创新药稳步贡献收入，JK07重磅数据即将读出

证券研究报告·公司研究 公司更新 创新药稳步贡献收入，JK07 重磅数据即将读出 事件：信立泰 2025 年实现营收 43.53 亿元，同比增长 8.48%；实现归母净利润 6.52 亿元，同比增长 8.30%；2026Q1 公司实现营收 12.28亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润 2.25亿元，同比增长 12.45%。 创新药成为核心增长动力，高血压领域布局完善：2025 年创新药实现收入 19.99 亿元，同比增长 47.25%，占药品收入比重超 50%；其中创新药在线上渠道增长约 150%，信立坦、复立坦电商渠道收入占比超 5%。器械业务实现营收 3.80 亿元，同比增长 24.40%。2026 年公司预计信立坦将实现营收超 15 亿元，价格下降后销量上升对冲影响；恩那度司他预计实现营收 5 亿元，信达妥预计实现收入 2.5-3 亿元，器械业务预计实现营收超 4 亿元，创新药的营收占比有望持续提升。 JK07 慢性心衰 II 期临床中美同步推进，期待数据读出：JK07（NRG-1/ErbB3 融合蛋白）是公司第一个中美双报的创新生物药，其中射血分数降低的心衰适应症已完成患者入组，预计近期将有 II 期临床数据读出，基于慢性心衰现有竞争格局（全球仅诺欣妥、达格列净、恩格列净、维利西胍 4 款创新药），JK07 若展示出完整 II 期积极数据，BD 潜力巨大。 研发管线稳步推进：多个项目进入临床后期：2025 年信超妥、复立安、恩那罗（透析适应症）获得注册批件；SAL0130（ARNI+CCB 复方制剂）预计将于 2026 年递交 NDA，SAL003（PCSK9 单抗）血脂异常适应症预计将于 2027H1 获批。JK06 于 2026AACR 上发布 I 期数据， 四价双互补位设计解决内化率低的问题，针对 2 线非小细胞肺癌展示出较好的疗效且安全性优异，预计将于 2026H2 启动 II 期临床。 投资建议：高血压布局完善，创新药稳步贡献收入。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入 50.14/62.88/77.34 亿元，归母净利润7.98/9.64/12.27 亿元，对应 PE 分别为 50.14/62.88/77.34 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 表 1：主要财务指标 百万元人民币 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 4,012 4,353 5,014 6,288 7,734 收入同比增速（%） 19.2 8.5 15.2 25.4 23.0 归母净利润 602 652 798 964 1,227 净利润同比增速（%） 3.7 8.3 22.5 20.8 27.2 EPS（人民币元） 0.54 0.58 0.72 0.86 1.10 PE（倍） 4,012 4,353 5,014 6,288 7,734 资料来源：公司公告、Wind 民银国际研究团队 分析师： 赵则芬 电 话： 37288029 Email： jennyzhao@cmbcint.com 信立泰（002294.SZ） 目前股价（人民币） 54.63 52 周内股价区间（人民币） 70.99/36.81 总市值（人民币） 609.02 近 3 月日均成交额（百万元） 559.25 注：截至 2026 年 4 月 21 日收盘价 股价表现 资料来源：Wind 2026 年 4 月 22 日 消费行业研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 2 公司更新 财务报表分析与预测 – 信立泰（002294.SZ） 资料来源：公司公告、民银国际整理 利润表2024A2025A2026E2027E2028E财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入4,012.234,352.665,014.276,287.897,734.10成长性减:营业成本1,097.551,098.771,318.751,496.521,778.84营业收入增长率19.2%8.5%15.2%25.4%23.0% 营业税费 50.8760.2270.2088.03108.28营业利润增长率-1.5%5.7%21.6%21.9%26.5% 销售费用1,472.871,762.552,005.712,703.793,325.66净利润增长率3.7%8.3%22.5%20.8%27.2% 管理费用271.87268.47310.88391.74525.92EBITDA增长率12.4%2.7%12.7%15.2%18.3% 研发费用421.24539.33631.80804.85982.23EBIT增长率14.4%0.4%10.0%22.5%27.6% 财务费用-32.16-8.29-3.73-5.45-3.86NOPLAT增长率21.0%4.4%10.0%20.7%27.6% 资产减值损失-197.99-157.45-57.60-56.80-56.90投资资本增长率9.5%9.8%-1.6%1.3%2.1%加:公允价值变动收益14.5136.720.000.000.00净资产增长率8.7%3.4%0.3%0.6%0.8% 投资和汇兑收益33.0365.1375.2194.95116.78利润率营业利润646.31682.90830.651,012.561,281.10毛利率72.6%74.8%73.7%76.2%77.0%加:营业外净收支-13.79-26.99-27.00-27.00-27.00营业利润率16.1%15.7%16.6%16.1%16.6%利润总额632.52655.91803.65985.561,254.10净利润率15.1%15.0%15.9%15.4%15.9%减:所得税27.363.124.0219.7125.08EBITDA/营业收入28.2%26.7%26.2%24.0%23.1%净利润601.57651.50798.03963.921,226.56EBIT/营业收入18.1%16.7%16.0%15.6%16.2%资产负债表2024A2025A2026E2027E2028E运营效率货币资金1,125.41968.43988.901,124.511,377.59固定资产周转天数124111947255交易性金融资产733.86688.98645.98605.98565.98流动营业资本周转天数1401561127564应收账款516.75714.45835.711,065.451,321.24流动资产周转天数329356316255233应收票据0.006.935.578.7312.89应收账款周转天数4451565456预付账款60.2546.9456.4464.0576.13存货周转天数164173165169166存货506.76548.19659.38748.26889.42总资产周转天数891900813661559其他流动资产705.51551.31571.31611.31651.