非银行金融行业研究：一季报陆续发布，非银板块低配较多

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 券商一季报陆续发布，预计仍有多数头部券商能实现较高的利润增速。非银板块公募主动权益配置比例环比下降，低配程度环比有所提升。统计 26Q1 主动权益公募基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）前十大重仓股配置情况，非银金融板块整体重仓股合计 245 亿元，配置比例为 1.50%，环比下降 1.01pct，低配比例 4.03pct，低配幅度环比扩大 0.16pct。券商板块主动权益持仓市值环比显著下滑，26Q1 券商 A 股主动权益公募重仓市值达 54亿元，环比-55%，行业配置比例为 0.33%，环比-0.40pct，行业低配 2.65pct，环比小幅收窄 0.02pct。当前板块 PB、PE 估值为 1.2x、15x，但仍处于 15%、5%的低位，继续关注交易层面因素优化后一季报对板块的催化作用。 投资建议：建议关注三条主线：（1）低估值、业绩好的头部券商，以及有收并购主题的券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租。（3）四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。公司管理基金的已投项目：屹唐股份、西安奕材、沐曦股份(科创板已上市)、奕斯伟计算以及群核科技(港交所 IPO 申报)、邦德激光、丽豪半导体等上市进程加快；公司参投基金已投项目：傅利叶已完成多轮融资，奇瑞汽车港交所已上市，慧算账向港交所递表，国仪量子科创板 IP0 获受理。 保险板块 研究值环比上调 4BP，短期内预计预定利率不会再下调。4 月 24 日，中保协组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会 2026 年一季度例会，提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.93%，较上季度研究值 1.89%上升 4 个基点，自预定利率动态调整机制实施以来连续四次下调后首次止跌回升。长端利率企稳背景下，2026 年或难再现预定利率调整窗口，普通型保险产品预定利率最高值 2.0%，分红型保险产品预定利率最高值 1.75%，万能型保险产品最低保证利率最高值 1.0%均有望维持不变。 中国平安继续增持国寿 H 股，释放行业信心修复信号。4 月 14 日，平安人寿以每股均价 27.48 港元继续增持中国人寿 H 股 1261.5 万股，持股数目增至约 8.24 亿股，持股比例进一步攀升至 11.07%。险资看好并继续增持保险股，反映行业内部对基本面改善趋势的认可，有望强化市场对保险板块景气回升的预期。 投资建议：短期资金面扰动不改 2026 年及中长期资负两端基本面向好趋势，存款搬家及市占率提升之下上市公司负债端维持高景气，投资受益于市场上涨以及长债利率企稳。当前估值已跌至低位，配置性价比较高，待市场风格修复，强β的保险股将迎来估值反弹。首推 Q1 净利润表现预计平稳的中国太保 A/H、中国太平（上半年净利润基数较低）、中国平安 A/H（高股息），季报后关注 Q1 利润增速较弱但反弹贝塔较强的寿险标的，持续推荐长期价值标的中国人保H。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场回顾 ................................................................................... 3 二、数据追踪 ................................................................................... 3 三、行业动态 ................................................................................... 9 风险提示 ....................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 本周非银金融子行业表现 ................................................................ 3 图表 2： 保险股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 3： 券商股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 4： 周度日均 A 股成交额（亿元） ............................................................ 4 图表 5： 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ...................................................... 4 图表 6： 融资融券余额走势（亿元） .............................................................. 4 图表 7： 各月权益公募新发份额（亿份） .......................................................... 4 图表 8： 各月股权融资规模（亿元）及增速 ........................................................ 4 图表 9： 各月债承规模（亿元）及增速 ............................................................ 4 图表 10： 非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ............................................... 5 图表 11： 权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ............................................... 5 图表 12： 联交所市场平均每日成交额（百万港元） ................................................. 5 图表 13： 沪深港通日均成交额 ................................................................... 5 图表 14： 已披露 2025 年报的上市券商业绩表现（亿元） ............................................ 5 图表 15： 已披露 2026Q1 季报的上市券商业绩表现（亿元） .......................................... 6 图表 1