公司事件点评报告：量增叠加成本下行，外销开拓成长空间

2026 年 04 月 16 日 量增叠加成本下行，外销开拓成长空间 —金能科技（603113.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-16 当前股价（元） 7.16 总市值（亿元） 61 总股本（百万股） 848 流通股本（百万股） 848 52 周价格范围（元） 5.3-8.2 日均成交额（百万元） 117.81 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金能科技（603113）：烯烃出海新篇章，公司业绩扭亏为盈》2025-08-19 2、《金能科技（603113）：营收增长态势向好，烯烃毛利率降低拖累业绩》2025-04-02 3、《金能科技（603113）：Q3 单季度扭亏为盈，青岛基地打开成长空 间》2025-01-15 金能科技发布 2025 年年度业绩报告：2025 年公司实现营业总收入 169.13 亿元，同比增长 3.98%；实现归母净利润 0.22 亿元，同比增加 138.08%。其中，公司 2025Q4 单季度实现营业收入 42.20 亿元，同比增长 2.55%，环比增长 1.79%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比增长 494.10%，环比增长 195.80%。 投资要点 ▌量增驱动叠加成本下行，盈利修复动能强劲 2025 年公司营收和盈利皆有较大提升，核心驱动来自烯烃、炭黑两大产品量增叠加原料成本下行带来的毛利率增长。其中烯烃产品产量、销量分别达到 156.95 万吨和 154.17 万吨，分别同比增长 37.11%和 37.33%，毛利率同比提升 2.51 个百分点；炭黑产品实现产量 78.41 万吨，销量 77.47 万吨，分别同比增长 16.75%和 13.84%。成本端，主要原材料价格在 2025年均有回落，丙烷价格同比下降 6.72%、煤炭价格同比下降 29.92% ， 煤 焦 油 价 格 同 比 -12.84% ， 蒽 油 价 格 同 比 下 滑13.11%。产品成本有效降低，叠加产销高增推动盈利修复，同时循环经济与规模优势进一步巩固，为长期盈利能力提供支撑。 ▌费率改善经营现金流高增，融资规模显著缩减 期间费用方面，公司 2025 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化 0.02pct/-0.19pct/-1.64pct/0.08pct，财务费用率下降主要原因为本期可转债未转股到期兑付部分冲减利息费用，销售与研发费用率保持平稳；现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 5.48 亿元，较上年同期增长 152.86%;筹资活动的现金流净额为 1.27 亿元，同比下降 92.32%，主要系偿还到期票据融资款增加。 ▌高端化转型外销高增，降本增效打开成长空间 展望未来，公司成长空间清晰可期，180 万吨/年丙烯、135 万吨/年聚丙烯、48 万吨/年炭黑产能已全面释放，规模效应持续兑现；同时加速推出高透明、高抗冲、细旦丝三大系列高端聚丙烯新牌号，推动产品结构升级。2025 年公司对外贸-20020406080(%)金能科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 易持续上量，聚丙烯出口 49.60 万吨，同比增长约 29 倍；炭黑出口 24.27 万吨，同比增长 45%。目前公司聚丙烯、炭黑出口量分别占到两产品出口总量的 15.99%和 20.60%，对外市场的扩展已经成为公司的新增长点。公司采用独有的“丙烷脱氢-炭黑生产-锅炉产汽-丙烷脱氢”的循环模式，以天然气3.5 元/方，85 方天然气产 1 吨蒸汽，蒸汽价格按 170 元/吨推算，以青岛工厂炭黑产量 40 万吨、PDH 产量 180 万吨计，年可增加效益约 3.5 亿元，持续降本增效。未来公司将持续深化高端化、国际化战略，不断优化产品结构与海外渠道，进一步提升综合竞争力与盈利水平。 ▌ 盈利预测 公司核心产品烯烃和炭黑在 2025 年出口量大增，未来海外市场有望成为公司增长支柱。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.69、1.73、3.01 亿元，当前股价对应 PE 分别为36.0、35.1、20.2 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧；项目建设进度不及预期；产品价格波动；原材料价格波动；下游需求复苏不及预期。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 16,913 20,434 22,182 22,747 增长率（%） 4.0% 20.8% 8.6% 2.5% 归母净利润（百万元） 22 169 173 301 增长率（%） -138.1% 666.3% 2.4% 74.3% 摊薄每股收益（元） 0.03 0.20 0.20 0.36 ROE（%） 0.3% 2.1% 2.1% 3.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 3,760 4,088 4,605 5,301 应收款 1,888 2,282 2,477 2,540 存货 1,423 1,687 1,834 1,870 其他流动资产 963 1,098 1,165 1,187 流动资产合计 8,035 9,155 10,081 10,898 非流动资产: 金融类资产 314 314 314 314 固定资产 8,928 8,403 7,871 7,358 在建工程 117 47 19 8 无形资产 1,345 1,278 1,210 1,146 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 385 385 385 385 非流动资产合计 10,775 10,113 9,485 8,897 资产总计 18,810 19,268 19,566 19,795 流动负债: 短期借款 6,404 6,404 6,404 6,404 应付账款、票据 1,509 1,789 1,945 1,983 其他流动负债 2,010 2,010 2,010 2,010 流动负债合计 10,212 10,552 10,737 10,785 非流动负债: 长期借款 407 407 407 407 其他非流动负债 156 156 156 156 非流动负债合计 563 563 563 563 负债合计 10,774 11,114 11,300 11,348 所有者权益 股本 848 848 848 848 股东权益 8,036 8,154 8,266 8,447 负债和所有者权益 18,810 19,268 19,566 19,795 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 22 169 173 301 少数股东权益 0 0 0