2025年报点评：家电需求放缓导致业绩承压26年服务器需求起量逐步驱动成长

证券研究报告·北交所公司点评报告·家电零部件Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海达尔（920699） 2025年报点评：家电需求放缓导致业绩承压，26 年服务器需求起量逐步驱动成长 2026 年 04 月 23 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 42.82 一年最低/最高价 36.57/77.58 市净率(倍) 5.72 流通A股市值(百万元) 893.88 总市值(百万元) 1,953.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.48 资产负债率(%,LF) 36.24 总股本(百万股) 45.63 流通 A 股(百万股) 20.88 相关研究 《海达尔(920699)：深耕精密滑轨领域，乘 AI 东风拓展服务器滑轨新增长极》 2025-12-04 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 417.05 370.46 425.69 510.09 611.30 同比（%） 44.09 (11.17) 14.91 19.83 19.84 归母净利润（百万元） 81.39 63.41 73.19 87.85 106.86 同比（%） 107.34 (22.09) 15.43 20.02 21.64 EPS-最新摊薄（元/股） 1.78 1.39 1.60 1.93 2.34 P/E（现价&最新摊薄） 24.00 30.81 26.69 22.24 18.28 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年报，2025 年全年实现营业收入 3.70 亿元，同比减少 11.17%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.63 亿元，同比减少 22.09%。从单季度表现来看，2025Q4 实现营业收入 0.86 亿元，环比减少 15.60%，同比减少 31.55%，2025Q4 归母净利润 0.11 亿元，环比减少 41.11%，同比减少 58.81%。 ◼ 营收利润双降，毛利率坚挺：分产品看，2025 年滑轨/钣金件/其他业务分别实现收入 3.64/0.03/0.04 亿元，同比-10.94%/-57.03%/+82.38%，主要系家电客户需求相较于 2024 年略有回落，新品模具收入同比增长较多。毛利率方面：公司 2025 年实现毛利率 29.50%，同比-0.26pct。其中滑轨/钣金件/其他业务分别实现毛利率 29.61%/11.06%/32.65%，同比-0.57/-1.48/+31.47pct，主要系其他业务新增收入以模具为主，相较其他品类毛利率略高。 ◼ 期间费率小幅上行，现金流有所改善：公司 25 年期间费用 0.33 亿元，同比+12.85%，费用率 8.93%，同比+1.90pct。其中，研发费用 0.14 亿元，同比+10.34%，系公司保持始终稳定研发投入力度；财务费用 0.004亿元，同比-72.41%，主要系本期贷款总量下降以及年度汇率变动影响。现金流方面，经营性现金流 0.75 亿元，同比+31.02%，系本期总体采购量较上年减少，用于采购商品、接受劳务的现金支出大幅减少。期末存货 0.61 亿元，较期初+22.72%。 ◼ 立足精密滑轨核心主业，紧抓行业升级成长机遇：展望 2026 年公司将深耕核心市场，依托家电滑轨、服务器滑轨的规模效应，持续加大市场拓展力度。同时持续加大研发投入，紧跟市场发展潮流，积极开拓新产品、新领域、新应用场景，未来随 AI 服务器需求拉动，公司有望受益增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑家电行业需求略有放缓，我们下调 2026-2027盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 0.73/0.88/1.07 亿元（2026-2027 年前值为 0.85/1.0 亿元），同增15.43%/20.02%/21.64%，对应 PE 为 27/22/18 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、盈利不及预期。 -31%-25%-19%-13%-7%-1%5%11%17%23%29%2025/4/232025/8/222025/12/212026/4/21海达尔北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 海达尔三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 410 431 533 679 营业总收入 370 426 510 611 货币资金及交易性金融资产 115 148 201 281 营业成本(含金融类) 261 301 360 432 经营性应收款项 230 232 277 332 税金及附加 2 2 3 3 存货 61 47 51 62 销售费用 5 6 6 6 合同资产 0 0 0 0 管理费用 14 15 17 20 其他流动资产 4 4 4 4 研发费用 14 16 18 21 非流动资产 126 134 147 138 财务费用 0 1 2 3 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 2 1 2 2 固定资产及使用权资产 43 62 69 70 投资净收益 0 1 1 1 在建工程 46 36 22 13 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 9 9 9 8 减值损失 (3) (2) (4) (4) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 12 12 12 12 营业利润 76 86 103 126 其他非流动资产 15 15 35 35 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 536 565 679 817 利润总额 75 86 103 126 流动负债 188 142 167 195 减:所得税 12 13 16 19 短期借款及一年内到期的非流动负债 15 5 5 5 净利润 63 73 88 107 经营性应付款项 150 107 128 154 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 0 2 2 2 归属母公司净利润 63 73 88 107 其他流动负债 23 29 32 35 非流动负债 6 6 6 6