设规划线路，规划总投资达 38911 亿元。近期，在确保疫情防控到位的前提下，国内加大了政策调节力度，积极推动复工复产，扩大有效投资。财政部提前下达 2020 年新增地方政府债务限额；各地密集推出万亿投资计划。基建投资提速，由地方投资主导的城轨建设投资有望加快发展。预计城轨交通装备需求将呈快速增长。  投资建议。铁路设备保持平稳发展；城市轨道交通迎政策利好，景气向上。建议关注：产业链优势日益突显，盈利能力稳步提升的整车龙头企业中国中车（601766.SH/01766.HK）；城轨业务占比较高的康尼机电(603111.SH)、交控科技（688015.SH）；产品多样化发展的华铁股份（ 000976.SZ ）； 轨 道 交 通 控 制 系 统 龙 头 中 国 通 号（688009.SH/03969.HK）。  风险提示。铁路相关的政策计划和执行进度具有不确定性；采购主体相对单一对于产品定价的影响；铁路设备企业的盈利受到原材料成本等影响；海外市场开拓进展具有曲折波动的特点。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-03-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘芷君 SAC 执证号：S0260514030001 SFC CE No. BMW928 021-60750802 liuzhijun@gf.com.cn 分析师： 罗立波 SAC 执证号：S0260513050002 021-60750636 luolibo@gf.com.cn 请注意，罗立波并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 城轨交通设备行业:基建投资有望提速，利好轨交发展 2020-03-02 轨道交通设备行业:2019 年首次动车组招标启动 2019-09-22 [Table_Contacts] -32%-24%-15%-6%3%12%03/1905/1907/1909/1911/1901/20运输设备Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 [Table_PageText] 深度分析|运输设备Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 中国中车 601766 CNY 6.52 2019/08/30 买入 9.20 0.46 0.54 14.20 12.17 6.70 5.09 9.2 9.7 中国中车 01766 HKD 4.41 2019/08/30 买入 6.89 0.46 0.54 8.61 7.38 3.50 2.26 9.2 9.7 康尼机电 603111 CNY 7.46 2018/04/22 买入 — 0.74 0.83 10.16 8.99 7.30 5.90 13.9 13.6 华铁股份 000976 CNY 5.31 2018/04/25 增持 — 0.37 0.43 14.39 12.23 7.83 5.95 11.38 11.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照 3 月 12 日最新收盘价计算 qNrNnPxPuM7NaO6MpNpPoMqQfQoOoNfQnMmP9PnMoQuOrNtQvPnOpQ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 27 [Table_PageText] 深度分析|运输设备Ⅱ 目录索引 一、回顾和展望：铁路总体平稳，城轨景气向上 ............................................................... 5 （一）整体回顾：2019 年铁路投资平稳 .................................................................... 5 （二）总体展望：铁路设备维持良好需求，城市轨道交通景气向上 .......................... 7 二、大铁路装备：保持平稳发展 ......................................................................................... 9 （一）客流量增加推动动车组需求 .................................