抢占智能钻井技术制高点，打造酸化压裂软管第二增长曲线

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 德石股份（301158.SZ）：抢占智能钻井技术制高点，打造酸化压裂软管第二增长曲线 2026 年 4 月 20 日 推荐/首次 德石股份 公司报告 公司是国内重要的井下动力钻具(螺杆钻具）制造商之一。德石股份聚焦高端石油钻井、采油工具、石油装备及工程服务等，如今拥有先进的产品加工和检测设备，已取得 API、ISO9001（DNV）、HSE 等多个体系认证，产品覆盖国内各大油田，并出口到多个国家和地区，在国内外油气行业享有很高的声誉。公司新任总经理出身第一大股东杰瑞股份的海外营销体系，拥有丰富的国际市场经验，将借助其在杰瑞积累的海外市场运作思路与资源，有效提升公司海外团队的专业能力与运营成熟度。双方将形成合力，全面助力公司海外市场的拓展与深耕，推动公司国际化战略落地。 国际油价高位震荡，公司业绩有望得到较强支撑。剔除地缘政治短期影响，供给端或存在长期脆弱性，各主要产油国盈亏平衡点或为原油价格提供支撑。能源行业数据分析机构 Enverus 在其最新报告中称，到 2035 年前后，美国页岩油边际成本将从目前的约 70 美元/桶上涨到 95 美元/桶；欧佩克＋主要成员国财政盈亏平衡油价仍处于较高水平（如沙特阿拉伯 87 美元/桶、伊拉克 79 美元/桶、科威特 77 美元/桶），为原油价格提供支撑。德石股份作为油气钻采设备供应商，其核心产品如钻具、井口装置等订单需求与国际油价存在明显相关性，2018 年至 2025 年，原油平均价格均位于 60 美元/桶以上时，公司业绩均保持增长态势，未来若国际油价高位震荡，公司业绩有望得到较强支撑。 公司产品布局与油气行业智能化发展趋势及产业升级需求高度契合。2014 年下半年起油价暴跌，二叠纪盆地钻机数量大幅下降，降幅超过 75%，在此背景下，美国引发新一轮旨在提高钻完井效率、降低建井成本、提高单井产量的产业革命，推动钻井技术升级。在此期间，钻机效率提高了 2.7 倍，带动钻井成本下降 35%、生产成本下降 25%，使美国原油产量在钻机数量大幅下降的情况下仍保持增长，进而带动钻井工具市场规模持续扩张。Research Nester 发布的《Directional Drilling Tools Market Size&Share》（2025-2037）提到 2024年全球定向钻井工具市场规模约为 78.5 亿美元，预计 2037 年将突破 172.9 亿美元，年复合增长率达 6.3%。同时，美国页岩气钻井通过持续突破装备极限能力驱动效率升级，主要体现在三方面特点：一是国页岩气井水平段长逐年递增；二是美国 95%以上的页岩油气井采用了旋转导向钻井技术；三是“一趟钻”技术快速普及，带来了质量好、速度快、成本低的显著成效。公司现有产品线布局完善、重点突出，核心产品及研发方向包括：随钻测量、高温螺杆钻具、水平井相关技术及配套产品、井口装置及老井增产设备和超耐磨高压酸化软管、钻头等新产品，均是美国页岩钻井技术突破的核心环节，与国际领先油气行业智能化发展趋势及产业升级需求高度契合，同时也填补了国内钻井工艺短板造成的市场空白。 超耐磨高压酸化压裂软管有望成为第二增长曲线。根据全球及中国页岩油气行业全产业链发展趋势研究预测及市场需求规模分析，预计酸化压裂国内市场需求规模或将达 10 亿元人民币，国际酸化压裂软管市场需求规模将达 30 亿元人民币。近日，德石股份超耐磨高压酸化压裂软管产品成功斩获北美市场首笔高端订单，标志着公司此款产品正式进入全球油气勘探开发技术最前沿的市场，公司简介： 德州联合石油科技股份有限公司的主营业务是油气钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁，开展定向钻井、水平钻井工程技术服务、表面技术处理等。公司的主要产品是钻井工具、井口井控装备、油田增产注入系统、井下工具试验系统和高压软管，服务包括公司产品的租赁、维修及提供油气钻井、定向井、水平井工程技术服务 资料来源：同花顺，东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 37.44-14.88 总市值（亿元） 36.74 流通市值（亿元） 35.79 总股本/流通A股（万股） 15,037/15,037 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 11.38 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：任天辉 010-66554037 renth@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480523020001 -10.0%24.2%58.5%92.8%127.0%161.3%4/177/1710/161/154/16德石股份沪深300P2 东兴证券深度报告 德石股份（301158.SZ）：抢占智能钻井技术制高点，打造酸化压裂软管第二增长曲线 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 有望打造成为公司第二增长曲线。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为1.25、1.58 和 2.06 亿元，对应 EPS 分别为 0.83、1.05 和 1.37 元。当前股价对应 2026 年 PE 值 29X。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、下游需求不及预期、国际油价大幅走低。 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 667.23 721.14 920.62 1,170.12 1,504.87 增长率（%） 17.68% 8.08% 27.66% 27.10% 28.61% 归母净利润（百万元） 99.19 116.61 124.69 157.85 205.68 增长率（%） 14.37% 17.55% 6.93% 26.59% 30.30% 净资产收益率（%） 7.53% 8.36% 8.47% 10.06% 12.14% 每股收益（元） 0.66 0.78 0.83 1.05 1.37 PE 37.03 31.50 29.46 23.27 17.86 PB 2.79 2.63 2.50 2.34 2.17 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券深度报告 德石股份（301158.SZ）：抢占智能钻井技术制高点，打造酸化压裂软管第二增长曲线 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 海外业务占比提升有望改善盈利能力 .................................................................................................................................. 5 1.1 杰瑞股份为公司第一大股东...........................................................................................................