MPO有望逐季放量，CPO新技术驱动成长

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 23 日公司发布一季度报告，实现营收 3.41 亿元，同比-8.0%，环比+2.5%；归母净利润 0.66 亿元，同比-17.1%，环比增加 70.3%。 经营分析 短期收入承压，26Q2 起 MPO 有望逐季放量：公司 1Q 收入同比下降、环比微增，略不及市场此前预期。我们认为主要系下游大客户自身积极扩产，外溢需求减少的缘故。但随着 800G/1.6T 光模块大规模交付，我们持续看好今年 MPO 作为后周期品种需求的释放。公司在产品质量与交付端保持竞争优势，我们认为年内海外客户群体有望进一步拓宽，带动 MPO 业务重回增长通道。公司越南基地已投产并爬坡，国内产能同步扩张，有效应对关税不确定性与客户交货需求，交付能力与成本控制持续增强。 费用管理初见成效，利润端环比改善显著：1Q26实现毛利率37.8%，环比持平，在原材料价格波动背景下展现出较强的成本传导能力；净利率 19.8%，环比+6.8%，主要受益于公司降本增效的持续推进，销售/管理/研发费用率环比下降 0.8/3.9/1.5pct，推动盈利质量稳步提升。另外，公司 1Q 财务费用 0.13 亿，主要系汇兑损益，若剔除该非经常性因素，实际净利润同比持平。 新技术卡位 CPO 核心增量，打开远期空间。 公司前瞻布局 CPO 交换机内部核心互联环节，光纤路由柔性板及 Shuffle Box 产品已完成头部客户验证，保偏 MPO 等配套价值持续提升。公司超高密度光背板关键技术研发已完成，在 OFC 2026 明确 CPO/NPO 规模化部署需配套光背板的背景下，Shuffle 光柔性板有望成为下一阶段重要增长极。同时，自产 MT 插芯规模化替代、MMC/MDC 等下一代超小型连接器量产加速，产品矩阵正由无源向有源配套延伸，单机价值量有望持续提升。 盈利预测、估值与评级 我 们 预 计2026/2027/2028年 公 司 营 业 收 入 分 别 为30.03/48.76/59.82 亿元，归母净利润为 6.17/10.45/12.18 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 PE 为 40/23/20 倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,378 1,547 3,003 4,876 5,982 营业收入增长率 55.73% 12.26% 94.15% 62.37% 22.67% 归母净利润(百万元) 261 299 617 1,045 1,218 归母净利润增长率 68.46% 14.43% 106.27% 69.51% 16.50% 摊薄每股收益(元) 1.150 1.316 2.715 4.602 5.362 每股经营性现金流净额 0.81 0.67 1.67 1.53 3.19 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.94% 17.51% 28.79% 35.04% 30.47% P/E 63.20 87.78 39.65 23.39 20.08 P/B 10.70 15.37 11.42 8.20 6.12 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00066.0081.0096.00111.00126.00141.00156.00171.00250428250728251028260128人民币(元)成交金额(百万元)成交金额太辰光沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 885 1,378 1,547 3,003 4,876 5,982 货币资金 370 473 473 527 761 1,112 增长率 55.7% 12.3% 94.2% 62.4% 22.7% 应收款项 417 504 673 1,100 1,923 2,441 主营业务成本 -625 -887 -959 -1,861 -3,010 -3,746 存货 205 307 292 593 960 1,195 %销售收入 70.6% 64.4% 62.0% 62.0% 61.7% 62.6% 其他流动资产 320 404 269 342 346 323 毛利 260 491 588 1,142 1,866 2,235 流动资产 1,312 1,689 1,707 2,563 3,990 5,070 %销售收入 29.4% 35.6% 38.0% 38.0% 38.3% 37.4% %总资产 78.2% 84.7% 81.1% 85.6% 90.1% 91.4% 营业税金及附加 -7 -12 -13 -25 -40 -49 长期投资 0 0 60 60 60 60 %销售收入 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 195 199 224 234 258 298 销售费用 -14 -23 -29 -51 -83 -102 %总资产 11.6% 10.0% 10.6% 7.8% 5.8% 5.4% %销售收入 1.6% 1.7% 1.9% 1.7% 1.7% 1.7% 无形资产 48 47 54 52 51 50 管理费用 -50 -95 -114 -221 -334 -409 非流动资产 365 305 397 431 438 478 %销售收入 5.7% 6.9% 7.3% 7.3% 6.9% 6.8% %总资产 21.8% 15.3% 18.9% 14.4% 9.9% 8.6% 研发费用 -55 -71 -77 -149 -242 -296 资产总计 1,677 1,994 2,104 2,995 4,428 5,548 %销售收入 6.3% 5.1% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 短期借款 0 0 2 1 121 1 息税前利润（EBIT） 134 290 355 697 1,168 1,379 应付款项 199 290 191 507 786 875 %销售收入 15.1% 21.1% 23.0% 23.2% 23.9% 23.1% 其他流动负债 88 128 149 272 432 533 财务费用 26 32 5 30 49 30 流动负债 288 418 342 780 1,339 1,409 %销售收入 -2.9% -2.3% -0.3% -1.0% -1.0% -0.5% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -23 -37 -38 -27 -21 -19 其他长期负债 17 16 19 16 15 13 公允价值变动收益 5 5