休闲服务行业投资策略月报：旅游行业经营逐步恢复，疫情不影响板块长期逻辑

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 投资策略月报|休闲服务 证券研究报告 [Table_Title] 休闲服务行业投资策略月报 旅游行业经营逐步恢复，疫情不影响板块长期逻辑 [Table_Summary] 核心观点：  2020 年 2 月休闲服务板块跑输大盘，估值有所下调。截止 2020 年 2月 28 日，上证综指下跌 3.2%，沪深 300 下跌 1.6%，休闲服务板块下跌 3.1%，在 28 个申万一级行业中排名第 21 位。  旅游：免税、餐饮、景区经营逐步恢复，疫情不影响板块长期逻辑。免税：2 月 15 日，海口国际免税城项目恢复施工。根据各免税店公告，此前停业的三亚国际免税城和海口日月广场免税店于 2 月 20 日恢复营业。三亚国际免税城恢复营业后首日网上商城单日销售额突破 4428 万元。疫情对中免集团一季度销售额影响较大。但随着疫情逐步得到控制，中免集团促销力度加大，线上销售情况较好，有望在一定程度上加快国内免税渠道恢复，降低对全年业绩的影响。酒店：行业受疫情影响明显，疫情期间入住率和 RevPAR 均明显下滑。但随着各行业复工复产逐步推进，酒店行业需求有所回暖。疫情影响下部分经营压力较大的小型单体酒店或加速出清，对酒店龙头而言存在整合的机会。短期看好酒店行业随着复工复产有序推进、疫情逐步得到控制后的高弹性；中长期看，龙头公司开店速度稳定，门店结构不断优化，龙头盈利仍将保持较强的韧性，估值或进一步提升。景区：2 月下旬以来，全国室外景区景点陆续恢复开放。受疫情影响，目前居民出游意愿不强，旅游消费信心恢复尚需时日。若疫情在上半年得到控制，暑期和十一黄金周或将成为国内旅游出行加速恢复的时间窗口。餐饮：2 月中旬以来，随着企业逐渐复工，餐饮企业开始恢复经营。疫情对堂食影响较大，但也在一定程度上倒逼餐饮企业进行外卖、团餐、新零售等新业态尝试，有望丰富传统餐饮行业经营业态，线上化进程加速。  重点看好公司：（1）免税行业龙头和成长潜力较高的景区公司：中国国旅、宋城演艺；（2）酒店行业龙头：锦江酒店、首旅酒店；（3）人力资源服务龙头科锐国际。建议关注境外上市的华住、复星旅游文化、携程网、开元酒店等。  教育行业：受疫情影响国考面试、部分省考推迟，稳就业政策利好下招录考试整体回暖。2 月 25 日，国常会推出鼓励吸纳高校毕业生和农民工就业措施。“稳就业”的政策基调下，再加上机构改革成熟落地，各省市用人需求、岗位增长，2020 年各类招录考试整体回暖。考虑到疫情影响下毕业生就业压力较大，公考、考研、教师资格等培训业务参培率有望进一步提升。疫情期间教育培训龙头加速 OMO 转型，看好职教龙头中公教育和大语文教培龙头立思辰。建议关注海亮教育。  风险提示。（1）宏观经济波动影响行业整体需求；（2）疫情影响旅游需求和消费者信心；（3）教育行业租金人力成本增加、人才流失风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-03-04 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-60750610 anpeng@gf.com.cn 分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260512030003 SFC CE No. AUS961 010-59136693 shentao@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 休闲服务行业:在线教育：短期渗透率提升，关注行业中长期发展 2020-02-07 休闲服务行业:疫情带来短期影响，无碍行业中长期成长逻辑 2020-02-02 休闲服务行业:教育部推出“强基计划”，优化高校人才选拔机制 2020-01-16 [Table_Contacts] 联系人： 高鸿 gfgaohong@gf.com.cn -6%-1%5%10%15%21%03/1905/1907/1909/1911/1901/20休闲服务沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 投资策略月报|休闲服务 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 中国国旅 601888.SH CNY 79.17 2020/01/20 买入 98.80 2.38 2.47 33.26 32.05 23.34 19.58 22.3 18.8 宋城演艺 300144.SZ CNY 27.44 2020/02/27 买入 31.90 0.92 0.75 29.83 36.59 27.17 29.20 13.7 10.0 锦江酒店 600754.SH CNY 29.2 2020/01/22 买入 33.00 1.07 1.27 27.29 22.99 11.13 9.36 8.0 9.4 首旅酒店 600258.SH CNY 16.94 2019/11/01 买入 24.30 0.79 0.94 21.44 18.02 7.64 6.91 8.9 9.8 中公教育 002607.SZ CNY 22.38 2020/03/01 增持 23.40 0.29 0.38 77.17 58.89 65.70 48.79 16.6 17.9 科锐国际 300662.SZ CNY 37.4 2020/02/28 增持 41.90 0.83 0.98 45.06 38.16 33.09 27.60 17.1 16.9 立思辰 300010.SZ CNY 19.46 2020/02/28 增持 19.90 0.04 0.27 486.50 72.07 86.21 41.93 1.0 6.5 华住 HTHT.O US 33.99 2020/01/15 增持 45.08 0.76 0.98 44.1 34.0 25.4 22.1 23.3 27.8 携程网 TCOM.O US 29.94 2019/11/19 买入 35.30 1.39 1.72 21.61 17.39 27.72 21.94 4.9 5.5 复星旅游文化 01992.HK HK 8.11 2019/07/23 买入 18.00 0.53 0.66 15.30 12.29 3.25 3.01 8.2 7.9 开元酒店 01158.HK HK 14.22 2019/09/30 买入 19.20 0.76 0.93 18.71 15.29 12.91 10.49 24.3 22.9 海亮教育 HLG.O US 55