公司信息更新报告：主业景气承压，COC等新产品逐步进入市场

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 阿科力（603722.SH） 2026 年 04 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/24 当前股价(元) 38.78 一年最高最低(元) 57.38/31.89 总市值(亿元) 37.90 流通市值(亿元) 37.11 总股本(亿股) 0.98 流通股本(亿股) 0.96 近 3 个月换手率(%) 72.7 股价走势图 数据来源：聚源 《主业 Q3 量增价减承压运行，COC量产稳步推进—公司信息更新报告》-2025.10.27 《股权激励正式落地，COC 量产并签订合同实现里程碑式突破，更多特色材料在路上—公司信息更新报告》-2025.8.30 《COC 产业化曙光已现，新型特种材料平台冉冉升起—公司信息更新报告》-2025.4.30 主业景气承压，COC 等新产品逐步进入市场 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790523080001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790525070006  主业景气承压，COC 逐步进入市场，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 4.86 亿元，同比+4.32%；实现归母净利润-3,520.24 万元，同比亏损扩大。2026Q1 实现营收 1.48 亿元，同比+40.11%；实现归母净利润-1,299.53 万元，同比亏损扩大。公司 Q1 营收同比大幅提升，但受产品竞争加剧、计提股份支付费用等影响公司利润下滑，新产品放量尚需时间。我们维持公司2026-2027 并增加 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 0.44、1.39、2.34 亿元，对应 EPS 为 0.50、1.58、2.67 元/股，当前股价对应 PE 为 77.4、24.5、14.5 倍。我们看好公司 COC 产业化后的广阔前景，维持“买入”评级。  主业景气持续承压，COC、高耐热树脂等新产品实现小批量销售 公司 2025 年脂肪胺、光学材料销量分别为 20,813、6,835 吨，分别同比+10.8%、+7.2%；营收分别为 2.70、2.16 亿元，分别同比-1.6%、+12.7%；均价分别为 12,950、31,576 元/吨，分别同比-11.3%、+5.2%。2025 年公司实现高透光材料（COC）产、销量 74.39、80.94 吨，新产品逐步进入市场。2026Q1 脂肪胺、光学材料销量分别为 6,622、2,111 吨，分别同比+43.6%、+65.0%；营收分别为 0.83、0.65亿元，分别同比+27.4%、+61.3%；均价分别为 12,537、30,803 元/吨，分别同比-11.3%、-2.2%。公司主营产品 Q1 仍呈量增价跌态势，景气或已见底。公司新产品环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在 2025Q4 也签订订单形成小批量销售，随着生产线稳定运行，品质不断提高。2026 年公司将继续推进新产品的销售。  在研产品丰富，更多特色材料在路上 当前公司研发部门在研项目 11 项，其中产学研项目 2 项，湖北省潜江市政府资助项目 1 项，新设研发项目 2 项。新设研发项目包括“新型环烯烃单体在水性化乳液合成中的应用”和“新型冷却液开发”项目。自研项目包括“万吨级环烯烃单体反应工程放大研究”“万吨级环烯烃共聚物成套工艺技术开发”以及环烯烃共聚物下游应用开发项目。产学研项目为工信部揭榜挂帅项目“基于环烯烃共聚物的骨修复和器官芯片材料开发”。各项科研项目均按计划实施，截至 2025 年公司已获授权国家发明专利 30 件，美国发明专利 1 件，申请中的国家发明专利 19 件。  风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 466 486 746 1,255 1,757 YOY(%) -13.1 4.3 53.3 68.3 40.0 归母净利润(百万元) -20 -35 44 139 234 YOY(%) -182.2 -79.1 225.2 215.6 68.5 毛利率(%) 7.2 5.1 17.9 25.3 27.7 净利率(%) -4.3 -7.3 5.9 11.1 13.3 ROE(%) -2.2 -4.0 4.7 13.1 18.2 EPS(摊薄/元) -0.22 -0.40 0.50 1.58 2.67 P/E(倍) -173.5 -96.9 77.4 24.5 14.5 P/B(倍) 3.7 3.8 3.6 3.2 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2025-042025-082025-12阿科力沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 662 557 771 1209 1530 营业收入 466 486 746 1255 1757 现金 291 260 399 671 939 营业成本 432 461 613 938 1271 应收票据及应收账款 68 91 132 259 276 营业税金及附加 2 3 4 7 9 其他应收款 1 0 2 1 3 营业费用 7 7 9 13 19 预付账款 4 5 9 14 19 管理费用 37 39 52 74 88 存货 43 44 72 105 135 研发费用 18 26 19 31 44 其他流动资产 254 158 158 158 158 财务费用 -9 -0 6 23 40 非流动资产 595 705 825 1063 1317 资产减值损失 -5 -1 7 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 3 3 0 0 0 固定资产 255 296 442 688 921 公允价值变动收益 0 4 0 0 0 无形资产 49 47 48 50 52 投资净收益 0 2 2 0 0 其他非流动资产 291 361 336 326 344 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1257 1262 1597 2272 2847 营业利润 -25 -43 54 169 286 流动负债 258 252 543 1094 1446 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 142 499 706 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 213 188 332 474 611 利润总额 -25 -43 54 1