策略专题：北上资金大幅流出，国债利率持续下行

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 证券研究报告·个股深度报告 证券研报告 华鑫证券·策略专题 证券研究报告·专题研究报告 华鑫证券研究发展部 分析师： 严凯文 执业证书编号：S1050516080001 电话：021-54967584 邮箱：yankw@cfsc.com.cn 董冰华 执业证书编号：S1050515080001 电话：021-54967581 邮箱：dongbh@cfsc.com.cn 联系人： 张冬冬 电话：021-54967572 邮箱：zhangdd@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  增量资金面：  基金发行：新成立基金份额(偏股型)：本期新发行份额为 342.82 亿份，上期为 717.28亿份。  QFII/RQFII 净额：QFII:2 月资金净流入 1 亿美元，1 月资金净流入 5.03 亿美元；RQFII:2 月资金净流入 0 亿元人民币，1 月资金净流入 56.5 亿元人民币。  沪股通与深股通：本期沪股通资金为净流出，深股通资金为净流出。本期沪股通净流出 154.44 亿元（上期净流入 12.30 亿元），深股通资金净流出 138.96 亿元（上期净流入 52.64 亿元）；合计净流出 293.41 亿元（上期净流入 64.94 亿元）。  融资融券余额：融资融券余额环比上升 48.76 亿元，截止到 02 月 28 日，两市融资余额 10879.03 亿元（上期 10828.38 元），融券余额 144.27 亿元（上期 146.12亿元）。  资金压力面：  产业资本增减持：本期二级市场净减持 27.36 亿元（上期净减持 58.80 亿元）。  IPO 融资规模：本期上市新股 4 家，总募集资金 73.44 亿元（上期上市新股 4 家，总募集资金 98.45 亿元）。  解禁压力：潜在解禁资金方面，本期（0224-0228）市场迎来约 770.36 亿元解禁规模，上期（0217-0221）、下期（0302-0306）市场的解禁压力规模分别为 796.21、331.30 亿元。  交易费用：本期交易费用 131.94 亿元（上期 111.66 亿元）。  公开市场操作：  公开市场：本期货币投放 60 亿元，货币回笼 3050 亿元，货币净回笼 2990 亿元。（上期货币投放 1015 亿元，货币回笼 12200 亿元，货币净回笼 11185 亿元）。  中期借贷便利：本月 MLF 投放 2000 亿元，1 月共投放 3000 亿元。  市场资金价格：  货币市场：本期，SHIBOR 隔夜利率上调 27.3bp，SHIBOR 一周利率上调 12.9bp；银行间质押式回购加权利率（1 天）上调 28.8bp，银行间质押式回购加权利率（7天）上调 30.3bp；3 个月同业存单收益率下调 5.1bp；银行间同业拆借加权利率（1天）上调 23.68bp；银行间同业拆借加权利率（7 天）上调 3.2bp。  国债市场：1 年期国债收益率下调 5.44bp，10 年期国债下调 10.96bp。  理财市场：人民币理财产品收益率（3 个月）为 4.02%，下调 2.12bp。  风险提示：行业政策低于预期、流动性持续紧缩、疫情未能有效控制 2020 年 03 月 04 日 策略专题 北上资金大幅流出，国债利率持续下行（本期 0224-0228） 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·策略专题 一、市场流动性跟踪 资金流入方面，偏股型基金新发行份额为 342.82 亿份，IPO 融资规模 73.44 亿元，融资融券余额上升 48.76亿元。资金流出方面，沪深股通合计净流出 293.41 亿元，资金解禁规模 770.36 亿元，交易费用为 131.94 亿元，产业资本净减持 27.36 亿元。 图表 1 市场资金情况（亿元） 市场流动性跟踪（亿元人民币） 本期资金流情况 上期 机构投资者 基金新发份额（偏股） 342.82 717.28 海外资金 QFII&RQFII（按月） 91.92 9.41 深沪港通净流向 -293.41 +64.94 一级市场 IPO 融资规模 73.44 98.45 杠杆资金 融资融券余额 +48.76 +464.13 产业资本 解禁压力 770.36 796.21 产业资本净流向 -27.36 -58.80 交易费用 交易费用（交易佣金&印花税） 131.94 111.65 公开市场操作 逆回购 -2990 -11185 中期借款便利 MLF 2000 3000 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 二、本期增量资金面 基金发行：新成立基金份额(偏股型)：本期新发行份额为 342.82 亿份，上期为 717.28 亿份。 图表 2 偏股型基金募集规模（亿份） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 rQsRqOuNpOnNtMtQsNrNoP7NaOaQnPoOpNqQjMqQpMfQmMtO7NmOtQwMmOtMNZsRrM 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·策略专题 QFII/RQFII 净额：QFII:2 月资金净流入 1 亿美元，1 月资金净流入 5.03 亿美元；RQFII:2 月资金净流入 0亿元人民币，1 月资金净流入 56.5 亿元人民币。 图表 3 QFII(亿美元) & RQFII(亿元)投资额度 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 沪股通与深股通：本期沪股通资金为净流出，深股通资金为净流出。本期沪股通净流出 154.44 亿元（上期净流入 12.30 亿元），深股通资金净流出 138.96 亿元（上期净流入 52.64 亿元）；合计净流出 293.41 亿元（上期净流入 64.94 亿元）。 图表 4 沪股通与深股通情况（亿元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 证券研究报告·策略专题 融资融券余额：融资融券余额环比上升 48.76 亿元，截止到 02 月 28 日，两市融资余额 10879.03 亿元（上期 10828.38 元），融券余额 144.27 亿元（上期 146.12 亿元）。 图表 5 融资融券余额（亿元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 三、本期资金压力面 IPO 融资规模：本期上市新股 4 家，总募集资金 73.44 亿元（上期上市新股 4 家，总募集资金 98.45 亿元）。 图表 6 IPO 融资额（亿元） 资