新澳股份：Q1业绩如期兑现，看好涨价背景下后续业绩释放

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]新澳股份(603889.SH)投资评级买入上次评级买入[Table_Author]姜文镪 新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com刘田田 纺织服饰行业联席首席分析师执业编号：S1500525120001邮箱：liutiantian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]新澳股份：Q1 业绩如期兑现，看好涨价背景下后续业绩释放[Table_ReportDate]2026 年 4 月 22 日事件：新澳股份公布一季报。2026Q1 公司实现营收 12.85 亿元，同比+16.53%；归母净利润 1.20 亿元，同比增+18.62%；扣非归母净利润 1.16亿元，同比+15.22%。业绩延续较好增长。Q1 业务拆析：行业价格方面，进口宝数据显示一季度澳大利亚羊毛拍卖价格上涨约 17%，4 月份继续上涨。公司层面我们推测，毛精纺纱线量价齐升推动收入增长；羊绒纱线延续销量高增趋势，产能利用率维持高位。Q1 毛利率 20.38%、同比略降 0.4pct，我们认为主因加权平均成本法下利润端没有充分反应涨价红利，我们判断后续涨价传导将更为顺畅带动毛利率上行。我们认为提价周期下公司后续业绩展望乐观。公司层面：1）从经营节奏看，我们认为今年春节较晚可能会影响一季度发货节奏，实际接单情况预计好于发货，部分订单落将在 Q2 确认收入。2）价格方面，我们认为毛纺产业链较长，羊毛涨价传导存在时滞，我们推测公司前期接单产品价格仍未提价到位，随着低价单逐步消化，Q2-Q3 毛利率将有提升。归母净利率仍有较好表现。Q1 归母净利率 9.34%，同比提升 0.16pct，在毛利率略下行背景下实现利润率改善，主因费用管控优秀：销售费用率1.91%（同比-0.11pct）、管理费用率 3.10%（同比-0.27pct）、研发费用率1.99%（同比-0.14pct），均呈下降趋势。财务费用率 1.40%（同比+0.76pct），主要因短期借款同比增加 2.89 亿元至 11.63 亿元，利息支出增加。期末库存高：战略备货充足，环比增加 18%。Q1 末存货 27.47 亿元，环比增加 4.24 亿元（+18.2%）。公司库存充足，战略备货为后续涨价传导和订单交付提供充足弹药。盈利预测及投资建议：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为5.68/6.36/6.87 亿元，对应 PE 为 11.76X、10.50X、9.74X。我们继续重点推荐，维持“买入”评级。风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产不及预期；4）海外经营环境变化。[Table_ReportClosing][Table_Profit]重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)4,8415,0525,5736,1106,589增长率 YoY %9.1%4.4%10.3%9.6%7.8%归属母公司净利润(百万元)428480568636686增长率 YoY%6.0%12.1%18.4%11.9%7.9%毛利率%19.0%20.0%20.2%20.1%20.1%净资产收益率ROE%12.6%13.0%14.4%15.0%15.1%EPS(摊薄)(元)0.590.660.780.870.94请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2市盈率 P/E(倍)15.6013.9211.7610.509.74市净率 P/B(倍)1.961.811.691.581.47资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 22 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产3,1033,8404,5574,8885,382营业总收入4,8415,0525,5736,1106,589货币资金5327501,5481,5081,805营业成本3,9224,0444,4504,8795,262应收票据00000营业税金及附加3232363942应收账款451490496531562销售费用10194104113122预付账款8791111管理费用154160178189204存货1,9902,3232,3972,7032,864研发费用111115123138148其他121271107135140财务费用29212-30-28非流动资产2,5872,5432,3652,3852,367减值损失合计-12-14-25-23-21长期股权投资00000投资净收益30301固定资产（合计）1,9292,0582,0592,0692,054其他3635392325无形资产180176171166161营业利润519608697781845其他478309135151152营业外收支-3-2-1-2-2资产总计5,6896,3836,9227,2737,749利润总额516606696779843流动负债1,4591,6981,9481,9712,092所得税649090101110短期借款488816866816866净利润452516605678733应付票据114103124136146少数股东损益2436374247应付账款340309346380409归属母公司净利润428480568636686其他517470612640670EBITDA7288639601,0391,132非流动负债679634633633633EPS (当年)(元)0.590.660.780.870.94长期借款656606606606606其他2328272727现金流量表单位:百万元负债合计2,1382,3332,5812,6052,725会计年度2024A2025A2026E2027E2028E少数股东权益148351388429476经营活动现金流370420961725977归属母公司股东权益3,4043,7003,9534,2404,548净利润452516605678733负债和股东权益5,6896,3836,9227,2737,749折旧摊销184235262290318财务费用5233525252重要财务指标单 位 : 百 万元投资损失-30-30-1会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营运资金变动-326-37819-320-148营业总收入4,8415,0525,5736,1106,589