一季报点评：传统电子布龙头，涨价弹性持续贡献

敬请参阅最后一页特别声明 1 传统电子布龙头，涨价弹性持续贡献 业绩简评 2026 年 4 月 24 日公司发布一季报：26Q1 公司实现收入 52.82 亿元、同比+18%，归母净利 12.67 亿元、同比+73%，扣非 12.76 亿元，同比+71%。（前期业绩预告值为 26Q1 归母净利 12.4 亿元） 业绩超预期，主因系①电子布涨价在报表端体现，②粗纱价格环比提高。 经营分析 （1）粗纱及制品：行业淡季不淡，供给小年、价格有继续上涨的空间。①单价方面，根据卓创资讯数据，26Q1 全国缠绕直接纱2400tex 均价 3604 元/吨，同比-4%、环比+2%。报价环比略有上涨，高端产品热塑/风电长协复价预计 26Q2 逐步落地； ②销量方面，26Q1 期末行业库存 85.9 万吨，环比 25Q4 末减少 0.3万吨，一季度淡季并未出现累库； ③2026 年行业粗纱新增供给偏少，主因系玻纤龙头更加主动投资AI 电子布，以及贵金属大幅上涨、提高粗纱单位资本开支。如果行业库存持续去化、粗纱存在涨价的空间。 （2）电子布：单价方面，26Q1 行业 7628 电子布均价约 5.21 元/米，同比+26%、环比+18%。受织布机紧张和下游 CCL 价格持续上行的影响，电子布价格上涨频次、幅度均超预期，25Q4 以来 7628 电子布报价涨幅 51%（4 月时点价格为 6.28 元/米，25Q3 期末仅为4.15 元/米）。 （3）AI 电子布业务推进值得期待。公司低介电产品开发正在有序推进中，此外，超薄、极薄电子布产品正在研发和推广中。 盈利预测、估值与评级 考虑到传统电子布的涨价预期，我们上修盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 68.37、82.79 和 87.66 亿元，现价对应动态 PE 分别为 19x、16x、15x，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。 建筑建材组 分析师：李阳（执业 S1130524120003） liyang10＠gjzq.com.cn 分析师：赵铭（执业 S1130524120004） zhaoming＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：33.00 元 相关报告： 1.《中国巨石一季报预告点评：业绩超预期，电子布涨价持续贡献》，2026.4.16 2.《中国巨石公司点评：符合预期，电子布涨价弹性逐步呈现》，2026.3.20 3.《中国巨石公司点评：股票激励草案出台，迈向新一轮需求周期》，2026.1.1 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 15,856 18,881 24,452 27,544 29,345 营业收入增长率 6.59% 19.08% 29.51% 12.64% 6.54% 归母净利润(百万元) 2,445 3,285 6,837 8,279 8,766 归母净利润增长率 -19.70% 34.38% 108.09% 21.10% 5.88% 摊薄每股收益(元) 0.611 0.821 1.708 2.068 2.190 每股经营性现金流净额 0.51 1.05 1.38 2.63 2.85 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.14% 10.57% 19.16% 20.36% 19.09% P/E 18.65 20.84 19.32 15.96 15.07 P/B 1.52 2.20 3.70 3.25 2.88 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00010.0014.0018.0022.0026.0030.0034.0038.00250425250725251025260125人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国巨石沪深300 中国巨石（600176.SH）一季报点评 2026 年 04 月 25 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 14,876 15,856 18,881 24,452 27,544 29,345 货币资金 3,126 3,123 3,473 3,658 4,757 11,546 增长率 6.6% 19.1% 29.5% 12.6% 6.5% 应收款项 5,283 4,747 5,548 6,973 7,843 8,330 主营业务成本 -10,710 -11,888 -12,628 -14,063 -15,089 -16,073 存货 4,533 4,203 3,555 5,007 5,150 5,366 %销售收入 72.0% 75.0% 66.9% 57.5% 54.8% 54.8% 其他流动资产 445 1,282 1,239 104 117 127 毛利 4,166 3,968 6,253 10,390 12,455 13,272 流动资产 13,388 13,356 13,814 15,742 17,867 25,369 %销售收入 28.0% 25.0% 33.1% 42.5% 45.2% 45.2% %总资产 25.7% 25.0% 25.3% 27.9% 30.5% 38.8% 营业税金及附加 -222 -229 -247 -318 -358 -381 长期投资 1,657 2,092 2,010 2,010 2,010 2,010 %销售收入 1.5% 1.4% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 固定资产 34,945 35,751 36,297 36,937 36,831 36,084 销售费用 -173 -199 -211 -269 -303 -323 %总资产 67.1% 67.0% 66.4% 65.4% 62.9% 55.1% %销售收入 1.2% 1.3% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 无形资产 1,537 1,543 1,629 1,740 1,848 1,953 管理费用 -703 -344 -743 -905 -1,019 -1,086 非流动资产 38,686 40,023 40,813 40,711 40,712 40,068 %销售收入 4.7% 2.2% 3.9% 3.7% 3.7% 3.7% %总资产 74.3% 75.0% 74.7% 72.1% 69.5% 61.2% 研发费用 -519 -528 -582 -758 -854 -910 资产总计 52,074 53,378 54,627 56,453 58,579 65,437 %销售收入 3.5% 3.3% 3.1% 3.1% 3.1% 3.