公司信息更新报告：培养基业务持续高增，收购澎立生物打开成长空间

医药生物/生物制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 奥浦迈（688293.SH） 2026 年 04 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/24 当前股价(元) 48.95 一年最高最低(元) 67.80/36.61 总市值(亿元) 68.17 流通市值(亿元) 55.71 总股本(亿股) 1.39 流通股本(亿股) 1.14 近 3 个月换手率(%) 75.44 股价走势图 数据来源：聚源 《培养基业务持续高增长，商业化管线项目数量新高—公司信息更新报告》-2025.11.17 《海外培养基业务维持高增长，公司盈利能力持续提升 —公司信息更新报告》-2025.8.27 培养基业务持续高增，收购澎立生物打开成长空间 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 石启正（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 shiqizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125020004  培养基业务持续高增，收购澎立生物打开成长空间 2025 年公司实现营业收入 3.55 亿元（+19.40%）；归母净利润 0.42 亿元（+98.07%）；扣非归母净利润 0.21 亿元（+216.57%）。费用端，公司管理费用率 18.05%（-9.06pct），主要系 D3 厂房投产产生的费用计入生产成本，研发费用率 13.63%（+2.13pct），销售费用率 8.99%（+0.5pct）。公司毛利率 50.85%（-2.18pct），主要系在建工程转固及 CDMO 产能爬坡，净利率 11.56%（-4.75pct）。公司培养基业务持续高增，CDMO 业务有望贡献业绩弹性，收购澎立生物增厚利润，因此我们上调 2026-2027 并新增 2028 年预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.74/2.35/3.19 亿元（原值 1.02/1.33 亿元），EPS 为 1.25/1.69/2.29 元，当前股价对应 P/E 分别为 39.2 /29.0/21.4 倍，维持“买入”评级。  培养基业务维持高增，商业化项目进入高速放量期 2025 年培养基产品业务收入达 3.00 亿元（+23.03%），是公司收入增长的核心支柱。公司客户管线数量创新高，截至 2025 年公司产品已应用于 327 个已确定中试工艺的药品研发管线，较 2024 年末增加 80 个。其中，商业化生产阶段项目增至 15 个，临床 III 期 34 个，临床 II 期 41 个，临床 I 期 67 个，临床前 170 个；后期管线的持续放量为公司业绩增长提供了强劲动力。此外，公司培养基伴随客户出海进展顺利，超十个管线项目通过 BD 授权方式走向海外，为未来海外业务增长奠定基础。  CDMO 业务稳健推进，收购澎立生物打开成长空间 公司 2025 年 CDMO 服务收入 5398 万元（+2.71%），在部分客户项目调整、融资进度延缓等压力下仍实现小幅增长。D3 工厂已进入正式生产阶段，并通过关键客户及欧盟质量授权人现场审计，公司已具备覆盖临床 III 期及商业化生产阶段的生物药 CDMO 服务能力。公司于 2026 年 1 月完成对临床前 CRO 领先企业澎立生物的过户，正式开启“培养基+CRDMO”模式 。通过整合澎立生物在药效学评价等领域的优势，公司实现了从基因研发到商业化生产的全产业链服务能力，将大幅提升客户粘性并加速全球客户转化 。  风险提示：培养基配方流失、客户在研管线推进不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 297 355 875 1,084 1,351 YOY(%) 22.3 19.4 146.6 23.9 24.6 归母净利润(百万元) 21 42 174 235 319 YOY(%) -61.0 98.1 316.6 35.4 35.8 毛利率(%) 53.0 50.8 52.0 53.5 55.4 净利率(%) 7.1 11.7 19.9 21.7 23.6 ROE(%) 1.0 2.0 7.6 9.4 11.5 EPS(摊薄/元) 0.15 0.30 1.25 1.69 2.29 P/E(倍) 323.8 163.5 39.2 29.0 21.4 P/B(倍) 3.3 3.2 3.0 2.8 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2025-042025-082025-122026-04奥浦迈沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1549 1565 4532 2600 2890 营业收入 297 355 875 1084 1351 现金 891 787 3238 1626 1351 营业成本 140 174 420 504 602 应收票据及应收账款 111 102 423 227 583 营业税金及附加 2 4 10 12 16 其他应收款 9 4 26 11 36 营业费用 25 32 44 54 65 预付账款 0 0 1 1 2 管理费用 81 64 140 171 209 存货 59 74 246 138 321 研发费用 34 48 70 87 108 其他流动资产 479 597 597 597 597 财务费用 -17 -9 -9 -11 -14 非流动资产 737 682 1098 1232 1401 资产减值损失 -10 -16 -13 -16 -16 长期投资 44 92 141 191 241 其他收益 3 6 2 5 4 固定资产 161 294 551 611 699 公允价值变动收益 5 -5 -3 -0 -1 无形资产 38 36 42 42 42 投资净收益 14 27 14 17 18 其他非流动资产 495 260 363 388 419 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2286 2247 5630 3832 4291 营业利润 37 50 207 279 379 流动负债 119 77 3262 1267 1434 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 2980 1172 1075 营业外支出 0 0 1 0 0 应付票据及应付账款 63 24 223 49 290 利润总额 36 49 206 279 379 其他流动负债 57 53 60 46 70 所得税 16 8 34 46 63 非流动负债 72 71 71 71 71 净利润 20 41 172 233 316 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1