行业配置：把握基建链交易性机会，中长期坚守科技股主线

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 策略研究 行业配置 把握基建链交易性机会，中长期坚守科技股主线 民生 FOCUS 2020 年 03 月 03 日 民生 FOCUS [Table_Summary] 报告摘要：  当下内外焦点：海外疫情扩散、国内复工情况及逆周期调节政策 当下市场面临国内国外两方面焦点问题，一是海外疫情扩散超预期引发的市场调整，风险资产与贵金属、美债利率甚至同时下行，可能反映市场对潜在通缩的风险预期。二是复工推进程度以及逆周期调节政策，2 月国内 PMI 数据大幅下滑，提示全年稳增长压力加大，3 月复工能否顺利推进、逆周期调节政策的力度和节奏以及政策向实体经济传导速度，对全年经济都至关重要。  交易性机会：把握疫情防控和逆周期调节两条主线 我们的行业配置采用模拟组合形式，设置交易性仓位和配置性仓位进行配置。交易性机会立足短期催化，视市场变化灵活调整。配置性仓位则根据我们行业配置框架，按照行业中长期景气度趋势进行配置。交易性与配置性仓位合计 100%，本期交易性仓位与配置性仓位占比均为 50%。 交易性机会把握疫情防控和逆周期调节两条主线。疫情扩散下存在订单提升和涨价两方面对业绩有明显提振的细分产业链，1）口罩、防护服、红外测温设备、检测试剂盒等疫情防控检测及耗材在疫情扩散情况下面临巨大供需缺口。2）日韩疫情扩展，助推存储、面板等电子产品涨价。逆周期调节政策方面，中央会议提出积极的财政政策要更加积极有为，结合近期 2 月 11 日财政部第二次提前下达2020 年地方政府债务限额，其中用于基建专项债占比 88%，显著高于 2017 年至2019 年水平，同时各地政府纷纷公布一大批基建项目，逆周期调节预期升温，建筑、建材、工程机械等基建产业链机会值得关注。  配置性机会：建议配置消费电子、新能源车、物联网、家电、医药 对于配置性机会，我们从行业景气度角度仍然看好科技（消费电子/新能源车/物联网）、医药、家电行业配置机会，市场回调仍是布局良机。以消费电子、新能源车、物联网为代表的科技行业处在景气上行期，以 5G 建设为基础、车联网、工业互联网等应用场景推进的“科技新基建”为科技行业景气度进一步加码。疫情提升对医药行业关注度，公共卫生安全体系预计将会迎来进一步改革和完善，创新药、医药服务、医疗器械等医疗行业核心资产作为刚需具有长期投资价值。疫情冲击下对开工造成一定影响，但地产竣工与新开工增速收窄趋势确定，地产后周期的家电行业在疫情缓解后需求将得到回补。 风险提示：复工进度不及预期，逆周期调节政策力度不及预期，海外疫情扩散程度超预期 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 分析师：李勇鹏 执业证号： S0100519120001 电话： (8610)85127730 邮箱： liyongpeng@mszq.com 分析师：喻雅彬 执业证号： S0100520010002 电话： (8610)85127730 邮箱： yuyabin @mszq.com 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 目 录 一、当下内外焦点：海外疫情冲击、国内复工情况及逆周期调节政策 ....................................................................... 3 1、疫情海外扩散超预期，全球大类资产表现或反映衰退预期 .......................................................................................... 3 2、国内疫情防控向好，复工情况及逆周期调节力度成为当下焦点 .................................................................................. 4 二、交易性机会：把握疫情防控和逆周期调节两条主线 ............................................................................................... 6 1、关注疫情扩散下细分产业链订单提升和部分产品涨价逻辑 .......................................................................................... 7 2、稳增长压力加大，逆周期调节预期升温下关注基建链机会 .......................................................................................... 8 三、配置性机会：配置消费电子、新能源车、物联网、医药、家电 ........................................................................... 9 1、配置方法论：重点关注估值低于历史中枢的核心资产和景气度周期向上的行业 ..................................................... 10 2、配置性仓位建议：消费电子、新能源车、物联网、医药、家电 ................................................................................ 11 rQmPsMwPqRqQqPmPtMsOmNbRdN9PpNrRoMnNfQqQnOjMrRrN7NtRpMwMsQxPwMnMrO 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、当下内外焦点：海外疫情冲击、国内复工情况及逆周期调节政策 当下市场面临国内国外两方面焦点问题，一是海外疫情扩散超预期引发的市场调整，风险资产与贵金属、美债利率甚至同时下行，可能反映市场对潜在通缩的风险预期。二是复工推进程度以及逆周期调节政策，2 月国内 PMI 数据大幅下滑，提示全年稳增长压力加大，3 月复工能否顺利推进、逆周期调节政策的力度和节奏以及政策向实体经济传导速度，对全年经济都至关重要。 1、疫情海外扩散超预期，全球大类资产表现或反映衰退预期 海外疫情超预期扩散，防控形势具有较高不确定性。国内疫情防控向好同时，国外疫情超预期扩