2025全年营收同比增长30%，国内市场需求改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月22日优于大市百普赛斯（301080.SZ）2025 全年营收同比增长 30%，国内市场需求改善核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗服务证券分析师：马千里证券分析师：陈曦炳010-880054450755-81982939maqianli@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980521070001S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价46.30 元总市值/流通市值7740/0 百万元52 周最高价/最低价74.24/39.12 元近 3 个月日均成交额207.17 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《百普赛斯（301080.SZ）-2025 年前三季度营收同比增长 32%，需求端改善驱动》 ——2025-11-04《百普赛斯（301080.SZ）-2025 上半年营收同比增长 29%，国内需求端持续改善》 ——2025-08-22《百普赛斯（301080.SZ）-全年营收同比增长 18.6%，单四季度营收及净利润同比大幅改善》 ——2025-04-22《百普赛斯（301080.SZ）-常规业务营收同比增长 19%，GMP 级别生产基地进入试生产阶段》 ——2024-09-02《百普赛斯（301080.SZ）-常规业务营收同比增长 29.5%，苏州生产基地投产在即》 ——2024-04-262025 全年营收同比增长 30%。2025 全年，公司实现营收 8.38 亿元（+29.9%），归母净利润 1.66 亿元（+33.7%），扣非归母净利润 1.56 亿元（+31.0%）。分季度看，2025Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收 1.86/2.01/2.26/2.25 亿元（分别 同 比 +27.7%/+30.9%/+37.5%/+24.0% ， Q2/Q3/Q4 分 别 环 比+7.7%/+12.3%/+0.2%）,归母净利润 0.41/0.43/0.49/0.33 亿元（分别同比+32.3%/+66.1%/+81.5%/+17.9% ， Q2/Q3/Q4分 别 环 比 +6.5%/+12.5%/+31.8%）。分业务板块看，重组蛋白是公司最核心的收入来源，2025 年贡献收入 6.79亿元（同比+26.7%），占总收入~81%，毛利率 93.1%（同比+0.4pp）；抗体、试剂盒及其他试剂贡献收入 1.28 亿元（同比+59.8%），占总收入~15%，毛利率 88.9%（同比-0.8pp）。分区域看，2025 全年海外收入 5.34 亿元（同比+24.7%），占总收入~64%；国内收入 3.04 亿元（同比+40.4%），占总收入~36%。毛利率平稳，费用率改善。2025 全年，公司毛利率为 91.2%（同比+0.2pp）、净利率 19.8%（同比+0.6pp）；销售费用率 29.7%（同比-2.4pp）、管理费用率 16.6%（同比-0.6pp）、研发费用率 22.0%（同比-3.7pp）、财务费用率-4.1%（同比+5.1pp），期间费用率整体为 64.1%（同比-1.5pp）。投资建议：百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展 GMP 级别产品种类。我们维持此前的盈利预测，预计2026-2027 年营收为 10.65/12.88 亿元，新增 2028 年营收预测 15.01 亿元，预计 2026-2027 年归母净利润为 2.46/3.12 亿元，新增 2028 年归母净利润预测 3.68 亿元，对应 PE 分别为 32/25/21x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)6458381,0651,2881,501(+/-%)18.6%29.9%27.1%20.9%16.5%净利润(百万元)124166246312368(+/-%)-19.4%33.7%48.6%26.9%17.8%每股收益（元）1.030.991.471.872.20EBITMargin15.6%22.4%27.3%28.2%27.9%净资产收益率（ROE）4.7%6.2%9.0%11.1%12.5%市盈率（PE）44.946.831.524.821.0EV/EBITDA44.534.523.819.317.1市净率（PB）2.122.912.842.752.63资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 全年营收同比增长 30%。2025 全年，公司实现营收 8.38 亿元（+29.9%），归母净利润 1.66 亿元（+33.7%），扣非归母净利润 1.56 亿元（+31.0%）。分季度看，2025Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收 1.86/2.01/2.26/2.25 亿元（分别同比+27.7%/+30.9%/+37.5%/+24.0%，Q2/Q3/Q4 分别环比+7.7%/+12.3%/+0.2%）,归 母 净 利 润 0.41/0.43/0.49/0.33 亿 元 （ 分 别 同 比 +32.3%/+66.1%/+81.5%/+17.9%，Q2/Q3/Q4 分别环比+6.5%/+12.5%/+31.8%）。分业务板块看，重组蛋白是公司最核心的收入来源，2025 年贡献收入 6.79 亿元（同比+26.7%），占总收入~81%，毛利率 93.1%（同比+0.4pp）；抗体、试剂盒及其他试剂贡献收入 1.28 亿元（同比+59.8%），占总收入~15%，毛利率 88.9%（同比-0.8pp）。分区域看，2025 全年海外收入 5.34 亿元（同比+24.7%），占总收入~64%；国内收入 3.04 亿元（同比+40.4%），占总收入~36%。图1：百普赛斯营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：百普赛斯单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：百普赛斯归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：百普赛斯单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率平稳，费用率改善。2025 全年，公司毛利率为 91.2%（同比+0.2pp）、净利率 19.8%（同比+0.6pp）；销售费用率 29.7%（同比-2.4pp）、管理费用率16.6%（同比-0.6pp）、研发费用率 22.0%（同比-3.7pp）、财务费用率-4.1%（同比+5.1pp），期间费用率整体为 64.1%（同比-1.5pp）。请