2026年一季报点评：业绩超市场预期，AIoT生态驱动高质量增长

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 瑞芯微（603893） 2026 年一季报点评：业绩超市场预期，AIoT生态驱动高质量增长 2026 年 04 月 23 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 证券分析师 李雅文 执业证书：S0600526010002 liyw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 176.78 一年最低/最高价 140.00/249.99 市净率(倍) 15.77 流通A股市值(百万元) 74,402.57 总市值(百万元) 74,423.43 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.21 资产负债率(%,LF) 17.85 总股本(百万股) 420.99 流通 A 股(百万股) 420.88 相关研究 《瑞芯微(603893)：2025 年业绩预告点评：25Q4 业绩超市场预期，坚定拥抱端侧 AI 产业机遇 》 2026-01-26 《瑞芯微(603893)：2025 年三季报点评：阶段性扰动不改长期动能，协处理器打开端侧算力新增长曲线》 2025-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,136 4,402 5,723 7,039 8,799 同比（%） 46.94 40.36 30.00 23.00 25.00 归母净利润（百万元） 594.86 1,039.95 1,389.30 1,783.68 2,282.32 同比（%） 341.01 74.82 33.59 28.39 27.96 EPS-最新摊薄（元/股） 1.41 2.47 3.30 4.24 5.42 P/E（现价&最新摊薄） 125.11 71.56 53.57 41.72 32.61 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司 26Q1 业绩超市场预期，利润端加速释放。2026 年第一季度，瑞芯微实现营业收入 12.05 亿元，yoy+36.22%；归母净利润 3.29 亿元，yoy+57.15%，创公司一季度业绩新高；扣非归母净利润 3.20 亿元，yoy+53.84%；基本每股收益 0.78 元，yoy+56%；加权平均净资产收益率为 7.23%，同比增长 1.49 个百分点。截至 26Q1 末，公司总资产 57.46亿元，较年初增长 2.88%，归母所有者权益 47.20 亿元，较年初增长7.70%。 ◼ 瑞芯微"SoC+协处理器"双轨战略进入协处理器放量阶段，本质业务表现稳健。SoC 平台侧，RK3588、RK3576 及 RV11 系列一季度增长强劲，芯片销售收入同比增长 36.22%，其中 RK3588 与 RK3576 凭借同档位稀缺的 LPDDR5 支持，在存储方案切换中保持供应链弹性，夯实基本盘。协处理器侧，RK182X 系列自 2025 年 7 月发布、9 月推出 SDK 以来，仅用约两个季度便快速导入 AI PC/平板、智能座舱、服务机器人、工业视觉、智能家居等十几个行业，覆盖超数百家客户，首批客户已进入旗舰产品的发布与量产阶段，导入进度超出市场预期，标志着协处理器从导入期迈入放量期。 ◼ 端侧 AIoT 基本盘稳固，存储涨价未形成拖累。一季度 AIoT 市场延续增长态势，端侧 AI 深入千行百业、重塑产品体验的趋势愈发显著，核心驱动力在于端侧 AI 需求韧性及公司供应链适配能力。公司一季度召开首届 AI 软件生态大会，进一步丰富了 AI 软件算法协同合作生态，形成"硬件算力平台+软件算法生态"的闭环支撑。后续 RK18 及 RK36 系列协处理器即将投片，有望进一步打开放量空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司作为国内 SoC 行业领军企业所具备的竞争优势，旗舰芯片 RK3588 领衔的多条 AIoT 产品线在下游市场占有率正稳步攀升，我们看好公司凭借高算力芯片的卓越性能，在汽车电子、机器人、机器视觉等新兴智能应用领域抢占市场先机、开拓崭新增长点的战略布局。基于公司业绩公告，我们调整公司 2026-2027 年归母净利润为 13.9/17.8 亿元（前值：14.5/18.7 亿元），新增 2028 年归母净利润预期为 22.82 亿元，PE 分别为 54/42/33x。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险，减持风险等。 -11%-4%3%10%17%24%31%38%45%52%2025/4/232025/8/222025/12/212026/4/21瑞芯微沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 瑞芯微三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,826 5,518 6,316 7,329 营业总收入 4,402 5,723 7,039 8,799 货币资金及交易性金融资产 3,017 3,382 3,907 4,581 营业成本(含金融类) 2,555 3,348 4,097 5,112 经营性应收款项 478 669 854 1,106 税金及附加 31 39 42 48 存货 1,254 1,395 1,479 1,562 销售费用 82 103 113 132 合同资产 0 0 0 0 管理费用 112 126 134 141 其他流动资产 77 72 76 80 研发费用 684 773 845 924 非流动资产 759 760 773 786 财务费用 (50) (33) (39) (50) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 122 137 127 123 固定资产及使用权资产 78 76 74 72 投资净收益 12 6 7 9 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 190 205 220 235 减值损失 (5) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 61 61 61 61 营业利润 1,117 1,510 1,982 2,623 其他非流动资产 431 419 419 419 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 5,585 6,279 7,089 8,114 利润总额 1,118 1,510 1,982 2,623 流动负债 1,151 1,282 1,392 1,521 减:所得税 78 121 198 341 短期借款及一年内到期的非流动负债 34 60 60 60 净利润 1,040 1,389 1,784 2,282 经营性应付款项 690 790 865 980 减:少数股东损益 0