2025年报点评：业绩符合市场预期，机器人产品不断拓展

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 震裕科技（300953） 2025 年报点评：业绩符合市场预期，机器人产品不断拓展 2026 年 04 月 23 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 227.18 一年最低/最高价 88.01/231.95 市净率(倍) 8.87 流通 A股市值(百万元) 28,297.12 总市值(百万元) 39,410.67 基础数据 每股净资产(元,LF) 25.63 资产负债率(%,LF) 65.89 总股本(百万股) 173.48 流通 A 股(百万股) 124.56 相关研究 《震裕科技(300953)：2025 年三季报点评：Q3 结构件盈利拐点兑现，机器人产品不断拓展 》 2025-10-28 《震裕科技(300953)：2025 年 Q3 业绩预告点评：Q3 结构件盈利拐点兑现，机器人产品不断拓展 》 2025-10-13 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,129 9,736 14,177 18,066 23,060 同比（%） 18.45 36.58 45.61 27.43 27.64 归母净利润（百万元） 253.95 512.94 1,191.88 1,773.39 2,339.45 同比（%） 493.77 101.98 132.36 48.79 31.92 EPS-最新摊薄（元/股） 1.46 2.96 6.87 10.22 13.49 P/E（现价&最新摊薄） 155.19 76.83 33.07 22.22 16.85 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩与快报基本符合、符合市场预期。公司 25 年营收 97.4 亿元，同比+36.6%，归母净利 5.1 亿元，同比+102%，扣非净利 5 亿元，同比+114.6%，毛利率 15%，同比+1.1pct；其中 25Q4 营收 31.4 亿元，同环比+48.7％/+23.4％，归母净利 1 亿元，同环比+23.9%/-49.7％，扣非净利 1 亿元，同环比+32.3%/-51％，毛利率 13.6%，同环比-2/-3.4pct，业绩符合市场预期。 ◼ 结构件盈利逐步提升、26 年拐点明确。公司精密结构件 25 年收入 79亿元，同增 38%，毛利率 15.5%，其中结构件我们预计 62-63 亿左右，同增 50%，其中 Q4 收入预计 20-21 亿元，满产满销，我们预计 26Q1收入环比略降，同增 50%+，26 年全年收入我们预计 100 亿+，同增 60%，盈利端，我们预计 25 年结构件毛利率 15%，26Q1 毛利率预计提升至17%+，盈利拐点明确；我们预计铁芯业务 25 年收入 16-17 亿，毛利率持续提升，范斯特子公司贡献 1.5 亿利润，26 年我们预计可维持 20%+增长。模具 25 年全年收入 4.4 亿元，同增 6%，毛利率 50%，贡献稳定增长。 ◼ 机器人产品不断拓展、大客户进展顺利。公司 25 年机器人收入预计 0.15亿元，占总收入 0.15%。产品端，公司完成开发整套人形机器人丝杠产品，并实现行星滚柱丝杠-线性执行器-集成仿生臂产品的迭代，同时拓展微型丝杠/行星齿轮模组/涡轮蜗杆等灵巧手硬件产品，新产品项目不断兑现；客户端，丝杠直接对接海外大客户；国内大部分已采用或正在研发使用线性执行器模组和反向式行星滚柱丝杠的人形机器人本体厂实现小批量供货、送样、技术交流等，灵巧手精密零部件已对国内知名本体厂家实现小批量供货。相关产品已经得到国内外多个知名头部人形机器人本体客户验证。 ◼ 布局算力卫星结构件新业务。公司成立子公司震裕星算，公司持股 70%，陆川持股 30%，其中陆川系国内卫星公司国星宇航的创始人、董事长，子公司将布局卫星结构件，卡位头部客户。 ◼ 费用控制良好、现金流同比转正。公司 25 年期间费用 8.5 亿元，同比+18.5%，费用率 8.7%，同比-1.3pct，其中 Q4 期间费用 2.8 亿元，同环比+15%/+36.5%，费用率 8.8%，同环比-2.6/+0.8pct；25 年经营性净现金流 3.7 亿元，同比转正，其中 Q4 经营性现金流 1.3 亿元，同环比+265.2%/+96.97%；25 年资本开支 3.5 亿元，同比+22%，其中 Q4 资本开支 0.6 亿元，同环比+11.9%/-11.7%；25 年末存货 12.2 亿元，较年初增加 23.5%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑结构件盈利逐步提升、机器人业务进展顺利，我们预计 26-27 年归母净利润为 11.9/17.7 亿元，（原预测 9/12.6 亿元），新增 28 年归母净利润预测 23.4 亿元，同比+132%/+49%/+32%，对应33/22/17 倍 PE，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期。 -15%-2%11%24%37%50%63%76%89%102%115%2025/4/232025/8/222025/12/212026/4/21震裕科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 震裕科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,538 11,602 14,617 18,124 营业总收入 9,736 14,177 18,066 23,060 货币资金及交易性金融资产 1,329 772 2,846 4,413 营业成本(含金融类) 8,273 11,602 14,643 18,679 经营性应收款项 4,750 8,867 9,339 10,657 税金及附加 49 71 90 115 存货 1,223 1,748 2,206 2,815 销售费用 49 71 90 115 合同资产 44 0 0 0 管理费用 299 425 524 646 其他流动资产 192 215 226 239 研发费用 384 567 723 922 非流动资产 5,504 5,488 5,800 5,765 财务费用 116 110 117 104 长期股权投资 0 0 10 20 加:其他收益 106 142 181 231 固定资产及使用权资产 4,022 3,906 4,215 4,275