机器人需求回升，公司25Q4/26Q1净利润大幅增长

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 阿 2026 年 04 月 23 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 238 公司基本信息 产业别 机械设备 A 股价(2026/4/23) 203.77 上证指数(2026/4/23) 4093.25 股价 12 个月高/低 248.42/113.59 总发行股数(百万) 183.33 A 股数(百万) 183.33 A 市值(亿元) 373.57 主要股东 左昱昱(17.30%) 每股净值(元) 19.47 股价/账面净值 10.47 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 12.0 -3.7 42.6 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-08-18 148.3 买进 2025-10-31 159.9 买进 2026-01-30 212.5 买进 产品组合 谐波减速器及金属部件 83.7% 机电一体化产品 12.2% 智能自动化设备 3.7% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 11.0% 一般法人 11.2% 股价相对大盘走势 绿的谐波 (688017.SH) 买进（Buy） 机器人需求回升，公司 25Q4/26Q1 净利润大幅增长 业绩概要： 公司公告 2025 年全年实现营收 5.7 亿元，YOY+47.3%；录得归母净利润1.2 亿元，YOY+121.4%。其中，4Q 单季度实现营收 1.6 亿元，YOY+47.2%；录得归母净利润 0.3 亿元，同比扭亏为盈，公司业绩和快报基本一致。 此外，公司发布 2026 年一季报，实现营收 1.4 亿元，YOY+43.0%；录得归母净利润 0.3 亿元，YOY+61.2%，略低于预期。 点评与建议： ◼ 受机器人行业推动，2025 年公司收入增长近 5 成：公司 2025 年全年实现营收 5.7 亿元，YOY+47.3%，主因公司受益于机器人行业需求旺盛。一方面国内工业机器人需求回暖，2025 全年产量同比增长 28.0%，另一方面，全球人形机器人出货量约 1.8 万台，同比增长约 508%。分业务看，①公司谐波减速器业务实现收入 4.8 亿元，YOY+46.4%；毛利率录得 36.8%，YOY+0.64pcts。②机电一体化设备实现收入 0.7 亿元，YOY+41.3%；毛利率录得 40.9%，YOY-0.25pcts。 从地域看，公司内销、出口分别实现收入 5.1、0.6 亿元，YOY 分别为+50.2%、+29.8%，公司在全球市场品牌影响力逐步提升，报告期内实现了国际头部机器人客户的批量交付。 ◼ 2025 年净利润大幅增长：2025 年全年公司毛利率为 36.9%，同比下降0.6pcts。费用方面，2025 年全年公司期间费用率为 16.7%，同比下降5.0pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-1.0、-1.0、-3.4、+0.4pcts，公司收入大幅增长使得费用率下降。整体看，2025 全年公司归母净利润为 1.2 亿元，YOY+121.4%；归母净利率为 21.8%，同比上升 7.3pcts。 ◼ 2026Q1 收入延续高增速，毛利率有所下滑：2026Q1 公司实现营收 1.4亿元，YOY+43.0%；毛利率录得 33.6%，同比下降 0.4pcts，我们认为主要受产品价格下降影响。1Q 单季度期间费用率为 17.4%，同比下降3.7pcts，其中管理、研发同比下降 1.9、2.1pcts。综合来看，1Q 单季度公司归母净利率为 23.3%，同比提高 2.6pcts。 ◼ 基本盘景气依旧，具身智能机器人贡献增长新动能：2026 年工业机器人行业景气延续，1-3 月累计生产 23.8 万套，YOY+33.2%，公司作为国内谐波减速器龙头，将持续受益于下游需求增长。而在具身智能机器人领域，公司已经成为多家头部具身智能机器人企业的核心供应商，市场占有率全球领先。2026 年将是人形机器人探索商业化的重要阶段，行业产 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 品出 货量将大幅度提高，这也将为公司贡献增长新动能。 ◼ 盈利预测及投资建议：考虑到公司 26Q1 毛利率尚未好转，我们略微下调2026 年盈利预测，预计 2026、2027、2028 年公司实现分别净利润 1.7、2.5、3.6 亿元（此前 2026 年为 1.8 亿元），yoy 分别为+39%、+46%、+42%，EPS 分别为 0.9、1.4、2.0 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 216、148、104倍，我们认为机器人赛道景气依旧，维持“买进”的投资建议。 ◼ 风险提示：价格战激烈、工业机器人景气回落、人形机器人量产不及预期 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 56 124 173 253 358 同比增减 ％ -33.26 121.42 38.90 46.43 41.71 每股盈余 (EPS) RMB 元 0.33 0.69 0.94 1.38 1.96 同比增减 ％ -33.47 108.49 36.09 46.43 41.71 市盈率(P/E) X 613.58 294.30 216.25 147.68 104.22 股利 (DPS) RMB 元 0.10 0.21 0.33 0.48 0.68 股息率 (Yield) ％ 0.05 0.10 0.16 0.24 0.34 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 4 月 23 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 营业收入 387 571 854 1162 1522 经营成本 242 360 538 721 943 营业税金及附加 4 3 6 9 12 销售费用 13 13 21 27 30 管理费用 22 26 30 35 40 财务费用 0 2 6 7 9 资产减值损失 -34 -30 -31 -32 -31 投资收益 28 36 28 30 31 营业利润 61 145 202 295 414 营业外收入 0 0 0 0 0 营