2026年一季报点评：Q1羊绒高增，羊毛业绩逐步释放

证券研究报告·公司点评报告·纺织制造 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新澳股份（603889） 2026 年一季报点评：Q1 羊绒高增，羊毛业绩逐步释放 2026 年 04 月 25 日 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.85 一年最低/最高价 5.56/9.68 市净率(倍) 1.70 流通A股市值(百万元) 6,413.78 总市值(百万元) 6,461.89 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.22 资产负债率(%,LF) 40.49 总股本(百万股) 730.16 流通 A 股(百万股) 724.72 相关研究 《新澳股份(603889)：2025 年报点评：Q4 业绩高增，看好毛价上行期释放盈利》 2026-04-13 《新澳股份(603889)：2025 年中报点评：毛价温和上涨，业绩表现稳健 》 2025-08-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,841 5,052 5,769 6,288 6,823 同比（%） 9.07 4.37 14.18 9.00 8.51 归母净利润（百万元） 428.30 480.12 597.80 656.36 714.64 同比（%） 5.96 12.10 24.51 9.79 8.88 EPS-最新摊薄（元/股） 0.59 0.66 0.82 0.90 0.98 P/E（现价&最新摊薄） 15.09 13.46 10.81 9.85 9.04 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公布 2026 年一季报：26Q1 营收 12.85 亿元/yoy+16.53%，归母净利润 1.20 亿元/yoy+18.62%，扣非归母净利润 1.16 亿元/yoy+15.22%。 ◼ 26Q1 羊绒业务高增，毛精纺纱线收入增长主要受益于价格提升。1）毛精纺纱线：26Q1收入6.8亿元/yoy+9.9%，其中销量4000+吨、同比+1.7%，均价 16.7 万元/吨、同比+8.1%；毛利率 27.6%（25 年毛利率 27.4%）。截至 2026/4/2 澳大利亚羊毛交易所东部市场价格 1234 美分/公斤、同比+56.8%，公司毛精纺纱线提价幅度低于该水平，主因 Q1 发货订单多为25Q4 涨价初期锁定订单，价格传导存在滞后；销量同比增幅较低，主因春节较晚导致订单发货滞后。后续随发货节奏恢复，以及涨价顺利传导，毛精纺纱线业绩有望加速释放。2）羊绒纱线：26Q1 收入 4.2 亿元/yoy+38%，其中销量 700+吨、同比+37%，均价 60.3 万元/吨、同比+1.3%；毛利率 12.36%/yoy-1.15pct。羊绒业务订单饱满，目前已经满产，借助外协完成订单，未来有望扩产。3）毛条业务：26Q1 收入 1.6 亿元/yoy+1.8%，其中销量 1400+吨、同比-23%，均价 11.4 万元/吨、同比+33.3%；毛利率 8.3%/yoy+2.16pct。 ◼ 26Q1 费用管控优秀，归母净利率持平略升。1）毛利率：26Q1 毛利率同比微降 0.40pct 至 20.38%，主要由于 Q1 执行了部分前期锁定的低价毛精纺纱线订单，而原材料澳毛价格已处上行通道，涨价红利传导存在一定时滞。2）期间费用率：26Q1 期间费用管控优秀，销售/管理/研发费用率分别为 1.91%/3.10%/1.99%，同比分别-0.11/-0.27/-0.14pct。财务费用率同比+0.76pct 至 1.40%，主因人民币升值导致形成汇兑损失。3）归母净利润率：结合所得税率同比下降 4pct（越南新澳扭亏），26Q1 归母净利率同比+0.16pct 至 9.34%。 ◼ 盈利预测与投资评级：截至 26Q1 公司账面存货 27.5 亿元，为历史新高，充足的低价库存储备有利于后续出货释放利润。我们维持 26-28 年归母净利润预测值 5.98/6.56/7.15 亿元，对应 PE 为 11/10/9X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格大幅波动风险、汇率波动风险、海外投资及产能扩张不及预期风险。 0%7%14%21%28%35%42%49%56%63%2025/4/242025/8/232025/12/222026/4/22新澳股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 新澳股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,840 4,703 5,455 6,241 营业总收入 5,052 5,769 6,288 6,823 货币资金及交易性金融资产 750 1,487 1,965 2,467 营业成本(含金融类) 4,044 4,543 4,958 5,386 经营性应收款项 544 605 666 723 税金及附加 32 35 38 41 存货 2,323 2,360 2,571 2,794 销售费用 94 115 119 130 合同资产 0 0 0 0 管理费用 160 173 176 191 其他流动资产 223 251 254 257 研发费用 115 133 145 157 非流动资产 2,543 2,546 2,584 2,654 财务费用 21 23 34 29 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 33 29 31 34 固定资产及使用权资产 2,060 2,086 2,142 2,227 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 97 78 62 50 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 176 173 170 167 减值损失 (14) (20) (20) (20) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 2 0 0 0 长期待摊费用 4 4 4 4 营业利润 608 755 829 903 其他非流动资产 206 206 206 206 营业外净收支 (2) 1 1 1 资产总计 6,383 7,249 8,039 8,894 利润总额 606 756 830 904 流动负债 1,698 1,922 2,006 2,093 减:所得税 90 113 125 136 短期借款及一年内到期的非流动负债 992 992 992 992 净利润 516 643 706 768 经营性应付款项 412 535 584 635 减:少数股东损益 36 45 49 54 合同负债 79 91 99 108 归属母公司净利润 480 598 656 715 其他流动负债 215 304 331 359