业绩持续高增长，盈利能力稳健

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026 年 4 月 23 日，公司发布 2026 年第一季度报告：2026Q1 公司实现收入 7.04 亿元，同比+25%；归母净利润 2.29 亿元，同比+25%；扣非归母净利润 2.25 亿元，同比+25%。 单季度业绩高速增长，市场拓展势头强劲。公司 26Q1 在新产品放量及国内市场国产化替代趋势下依然实现较快增长，在电生理和血管介入领域的市场拓展依然稳健。公司单季度毛利率 72.43%，同比-0.66pct；从费用率来看，一季度销售费用率达到 16.28%，同比-1.10pct；研发费用率达到 13.55%，同比+0.44pct，综合盈利能力及费用投放比例相对稳定。 血管介入产能持续扩容，规模化生产优势突出。全资子公司湖南埃普特对产能进行持续扩容，新厂区按规模化、自动化、智能化、连续流的思路进行车间规划布局。一期工程（普通车间）已在 2024年底前投产，二期工程（洁净车间）已于 2025 年四季度投入生产，三期工程预计 2026 年二季度末可完成。新厂区全面投产后，血管介入产品年产能可达 50 亿元（按产值换算）。 创新与国际化战略共同发力，贡献长期增长支撑。2026 年公司将推进腹主动脉支架、冠脉外周冲击波球囊、血管缝合器等项目的临床。同时国际销售市场待射频消融的全套电生理解决方案相关产品获证后，公司将正式启动电生理在国际市场的拓展。同时继续推进 PFA 设备及耗材的 CE 注册，海外市场有望逐步发力。 预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 10.01、12.38、15.56 亿元，同比+22%、+24%、+26%，现价对应 PE 为 35、28、22 倍，维持“买入”评级。 医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。 02004006008001,0001,2001,4001,6001,800221.00247.00273.00299.00325.00351.00377.00403.00250423250723251023260123260423人民币(元)成交金额(百万元)成交金额惠泰医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,650 2,066 2,584 3,156 3,880 4,804 货币资金 1,276 1,081 1,264 2,015 3,016 4,281 增长率 25.2% 25.1% 22.1% 23.0% 23.8% 应收款项 46 90 82 105 129 160 主营业务成本 -474 -572 -701 -853 -1,030 -1,251 存货 328 399 492 542 655 795 %销售收入 28.7% 27.7% 27.1% 27.0% 26.6% 26.0% 其他流动资产 105 46 284 298 305 314 毛利 1,176 1,494 1,883 2,303 2,850 3,554 流动资产 1,756 1,617 2,122 2,961 4,106 5,549 %销售收入 71.3% 72.3% 72.9% 73.0% 73.5% 74.0% %总资产 68.3% 54.2% 58.1% 63.6% 70.1% 75.7% 营业税金及附加 -20 -25 -34 -41 -50 -62 长期投资 160 179 163 163 163 163 %销售收入 1.2% 1.2% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 固定资产 447 661 818 959 961 941 销售费用 -305 -373 -461 -584 -718 -889 %总资产 17.4% 22.2% 22.4% 20.6% 16.4% 12.8% %销售收入 18.5% 18.0% 17.8% 18.5% 18.5% 18.5% 无形资产 137 454 441 478 515 551 管理费用 -82 -92 -119 -142 -171 -207 非流动资产 817 1,364 1,530 1,694 1,748 1,783 %销售收入 5.0% 4.4% 4.6% 4.5% 4.4% 4.3% %总资产 31.7% 45.8% 41.9% 36.4% 29.9% 24.3% 研发费用 -238 -291 -365 -458 -563 -697 资产总计 2,573 2,981 3,652 4,655 5,854 7,332 %销售收入 14.4% 14.1% 14.1% 14.5% 14.5% 14.5% 短期借款 81 6 8 0 0 0 息税前利润（EBIT） 531 714 905 1,079 1,348 1,699 应付款项 309 172 158 309 376 460 %销售收入 32.2% 34.6% 35.0% 34.2% 34.8% 35.4% 其他流动负债 198 228 294 327 399 491 财务费用 3 13 7 33 51 75 流动负债 588 406 459 636 775 951 %销售收入 -0.2% -0.6% -0.3% -1.1% -1.3% -1.6% 长期贷款 1 0 4 4 4 4 资产减值损失 -15 -27 -23 0 0 0 其他长期负债 22 20 59 68 80 94 公允价值变动收益 0 0 0 15 0 0 负债 611 426 522 708 859 1,049 投资收益 23 13 17 5 5 5 普通股股东权益 1,907 2,516 3,089 3,913 4,965 6,253 %税前利润 3.9% 1.8% 1.8% 0.4% 0.3% 0.3% 其中：股本 67 97 141 141 141 141 营业利润 600 754 945 1,155 1,435 1,809 未分配利润 1,108 1,636 2,290 3,115 4,127 5,415 营业利润率 36.4% 36.5% 36.6% 36.6% 37.0% 37.7% 少数股东权益 55 39 42 34 30 30 营业外收支 -4 -8 -8 0 0 0 负债股东权益合计 2,573 2,981 3,652 4,655 5,854 7,332 税前利润 596 746 936 1,155 1,435 1,809 利润率 36.1% 36.1% 36.2% 36.6% 37.0% 37.7% 比率分析 所得税 -74 -88 -129 -162 -201 -253 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 12.4% 11.8% 13.7%