公司动态研究报告：风电高景气筑业绩底盘，海外高增拓空间

2026 年 04 月 19 日 风电高景气筑业绩底盘，海外高增拓空间 —中际联合（605305.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-17 当前股价（元） 44.22 总市值（亿元） 94 总股本（百万股） 213 流通股本（百万股） 213 52 周价格范围（元） 23.43-49.71 日均成交额（百万元） 294.03 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中际联合（605305）：利润高速增长，产品升级驱动盈利再突破》2025-11-09 2、《中际联合（605305）：风电行业业绩高速增长，全球化与创新双轮巩固行业地位》2025-08-29 3、《中际联合（605305）：深耕高空安全设备，推动多领域拓展》 2024-05-16 ▌风电行业高景气驱动业绩持续高增，盈利水平与长期增长韧性突出 2025 年公司业绩实现跨越式增长，全年实现营业收入 18.78 亿元，同比增长 44.64%；实现归母净利润 5.30 亿元，同比增长 68.47%，扣非归母净利润 5.01 亿元，同比大幅增长 85.82%。长期增长维度，2012年至 2025 年公司营业收入复合增长率达 31%，归母净利润复合增长率达 33%，展现出极强的长期成长韧性。行业层面，2025 年中国风电新增装机容量同比增长 49.9%，全球风电新增装机容量达 169GW，行业高景气为公司业绩提供坚实支撑；公司风电行业收入实现 18.27 亿元，同比增长 45.64%，占公司主营业务收入的比例达 97.85%，核心主业与行业增长高度共振。同时公司持续深化技术革新与降本控费，2025 年综合毛利率 47.27%，同比增加 1.78 个百分点，归母净利率同比增加3.99 个百分点，盈利水平实现持续优化。 ▌海外业务量利齐升，高毛利属性凸显，长期拓展空间广阔 海外市场是公司业务发展的核心重点，2025 年外销收入实现 9.71 亿元，同比增长 50.38%，增速显著高于内销，外销收入占比达 52.03%，较 2024 年同期提高 1.94 个百分点，收入占比呈逐年提升态势。盈利端，外销产品毛利率达 58.87%，较 2024 年同期增加 2.70 个百分点，远高于内销产品 34.01%的毛利率水平，成为公司盈利提升的重要抓手。目前公司海外业务已覆盖欧洲、美国、亚太等核心市场，长远规划目标为实现外销占比 2/3、内销占比 1/3 的收入结构，随着海外市场开拓力度持续加大，海外业务将成为公司业绩长期增长的核心引擎。 ▌产品矩阵持续扩容，多行业拓展与新业务布局双轮驱动，打开第二增长曲线 公司核心产品结构持续优化，2025 年高空安全升降设备实现收入12.21 亿元，占主营业务收入比例 65.42%；高空安全防护设备实现收入 5.76 亿元，占比 30.85%，占比较 2024 年同期提升 3.32 个百分点，两大核心产品共同带动营收增长。同时公司紧跟风机大型化行业趋势，推出大载荷升降机、双机联运解决方案等新品，新增单叶片吊具、盘车工装等工装类产品，产品矩阵持续丰富。多行业拓展方面，公司产品已在光伏、水电、工业及建筑等领域落地，2025 年其他行业实现收入 4022 万元，同比增长 13.87%，呈逐年增长趋势。新业务布局上，2025 年 6 月公司设立控股子公司中际烟台，推出能源安全系统-20020406080100120140(%)中际联合沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 解决方案，积极布局能源消防新赛道，相关方案可覆盖电网侧、用户侧、数据中心、储能集装箱、风电场等多场景，聚焦火灾全流程管控，为公司打造全新的第二增长曲线。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 23.22、28.26、33.85 亿元，EPS分别为 3.16、3.79、4.50 元，当前股价对应 PE 分别为 14.0、11.7、9.8 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游风电行业波动和政策风险；行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 1,878 2,322 2,826 3,385 增长率（%） 44.6% 23.6% 21.7% 19.8% 归母净利润（百万元） 530 672 806 957 增长率（%） 68.5% 26.7% 20.1% 18.7% 摊薄每股收益（元） 2.50 3.16 3.79 4.50 ROE（%） 18.0% 19.8% 20.5% 20.9% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 1,036 1,424 1,809 2,274 应收款 740 914 1,113 1,333 存货 430 537 653 782 其他流动资产 1,225 1,259 1,299 1,342 流动资产合计 3,430 4,134 4,874 5,732 非流动资产: 金融类资产 1,078 1,078 1,078 1,078 固定资产 133 120 108 97 在建工程 0 0 0 0 无形资产 132 125 119 112 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 92 92 92 92 非流动资产合计 357 337 318 301 资产总计 3,787 4,471 5,192 6,034 流动负债: 短期借款 67 67 67 67 应付账款、票据 321 401 488 584 其他流动负债 165 165 165 165 流动负债合计 827 1,060 1,239 1,438 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 19 19 19 19 非流动负债合计 19 19 19 19 负债合计 846 1,079 1,258 1,457 所有者权益 股本 213 213 213 213 股东权益 2,941 3,392 3,934 4,576 负债和所有者权益 3,787 4,471 5,192 6,034 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 530 672 806 957 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 19 20 18 17 公允价值变动 -7 10 10 10 营运资金变动 -271 -83 -175 -194 经营活动现金净流量 271 618 660 790 投资活动现金净流量 -82 13 12 11 筹资活动现金净流量 199 -221 -265 -314 现金流量净额 388 411 407 486 利润表 2025A 2026E 2