公司信息更新报告：Q1游戏盈利能力提升，继续看好次新游出海

传媒/游戏Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 吉比特（603444.SH） 2026 年 04 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/23 当前股价(元) 387.70 一年最高最低(元) 668.00/224.60 总市值(亿元) 279.30 流通市值(亿元) 279.30 总股本(亿股) 0.72 流通股本(亿股) 0.72 近 3 个月换手率(%) 128.97 股价走势图 数据来源：聚源 《Q1 业绩预计高增，关注次新游出海进展—公司信息更新报告》-2026.4.16 《核心游戏稳健，大比例分红，看好2026 年出海发力—公司信息更新报告》-2026.3.30 《2025 年业绩预告大增，看好上线游戏长线运营表现—公司信息更新报告》-2026.1.30 Q1 游戏盈利能力提升，继续看好次新游出海 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004  盈利能力提升，看好次新游出海驱动成长，维持“买入”评级 公司 2026Q1 实现收入 18.47 亿元（同比+63%、环比+7%），归母净利润 5.18 亿元（同比+83%、环比-11%），扣非归母净利润 5.26 亿元（同比+91%、环比+1%），业绩高于预告中值，主要系《杖剑传说》等产品于 2025Q2-4 陆续上线贡献增量。或因自研游戏占比提升，2026Q1 毛利率同比+2.88pct 至 93.77%，规模效应释放下管理/研发费率同比-5.07/-4.52pct，净利率同比-0.02pct 至 33.37%，主要系新游投放推动销售费率同比+3.20pct，及投资/汇率变动致损失同比+0.76 亿元。我们看好次新游出海驱动成长，维持2026-2028年归母净利润预测为19.28/21.81/23.56亿元，当前股价对应 PE 为 14.5/12.8/11.9 倍，维持“买入”评级。  核心游戏流水韧性突出，看好长线运营表现 《问道手游》上线 10 年，Q1 流水 4.02 亿元（同比-9%），核心玩家群体稳固情况下，Q1 发行投入同比下降带动利润增加。《杖剑传说（大陆版）》高频更新并联动知名 IP，Q1 流水 5.48 亿元（环比+2%），游戏计划 4.30 联动《B.Duck 小黄鸭》，IP 联动及内容更新或支撑游戏高流水延续。《道友来挖宝》凭借适配小游戏的差异化玩法与减负设计，上线以来稳居微信小游戏畅销榜前 10 名，Q1 流水2.81 亿元（环比-2%）。《九牧之野》上线三个月流水超 2 亿元，截至 2026Q1 末，不考虑收入递延，其渠道分成后收入扣除发行投入和研发分成后的净额已回正，4.18 新赛季开启推动内地 iOS 游戏畅销榜排名回升至 58。  次新游出海持续推进，或驱动业绩增长 公司计划 2026H1/H2 在欧美发行《杖剑传说》/《问剑长生》，两款游戏均属放置类 RPG。AppMagic 估算同品类国产出海代表作《AFK Arena》累计流水超 15 亿美元，其中美国贡献 24%流水。公司已有同类游戏成功发行经验，2024 年 4 月发行的《Monster Never Cry》首发登顶美国 App Store 免费榜，据 GameLook，《Monster Never Cry》首个自然月预估收入达 4000 万元，游戏 75%流水来自美国。基于同赛道成功先例，《杖剑传说》/《问剑长生》欧美发行或贡献可观业绩增量。此外，《九牧之野》在中国港澳台地区的发行计划亦在有序规划中。  风险提示：新游戏上线时间或流水表现不及预期、老游戏流水下滑超预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,696 6,205 6,490 7,148 7,636 YOY(%) -11.7 67.9 4.6 10.1 6.8 归母净利润(百万元) 945 1,794 1,928 2,181 2,356 YOY(%) -16.0 89.8 7.5 13.1 8.0 毛利率(%) 87.9 93.9 91.8 92.6 93.6 净利率(%) 25.6 28.9 29.7 30.5 30.8 ROE(%) 20.9 32.8 26.5 26.7 25.8 EPS(摊薄/元) 13.12 24.90 26.77 30.27 32.70 P/E(倍) 29.6 15.6 14.5 12.8 11.9 P/B(倍) 5.7 5.1 3.8 3.5 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%0%60%120%180%240%2025-042025-082025-12吉比特沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4289 5883 8211 9406 10425 营业收入 3696 6205 6490 7148 7636 现金 2253 4390 6711 7836 8873 营业成本 448 378 531 527 492 应收票据及应收账款 171 333 338 398 381 营业税金及附加 25 35 36 43 46 其他应收款 34 18 37 23 41 营业费用 980 2083 2077 2287 2520 预付账款 22 41 25 48 30 管理费用 312 407 409 436 458 存货 0 0 0 0 0 研发费用 758 887 909 1001 1069 其他流动资产 1808 1100 1100 1100 1100 财务费用 -134 -38 -162 -214 -246 非流动资产 2635 2740 2713 2732 2718 资产减值损失 -102 -76 -76 -76 -76 长期投资 1075 991 947 904 860 其他收益 16 14 14 14 14 固定资产 507 392 393 430 440 公允价值变动收益 -12 31 31 31 31 无形资产 70 66 75 86 86 投资净收益 73 84 84 84 84 其他非流动资产 982 1290 1298 1313 1332 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6924 8622 10924 12138 13143 营业利润 1283 2502 2742 3119 3348 流动负债 1225 1951 1902 1983 1860 营业外收入 6 5 8 8 8 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 2 3 5 4 4 应付票据及应付账款 170 259 191 301 155 利润总额 1287 2504 2