非银金融行业周报：券商板块持仓位于历史底部，利率研究值企稳

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 非银金融 2026 年 04 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《公募绩效考核新规落地，继续强 call头部券商 —行业周报》-2026.4.19 《创业板改革符合预期，估值与业绩错 配 是 核 心 逻 辑 — 行 业 周 报 》-2026.4.12 《券商 1 季报有望超预期，保险 1 季度 NBV 有望高增 —行业周报》-2026.4.6 券商板块持仓位于历史底部，利率研究值企稳 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012  周观点：券商板块持仓位于历史底部，利率研究值企稳 本周公募基金 1 季报全部披露，主动权益基金明显减配非银金融板块：2026Q1主动含权基金重仓股中券商板块占比 0.52%，环比-0.46pct，持仓位于近 5 年 5%分位数；保险板块占比 1.29%，环比-0.62pct。从国泰海通 1 季报前十大股东持仓看，中证金持股数环比减少 0.5 亿股至 3.7 亿股，占公司流通股本 2.74%。我们认为，券商板块目前机构持仓位于历史底部水平，筹码结构已反应市场悲观预期，当前估值和基本面情况具有高赔率，继续重点推荐头部券商。  券商：头部券商有望延续全面业务改善趋势，继续重点推荐低估值头部券商 （1）本周日均股基成交额 3.08 万亿，环比+9.1%；年累计日均股基成交额 3.1 万亿，同比+83%。（2）一季度扣非归母净利增速看，本周中信证券（+57%）、国泰海通（+73%）、东方财富（+37%）和指南针（+52%）1 季报整体符合我们预期，交易量同比向好，券商各业务均延续高景气。（3）4 月 21 日八部委联合印发《金融产品网络营销管理办法》，对金融机构和第三方互联网平台的行为进行全面规范，整体符合预期，规范内容包括：为投资者购买金融产品提供转接渠道的应当跳转至金融机构自营平台；非金融机构从业人员不得通过直播、短视频、公众号等形式营销金融产品，特别是以荐股形式开展的非法证券投资咨询；金融机构不得为私募类产品、场外衍生品开展面向不特定对象的网络营销。（4）低估值+1 季报超预期+成长性提升是我们当下重点推荐头部券商的核心逻辑，头部券商 1 季报各项业务有望延续全面向好趋势，推荐主线：低估值、H 股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、国泰海通和中金公司 H；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。  保险：人身险预定利率研究值首次止跌回升，关注下周险企 1 季报 （1）4 月 24 日，中保协官网公布 2026 年一季度普通型人身险预定利率研究值为1.93%，比上季度提高 4bp，不会触发预定利率调整。预定利率研究值经历四个季度下降后首次止跌回升，符合我们预期，2025 年以来长端利率底部企稳是主要原因。（2）从 1 季报前瞻看，与 2025 年 1 季度相比股弱债强，保险公司 1 季报业绩增速或有承压。分红险畅销带动新单增长，银保渠道预计延续高增，个险渠道低基数下有望实现较好改善，预计 1 季度上市险企 NBV 有望延续 2025 年较快增长趋势。（3）年初以来保险板块估值回落至较低水位，存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率企稳下中长期利差平稳的逻辑未改，看好低估值、负债延续高质量增长的标的，关注 1 季报，推荐中国太保和中国平安。  推荐及受益标的组合 推荐标的组合：华泰证券，广发证券，同花顺；中信证券、国泰海通；中国太保，中国平安。中金公司 H，国信证券，江苏金租，香港交易所。  风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 -10%0%10%19%29%38%2025-042025-082025-12非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公