公司信息更新报告：营收增速符合预期，超节点龙头研发持续加速

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 盛科通信（688702.SH） 2026 年 04 月 23 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/23 当前股价(元) 252.60 一年最高最低(元) 259.69/55.00 总市值(亿元) 1,035.66 流通市值(亿元) 512.76 总股本(亿股) 4.10 流通股本(亿股) 2.03 近 3 个月换手率(%) 216.19 股价走势图 数据来源：聚源 《稀缺高速交换芯片龙头扬帆起航—公司信息更新报告》-2026.3.30 《三季度业绩亮眼，或持续受益于高端芯片放量—公司信息更新报告》-2025.10.31 《高端芯片逐步应用，助力国产超节点互联发展—公司信息更新报告》-2025.9.2 营收增速符合预期，超节点龙头研发持续加速 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） 杜致远（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064  超节点高速互联核心龙头，高强度研发持续投入，维持“买入”评级 公司发布 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告。公司 2025 年及 2026 年一季度实现营收规模稳健增长，归母净利润因高强度研发投入阶段性承压。公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，有望核心受益于 AI 带来的高速互联网络需求，我们维持 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.46/1.16/1.85 亿元，当前收盘价对应 PS 为 75.9/73.3/70.6 倍，公司自研专利持续突破，或持续受益于高端芯片放量，维持“买入”评级。  营收规模符合预期，高强度研发持续投入 2025 年，公司实现营业收入 11.51 亿元，同比增长 6.35%；实现归母净利润-1.5亿元；实现扣非归母净利润-2.18 亿元；实现毛利率、净利率分别为 49.21%、-13.03%，同比分别+9.10pct、-6.72pct。2026 年一季度，公司实现营业收入 2.48亿元，同比增长 11.4%；实现归母净利润-0.17 亿元；实现扣非归母净利润-0.29亿元；实现毛利率、净利率分别为 49.45%、6.86%，同比分别+5.40pct、-0.04pct。公司利润阶段性承压主要系公司持续加大研发投入，费用支出增长。公司 2025年度研发费用 6.8 亿元，同比增长 58.39%，占营业收入比重为 58.99%。截至 2025年年末，公司研发人员总数 418 人，研发人员占公司总人数的比例为 76.28%。  产品研发持续突破，发明专利铸就技术护城河 2025 年，公司高性能核心交换芯片项目已完成 2.4T-25.6T 系列产品研发，其中2.4T 芯片已经量产，12.8T/25.6T 产品已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段；汇聚与接入交换芯片项目已完成相关系列产品研发，大部分已经量产；SDN 系统解决方案项目根据公司芯片产品推出节奏持续研发，已经量产了数款交换机。2025 年，公司新申请知识产权 102 项，其中发明专利 93 项；新获取知识产权 85项，其中发明专利 76 项。截至 2025 年 12 月 31 日，累计申请知识产权 1,524 项，其中发明专利 1,318 项；累计获得知识产权 773 项，其中发明专利 582 项。  风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,082 1,151 1,214 1,258 1,306 YOY(%) 4.3 6.4 5.5 3.7 3.8 归母净利润(百万元) -68 -150 46 116 185 YOY(%) -249.5 -119.7 130.8 151.5 59.6 毛利率(%) 40.1 49.2 49.0 48.3 49.2 净利率(%) -6.3 -13.0 3.8 9.2 14.2 ROE(%) -2.9 -6.7 2.0 4.9 7.2 EPS(摊薄/元) -0.17 -0.37 0.11 0.28 0.45 P/E(倍) -1350.1 -614.7 1995.9 793.6 497.3 P/B(倍) 39.5 41.3 40.5 38.5 35.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2025-042025-082025-122026-04盛科通信沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2349 2214 2431 2616 2840 营业收入 1082 1151 1214 1258 1306 现金 671 570 1237 1492 1886 营业成本 648 584 619 651 664 应收票据及应收账款 188 197 47 130 45 营业税金及附加 2 8 4 5 4 其他应收款 1 1 1 1 1 营业费用 41 51 46 33 31 预付账款 95 217 476 0 290 管理费用 62 63 66 50 48 存货 735 375 244 624 324 研发费用 428 679 460 434 431 其他流动资产 658 854 426 369 294 财务费用 0 -5 5 4 -1 非流动资产 313 320 319 291 279 资产减值损失 -5 -17 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 26 91 28 30 49 固定资产 194 185 179 169 158 公允价值变动收益 5 2 2 3 3 无形资产 11 19 26 10 10 投资净收益 4 3 2 2 3 其他非流动资产 109 116 114 112 110 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2662 2534 2750 2907 3119 营业利润 -73 -151 44 114 183 流动负债 283 238 408 450 477 营业外收入 5 1 2 3 2 短期借款 0 0 200 200 300 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 67 69 8 54 0 利润总额 -68 -150 46 116 185 其他流动负债 216 169 200 196 177 所得税 0 0 -0 -0 -0 非流动负债 46 65 64 63 63 净利润 -68 -150 46 116 185 长期借款 0 0 -0 -2