提质增效助利润高增长，创新产品管线持续拓展

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 艾德生物(300685) 投资评级 无评级 上次评级 [Table_Author] 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 利润加速增长，国际化进程持续推进 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 提质增效助利润高增长，创新产品管线持续拓展 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 22 日 [Table_Summary] 事件：公司公告，2025 年营收 11.98 亿元（yoy+8.01%），归母净利润 3.61亿元（yoy+41.74%），扣非归母净利润 3.43 亿元（yoy+47.33%），经营活动产生的现金流量净额 3.65 亿元（yoy+6.72%），其中 2025Q4 实现营业收入 3.32 亿元（yoy+27.25%），归母净利润 0.99 亿(yoy+257.88%)。 点评： ➢ 业绩高增长韧性强，提质增效成果显著。2025 年在试剂产品增值税税率由 3%上调至 13%的背景下，公司营收（剔除增值税后）依然实现 8.01%的稳健增长，展现出强劲的经营韧性。分区域看，国内收入 8.53 亿元（yoy+9.79%）；海外营收 3.45 亿(yoy+3.85%)。公司盈利能力大幅提升，归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长 41.74%和 47.33%，远超收入增速主要得益于公司持续推进提质增效举措，运营效率提升，销售费用率同比下降 4.47 个百分点至 27.89%。 ➢ 创新驱动成果丰硕，重磅产品管线持续拓展。公司坚持创新驱动，2025年研发投入 1.78 亿元，占营收比重 14.83%。2025 年产品注册取得多项突破：①基于 HRD 算法开发的 BRCA1/2 产品获批中国首个前列腺癌伴随诊断；②NGS 10 基因产品新增血液适应症；③PCR 11 基因产品新增 KRAS G12C、MET 伴随诊断适应症，累计已在中日欧三地获批 7 个基因用于指导23 种靶向药物；④国内首个 MET FISH 伴随诊断试剂获批。截至 25 年末，公司累计获得 35 项 III 类医疗器械注册证。同时，公司储备了丰富的 LDT产品线并有序推进注册报批，涵盖 HRD、泛癌种大 Panel（MasterPanel）及 MRD 等产品。其中，肺癌 MRD 检测产品研究成果显示可提前影像学 8.7个月提示复发风险。此外，公司向基因测序仪企业深圳赛陆医疗进行战略投资，旨在整合上下游资源，构建自主可控的产业生态，为 NGS 产品院内普及奠定基础，预计有望提升 NGS 业务毛利率。已成功开发涉及 EGFR、KRAS、BRAF、MET、RET、ALK、ROS1、BRCA1/2、HRR、HRD、MSI、PD-L1、HER2、FGFR、PIK3CA、AKT1、MTAP、IDH 等众多靶点的多款伴随诊断产品，支持多个创新肿瘤药物获批上市。 ➢ 多平台伴随解决方案，与知名药企深度合作。公司已建立起覆盖 PCR、NGS、IHC、FISH 和 Sanger 等多技术平台的伴随诊断解决方案，为全球药企提供全方位服务。在 PCR 平台，PCR 11 基因产品已成为礼来、安进、默克、诺华、强生、皮尔法伯等 13 家药企肿瘤药物的伴随诊断产品；在 NGS平台，NGS 10 基因、BRCA1/2、HRD 等产品是强生、阿斯利康等药企肿瘤药物的伴随诊断产品；在 IHC 平台，PD-L1、HER2、MET 等产品是默沙东、基石、百济神州、和黄、恒瑞等药企肿瘤药物的伴随诊断产品；在 FISH平台，HER2、MET 等产品是百济神州、和黄医药等药企肿瘤药物的伴随诊断。 ➢ 盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 14.21、16.96、20.28亿元，同比增速分别为 18.6%、19.4%、19.5%，实现归母净利润为 4.18、4.97、6.02 亿元，同比分别增长 15.8%、18.8%、21.1%，当前股价对应 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 PE 分别为 21、17、14 倍。 风险因素：行业政策变动风险；新产品研发注册风险；行业竞争加剧风险；毛利率下滑风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 1,109 1,198 1,421 1,696 2,028 增长率 YoY % 6.3% 8.0% 18.6% 19.4% 19.5% 归属母公司净利润(百万元) 255 361 418 497 602 增长率 YoY% -2.5% 41.7% 15.8% 18.8% 21.1% 毛利率% 84.7% 82.6% 82.7% 82.6% 82.5% 净资产收益率ROE% 13.8% 17.6% 19.2% 20.4% 21.9% EPS(摊薄)(元) 0.65 0.92 1.07 1.27 1.54 市盈率 P/E(倍) 33.84 23.88 20.61 17.36 14.33 市净率 P/B(倍) 4.68 4.20 3.96 3.54 3.14 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 21 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,788 2,053 2,235 2,624 3,090 营业总收入 1,109 1,198 1,421 1,696 2,028 货币资金 829 1,066 1,250 1,462 1,709 营业成本 169 209 246 296 354 应收票据 16 8 14 16 19 营业税金及附加 5 13 11 14 17 应收账款 526 645 691 799 930 销售费用 359 334 394 468 558 预付账款 13 10 15 17 20 管理费用 72 73 87 105 124 存货 34 37 46 55 66 研发费用 216 178 213 266 311 其他 370 287 220 274 346 财务费用 -27 -22 -22 -31 -34 非流动资产 276 295 245 203 165 减值损失合计 -38 -31