风机销售同比高增，Q1业绩超市场预期

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 24 日公司披露一季报，一季度公司实现营收 154.8 亿元，同比增长 63.5%；实现归母净利润 9.07 亿元，同比增长 59.6%，超市场预期。 经营分析 风机销售同比高增，在手订单维持高位：一季度公司风机产品实现对外销售规模 6.04GW，同比增长 133.5%，带动公司一季度收入实现较大幅度增长；一季度公司整体毛利率为 16.8%，同比下降5.0pct，预计主要受毛利率较低的风机制造收入占比提升影响，但考虑到一季度整体受零部件涨价影响有限，预计风机制造毛利率仍然维持较好水平。截至一季度末，公司在手外部订单规模为50.7GW，同/环比分别增长 4.3%/0.4%，项目储备充裕，有望支撑全年出货规模持续增长。 电站规模保持增长，Q1 完成 102MW 风电场转让：一季度公司国内外风电项目新增权益并网装机容量 177MW，截至一季度末，公司国内外自营风电场权益装机容量约 10.0GW，在建项目规模约 3.1GW；公司一季度完成风电场转让 102MW，带动一季度投资收益同比增长547%至 2.82 亿元。 营运质量持续优化，资产负债率稳步下降：受益于下游需求高景气，一季度公司营运质量进一步实现优化，实现年化应收周转天数150 天，分别同/环比下降 24/8 天，实现存货及合同资产周转 95天，分别同/环比下降 37/2 天;偿债能力进一步提升，一季度资产负债率环比进一步下降 0.56pct 至 71.1%。 盈利预测、估值与评级 2025 年公司在电站转让规模较小、资产减值较大的背景下，依靠制造端盈利能力提升实现业绩快速增长，展望后续，随着国内高价订单的交付占比提升以及国际业务、绿色化工业务的快速放量，持续看好公司 EPS 及 PE 实现双击；我们预测公司 2026-2028 年归母净利润至 41.5、58.3、77.7 亿元，对应 PE 为 26、18、14 倍，维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧风险；零部件价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 56,699 73,023 95,808 112,511 129,232 营业收入增长率 12.37% 28.79% 31.20% 17.43% 14.86% 归母净利润(百万元) 1,860 2,774 4,149 5,832 7,770 归母净利润增长率 39.78% 49.12% 49.54% 40.58% 33.23% 摊薄每股收益(元) 0.440 0.657 0.982 1.381 1.840 每股经营性现金流净额 0.53 0.64 3.67 4.58 5.43 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.83% 6.39% 9.91% 12.69% 15.12% P/E 23.46 31.07 25.94 18.45 13.85 P/B 1.13 1.98 2.57 2.34 2.09 来源：公司年报、国金证券研究所 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0008.0013.0018.0023.0028.0033.0038.00250428250728251028260128人民币(元)成交金额(百万元)成交金额金风科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 50,457 56,699 73,023 95,808 112,511 129,232 货币资金 14,245 11,619 10,323 22,169 30,726 48,942 增长率 12.4% 28.8% 31.2% 17.4% 14.9% 应收款项 28,640 35,736 34,690 40,922 44,604 47,423 主营业务成本 -41,807 -48,876 -62,666 -82,406 -95,412 ####### 存货 15,257 14,828 16,879 17,791 19,252 20,450 %销售收入 82.9% 86.2% 85.8% 86.0% 84.8% 84.2% 其他流动资产 5,688 6,418 9,274 10,104 10,641 11,186 毛利 8,650 7,823 10,358 13,402 17,099 20,423 流动资产 63,829 68,601 71,165 90,985 105,223 128,001 %销售收入 17.1% 13.8% 14.2% 14.0% 15.2% 15.8% %总资产 44.5% 44.2% 42.7% 48.6% 52.2% 57.4% 营业税金及附加 -231 -282 -312 -407 -473 -543 长期投资 11,527 11,748 10,270 10,519 10,719 10,919 %销售收入 0.5% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 41,805 45,975 52,048 51,515 50,772 48,854 销售费用 -3,165 -1,322 -1,497 -1,916 -2,216 -2,520 %总资产 29.1% 29.6% 31.3% 27.5% 25.2% 21.9% %销售收入 6.3% 2.3% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 7,614 8,073 8,316 9,099 9,425 9,646 管理费用 -1,958 -2,175 -2,250 -2,874 -3,263 -3,618 非流动资产 79,665 86,623 95,331 96,345 96,312 94,807 %销售收入 3.9% 3.8% 3.1% 3.0% 2.9% 2.8% %总资产 55.5% 55.8% 57.3% 51.4% 47.8% 42.6% 研发费用 -1,891 -2,477 -2,501 -3,353 -3,938 -4,523 资产总计 143,495 155,224 166,495 187,330 201,535 222,808 %销售收入 3.7% 4.4% 3.4% 3.5% 3.5% 3.5% 短期借款 4,685 5,817 4,838 9,675 4,200 4,200 息税前利润（EBIT） 1,405 1,567 3,798 4,851 7,209 9,219 应付款项 42,796 42,084 45,465 57,283 66,323 75,634 %销售收入 2.8% 2.8% 5.2% 5.1% 6.4% 7.1% 其他流动负债 15