一季报点评：业绩好于预期，特种玻纤景气度向好

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩好于预期，特种玻纤景气度向好 业绩简评 2026 年 4 月 24 日公司发布一季报：26Q1 公司实现收入 68.54 亿元、同比+5%，归母净利 5.07 亿元、同比+40%，扣非 4.51 亿元，同比+80%。 业绩整体好于预期，主因系①粗纱价格同环比提高，电子布涨价在报表端体现，②特种纤维布销量同比增长，③锂电隔膜销量同比增长，以及价格回暖。 经营分析 （1）传统玻纤：粗纱行业淡季不淡，供给小年、价格有继续上涨的空间，电子布价格处于快速上涨通道。①粗纱，单价方面，根据卓创资讯数据，26Q1 全国缠绕直接纱 2400tex 均价 3604 元/吨，同比-4%、环比+2%，报价环比略有上涨。销量方面，26Q1 期末行业库存 85.9 万吨，环比 25Q4 末减少 0.3 万吨，一季度淡季并未出现累库。②电子布，单价方面，26Q1 行业 7628 电子布均价约5.21 元/米，同比+26%、环比+18%。受织布机紧张和下游 CCL 价格持续上行的影响，电子布价格上涨频次、幅度均超预期，25Q4 以来 7628 电子布报价涨幅 51%（4 月时点价格为 6.28 元/米，25Q3期末仅为 4.15 元/米）。 （2）定增保障特种玻纤项目资金，公司是特种玻纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率，静待定增落地：目前累计建成 5 条低介电、低膨胀特种纤维生产线，2025 年 3 个特种纤维布项目合计产能 9400 万米获批并顺利推进。25 年销售特种纤维布 1917 万米，产品覆盖低介电一代、二代、低膨胀及 Q 布全品类，且均已完成国内外头部客户的认证及批量供货。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2026-2028 年归母净利分别为 28.68、36.84、43.46亿元，现价对应动态 PE 分别为 31x、24x、20x，维持“买入”评级。 风险提示 特种玻纤业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期; 锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。 建筑建材组 分析师：李阳（执业 S1130524120003） liyang10＠gjzq.com.cn 分析师：赵铭（执业 S1130524120004） zhaoming＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：52.52 元 相关报告： 1.《中材科技年报点评：AI 电子布“大满贯”，景气度向好》，2026.3.20 2.《中材科技公司点评：期权激励方案发布，看好“大满贯”AI 业绩环...》，2026.1.4 3.《中材科技公司点评：特种玻纤加速扩产，传统玻纤底部明确》，2025.10.22 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 23,984 30,195 34,522 39,139 43,370 营业收入增长率 -7.36% 25.90% 14.33% 13.37% 10.81% 归母净利润(百万元) 892 1,818 2,868 3,684 4,346 归母净利润增长率 -59.90% 103.82% 57.76% 28.46% 17.98% 摊薄每股收益(元) 0.531 1.083 1.709 2.195 2.590 每股经营性现金流净额 2.15 3.22 1.72 4.27 4.56 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.82% 9.13% 13.30% 15.50% 16.48% P/E 24.61 33.55 30.73 23.92 20.28 P/B 1.19 3.06 4.09 3.71 3.34 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00013.0020.0027.0034.0041.0048.0055.0062.00250425250725251025260125人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中材科技沪深300 中材科技（002080.SZ）一季报点评 2026 年 04 月 25 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 25,889 23,984 30,195 34,522 39,139 43,370 货币资金 3,542 2,743 3,098 2,841 2,865 3,160 增长率 -7.4% 25.9% 14.3% 13.4% 10.8% 应收款项 12,588 11,868 14,456 17,366 18,508 20,509 主营业务成本 -19,508 -19,901 -24,479 -26,058 -28,853 -31,672 存货 3,905 3,585 4,666 5,371 5,791 6,357 %销售收入 75.4% 83.0% 81.1% 75.5% 73.7% 73.0% 其他流动资产 1,247 1,685 1,749 742 842 906 毛利 6,381 4,083 5,717 8,465 10,286 11,697 流动资产 21,283 19,880 23,970 26,319 28,007 30,932 %销售收入 24.6% 17.0% 18.9% 24.5% 26.3% 27.0% %总资产 37.5% 33.2% 36.5% 38.8% 39.8% 42.7% 营业税金及附加 -218 -232 -261 -362 -391 -434 长期投资 854 1,133 1,453 1,453 1,453 1,453 %销售收入 0.8% 1.0% 0.9% 1.1% 1.0% 1.0% 固定资产 31,043 35,128 36,057 37,068 37,909 37,093 销售费用 -494 -246 -262 -414 -470 -520 %总资产 54.6% 58.7% 55.0% 54.7% 53.9% 51.2% %销售收入 1.9% 1.0% 0.9% 1.2% 1.2% 1.2% 无形资产 2,692 2,651 2,881 2,649 2,664 2,684 管理费用 -1,302 -1,374 -1,535 -2,037 -2,309 -2,515 非流动资产 35,525 39,984 41,621 41,483 42,324 41,513 %销售收入 5.0% 5.7% 5.1% 5.9% 5.9% 5.8% %总资产 62.5% 66.8% 63.5% 61.2% 60.2% 57.3% 研发费用 -1,299 -1,271 -1,498 -1,761 -1,996 -2,212 资产总计 56,808 59,865 65,591 67