公司动态研究报告：光伏主业稳筑基本盘，第二曲线拓增量

2026 年 04 月 18 日 光伏主业稳筑基本盘，第二曲线拓增量 —帝尔激光（300776.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-17 当前股价（元） 99.36 总市值（亿元） 272 总股本（百万股） 274 流通股本（百万股） 168 52 周价格范围（元） 49.94-99.36 日均成交额（百万元） 438.91 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌光伏主业经营底盘稳固，盈利质量与财务结构持续优化，抗周期能力凸显 2025 年公司光伏主业保持稳健经营，全年实现营业收入 20.33 亿元，同比增长 0.93%；归母净利润 5.19 亿元，同比仅下降 1.59%，业绩整体保持平稳。盈利端，公司全年毛利率 46.57%，同比仅微降 0.36 个百分点，持续维持行业较高水平，充分体现出公司突出的技术壁垒和市场议价能力；净利润率 25.54%，仍保持在高位区间。现金流与财务结构方面，2025 年公司经营活动产生的现金流量净额 1.16 亿元，同比大幅上升 171.02%，盈利现金含量显著改善；截至 2025 年末，公司资产负债率 41.10%，长期偿债能力保持稳健，流动比率和速动比率分别达 3.22 和 2.33，较近两年进一步升高，短期偿债能力持续增强。同时，公司技术覆盖 BC、TOPCon、HJT、钙钛矿等光伏全系技术路线，是光伏龙头企业的核心设备供应商，预计 2026 年 BC 赛道有 40-50GW 的新增/改扩产需求，公司相关技术已实现订单覆盖，为光伏主业的持续发展提供了充足支撑。 ▌第二增长曲线加速落地，半导体先进封装等新赛道实现关键突破，长期成长天花板持续打开 公司积极布局“第二增长曲线”，构建了“光伏主业业务为基础、半导体业务为延伸、持续布局前瞻技术与产品”的业务体系，在泛半导体领域实现多项关键突破。先进封装领域，公司 TGV 激光微孔设备已完成面板级玻璃基板通孔设备出货，实现了晶圆级和面板级 TGV 封装激光技术的全面覆盖，2026 年已有小批量复购订单，该技术可广泛应用于先进封装、RDL、CPO、新型显示等高景气赛道。PCB 赛道，公司依托超快固体激光技术积累，推进 PCB 超快激光精密加工设备研发，目前已完成材料验证工作，即将交付客户进行量产验证，同时设备样机处于试制阶段，已有多家客户在公司开展打样测试。此外，公司持续研发化合物半导体、新型显示等领域的激光加工设备，深度绑定智算核心信息基础设施的核心装备需求，多赛道布局为公司长期成长打开了全新增量空间。 ▌全场景激光核心技术积淀构筑深厚护城河，研发聚焦核心赛道，订单储备支撑业绩持续释放 公司是国内首次将激光技术导入光伏太阳能电池路线的国家高新技术企业，在超快固体激光技术应用方面拥有深厚的技术积累，形成了极强的技术复用能力与行业壁垒。在光伏领域，公司持续推进技术创新，在 TOPCon 工艺上创新局部结、TCP、TCI、激光烧结等技术，在 -20020406080(%)帝尔激光沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 BC 工艺上布局量产激光微刻蚀、铜电镀技术并创新激光晶化技术，在HJT、钙钛矿、组件环节均有独家创新工艺与设备布局，技术覆盖光伏电池及组件全流程加工场景。研发端，公司 2025 年研发支出 2.29 亿元，更加聚焦重点研发项目，优先聚焦新技术、新工艺开发，持续强化产品核心竞争力。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 27.43、34.30、41.16 亿元，EPS分别为 2.74、3.57、4.40 元，当前股价对应 PE 分别为 36.2、27.8、22.6 倍，考虑帝尔激光 TGV 先进封装、PCB 精密加工设备等第二增长曲线实现关键突破，兼具业绩韧性与长期成长空间，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 原材料成本波动风险；汇率波动风险；技术替代风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；新产品进度不及预期风险；PCB产业转移风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,033 2,743 3,430 4,116 增长率（%） 0.9% 34.9% 25.0% 20.0% 归母净利润（百万元） 519 752 978 1,204 增长率（%） -1.6% 44.7% 30.1% 23.2% 摊薄每股收益（元） 1.89 2.74 3.57 4.40 ROE（%） 13.3% 16.7% 18.6% 19.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 401 307 184 278 应收款 1,338 1,513 1,891 2,270 存货 1,569 1,933 2,294 2,609 其他流动资产 2,705 3,444 4,157 4,871 流动资产合计 6,014 7,197 8,527 10,028 非流动资产: 金融类资产 591 591 591 591 固定资产 437 397 362 325 在建工程 8 4 0 0 无形资产 90 85 81 76 长期股权投资 23 28 33 38 其他非流动资产 82 82 82 82 非流动资产合计 640 596 557 522 资产总计 6,653 7,793 9,084 10,550 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 185 252 312 371 其他流动负债 268 268 268 268 流动负债合计 1,866 2,426 2,963 3,500 非流动负债: 长期借款 802 802 802 802 其他非流动负债 67 67 67 67 非流动负债合计 869 869 869 869 负债合计 2,735 3,295 3,832 4,369 所有者权益 股本 274 274 274 274 股东权益 3,918 4,498 5,252 6,181 负债和所有者权益 6,653 7,793 9,084 10,550 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 519 752 978 1204 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 58 48 44 40 公允价值变动 11 0 0 0 营运资金变动 -472 -717 -916 -871 经营活动现金净流量 116 83 106 374 投资活动现金净流量 -124 39 35 31 筹资活动现金净流量 -87 -172 -224 -275 现金流量净额 -94 -50 -83 129 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 2,033 2,743 3,430 4,116 营业成本