公司事件点评报告：碳纤维需求回暖，年度业绩超预期

2026 年 04 月 16 日 碳纤维需求回暖，年度业绩超预期 —吉林碳谷（920077.BJ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-15 当前股价（元） 17.26 总市值（亿元） 101 总股本（百万股） 588 流通股本（百万股） 303 52 周价格范围（元） 11.2-20.66 日均成交额（百万元） 162.02 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 吉林碳谷发布 2025 年年度业绩报告：2025 年公司实现营业总收入 25.37 亿元，同比增长 58.21%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比增加 90.24%。其中，公司 2025Q4 单季度实现营业收入 6.62 亿元，同比增长 43.87%，环比下降 3.80%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 264.41%，环比下降 8.28%。 投资要点 ▌需求回暖，碳纤维原丝引领公司业绩高增 公司主要从事碳纤维材料的研发和销售，2025 年公司营收、净利润均有大幅度增长。受益于风电、体育休闲、低空经济等下游需求回暖，公司核心产品碳纤维原丝实现营收 21.26亿元，同比增长 58.72%；碳丝营收 4.04 亿元，同比增长54.10%。通过规模化生产、工艺优化与降本增效，公司碳纤维原丝毛利率提升 0.92 个百分点至 18.50%，碳丝毛利率提升4.91 个百分点至 14.73%，盈利结构持续优化。长期来看，公司产能规模优势与成本壁垒不断巩固，高端产品推动盈利中枢稳步上移。 ▌期间费用率下行，现金流流出扩大 期间费用方面，公司 2025 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.27pct/-0.42pct/-1.73pct/-0.82pct，销售费用率下降主要原因为报告期内严控费用支出；现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-3.86 亿元，现金流出较上年同期扩大 21.52%。 ▌规模进阶与高端突破共振，打开高质量发展空间 公司后续增长动能充足。产能方面，公司 15 万吨碳纤维原丝项目预计在 2026 年完工，3 万吨高性能碳纤维原丝项目进入产业化攻坚阶段，预计 2028 年形成新增供给。公司同步布局 50K 大丝束与 T800/T1000 级超高强产品矩阵；干喷湿法工艺全线贯通并实现稳定量产； 2025 年公司研发投入增至 8762.21 万元，研发人员增至 190 人，全年新增 19 项专利授权，固定资产同比增长 41.06%，在建工程同比下降 73.75% 实现产能集中转固，构筑技术与成本双重壁垒，产能规模扩张带来的量增优势与高端化转型形成的差异化竞争力-20020406080100(%)吉林碳谷沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 共振，打开公司高质量发展空间。 ▌ 盈利预测 公司碳纤维产能快速扩张，新技术新产品协同投放打开增长空间。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 2.90、3.83、4.31 亿元，当前股价对应 PE 分别为 35.0、26.5、23.5倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 新产品开发不及预期、行业产能扩张和原材料价格上涨超预期、在建项目建设进度不及预期。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,537 2,955 3,349 3,534 增长率（%） 58.2% 16.5% 13.3% 5.5% 归母净利润（百万元） 179 290 383 431 增长率（%） 90.2% 62.4% 32.1% 12.4% 摊薄每股收益（元） 0.30 0.49 0.65 0.73 ROE（%） 6.8% 10.5% 13.0% 13.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 174 305 491 821 应收款 1,099 1,280 1,451 1,531 存货 677 770 859 902 其他流动资产 221 257 291 307 流动资产合计 2,170 2,612 3,092 3,561 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 3,833 3,797 3,632 3,425 在建工程 367 147 59 23 无形资产 170 162 153 145 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 43 43 43 43 非流动资产合计 4,412 4,148 3,887 3,636 资产总计 6,583 6,760 6,979 7,198 流动负债: 短期借款 820 820 820 820 应付账款、票据 319 362 405 425 其他流动负债 1,030 1,030 1,030 1,030 流动负债合计 2,169 2,213 2,255 2,276 非流动负债: 长期借款 1,661 1,661 1,661 1,661 其他非流动负债 114 114 114 114 非流动负债合计 1,775 1,775 1,775 1,775 负债合计 3,944 3,988 4,030 4,051 所有者权益 股本 588 588 588 588 股东权益 2,639 2,772 2,949 3,147 负债和所有者权益 6,583 6,760 6,979 7,198 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 178 289 382 430 少数股东权益 0 -1 -1 -1 折旧摊销 236 264 261 250 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -800 -267 -252 -119 经营活动现金净流量 -386 286 390 560 投资活动现金净流量 -175 256 253 242 筹资活动现金净流量 692 -156 -206 -232 现金流量净额 131 386 438 570 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 2,537 2,955 3,349 3,534 营业成本 2,087 2,358 2,633 2,765 营业税金及附加 13 15 17 18 销售费用 3 4 4 4 管理费用 35 41 46 49 财务费用 97 99 94 85 研发费用 88 102 116 122 费用合计 223 246 260 260 资产减值损失 -32 -32 -32 -32 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 营业利润 200 322 425 477 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 3 3 3 3 利润总额 196 319 421 474 所