公司信息更新报告：出栏放量叠加效率领先，效率提升与数智化共筑成长

农林牧渔/养殖业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 巨星农牧（603477.SH） 2026 年 04 月 25 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/24 当前股价(元) 17.75 一年最高最低(元) 23.59/15.40 总市值(亿元) 90.54 流通市值(亿元) 90.54 总股本(亿股) 5.10 流通股本(亿股) 5.10 近 3 个月换手率(%) 181.48 股价走势图 数据来源：聚源 《生猪出栏稳增，持续推动生产成绩改 善 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.27 《生猪出栏高增业绩释放，皮革毛利改善经营向好—公司信息更新报告》-2025.9.2 《成本稳步下降能繁储备充足，弹性龙头业绩有望高兑现—公司信息更新报告》-2025.5.1 出栏放量叠加效率领先，效率提升与数智化共筑成长 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001  出栏放量叠加效率领先，效率提升与数智化共筑成长，维持“买入”评级 公司发布 2025 年年报，2025 年营收 80.00 亿元(yoy +31.62%)，归母净利润 0.30亿元(yoy -94.15%)。2026 年单 Q1 营收 19.26 亿元(yoy +17.04%)，归母净利润-3.56亿元(yoy -374.92%)。同时公司发布分红预案，2025 年合计现金分红 975.50 万元，对应现金分红比例 32.15%。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而调整公司 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.80/8.20/16.45（2026-2027 年原预测分别为 8.98/17.43）亿元，对应 EPS 分别为 0.16/1.61/3.23 元，当前股价对应 PE 为 115.1/11.3/5.6 倍。公司出栏稳步增长，业绩持续兑现，维持“买入”评级。  出栏增长延续兑现，种群效率与数字化建设双轮驱动 2025 年公司生猪出栏 458.09 万头，销售收入 73.63 亿元，商品肥猪销售均价 13.19元/公斤。2026 年单 Q1 公司商品猪出栏 115.86 万头，销售收入 16.96 亿元，生猪销售均价 11.31 元/公斤。生产指标方面，公司 2025 年 PSY 为 29 以上，2025Q4标杆种场 PSY 突破 33，种群 PSY 达到 30 以上，种猪效率稳居行业领先水平。2025 年公司研发投入 4815.85 万元，同比+13.75%，研发人员 137 人。公司数字智能化平台“巨慧养”ERP 系统于 2025 年底上线运行，已经实现“育种档案与遗传评估闭环、后备猪精准入群管理、批次饲养信息化管控、饲养结算自动化”等功能。同时，“巨慧通”AI 赋能平台已启动在种猪生产、育肥管理、健康保障、营销服务、价格预测等场景的应用。  饲料业务稳健增长，皮革板块盈利修复明显 2025 年公司生产饲料 103.02 万吨，采购饲料 76.57 万吨。饲料业务实现主营收入 4.15 亿元，同比+13.30%。公司拥有较完整的饲料加工与生猪养殖一体化产业链。2025 年皮革业务实现主营业务收入 2.00 亿元，同比+55.44%，主营业务成本 1.88 亿元，同比+13.07%，毛利率 5.81%，同比提升 35.29pct。  风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,078 8,000 8,326 10,085 11,740 YOY(%) 50.4 31.6 4.1 21.1 16.4 归母净利润(百万元) 519 30 80 820 1,645 YOY(%) 180.4 -94.1 165.2 918.5 100.7 毛利率(%) 19.2 7.3 9.2 17.9 25.1 净利率(%) 8.5 0.4 1.0 8.1 14.0 ROE(%) 15.7 1.1 2.9 22.7 31.4 EPS(摊薄/元) 1.02 0.06 0.16 1.61 3.23 P/E(倍) 17.9 305.3 115.1 11.3 5.6 P/B(倍) 3.0 3.2 3.1 2.5 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2025-042025-082025-12巨星农牧沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2864 3568 3113 4536 5629 营业收入 6078 8000 8326 10085 11740 现金 577 756 788 1493 2603 营业成本 4913 7419 7557 8279 8798 应收票据及应收账款 73 63 79 92 107 营业税金及附加 11 12 15 19 29 其他应收款 12 11 15 15 21 营业费用 39 37 54 65 76 预付账款 78 128 79 174 120 管理费用 290 269 339 375 457 存货 2093 2593 2130 2741 2758 研发费用 42 48 58 70 82 其他流动资产 31 17 21 20 20 财务费用 205 198 234 245 229 非流动资产 5900 6060 6157 6372 6624 资产减值损失 -43 -30 0 0 0 长期投资 10 10 13 15 17 其他收益 8 12 11 10 11 固定资产 4277 4307 4314 4404 4406 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 88 84 76 69 61 投资净收益 -3 14 3 3 4 其他非流动资产 1526 1659 1753 1884 2140 资产处置收益 -50 -84 -40 -20 -20 资产总计 8764 9628 9269 10907 12253 营业利润 482 -80 52 1036 2077 流动负债 3553 4397 3583 4282 3637 营业外收入 85 161 89 96 102 短期借款 1058 1430 1515 1215 1107 营业外支出 39 38 38 38 38 应付票据及应付账款 571 912 599 1057 703 利润总额 528 43 102 1094 2141 其他流动负债 1923 2056 1469 2010 1828 所得税 2 8 10 152 25