A股量化风格：3月分化加大，小盘成长风格或增强

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2020 年 3 月 1 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 A 股量化风格：3 月分化加大，小盘成长风格或增强 [Table_Summary] 报告摘要：  市场表现回顾（2020-02-03 至 2020-02-28）：回顾 2 月份市场表现，小盘指数仍优于大盘指数，受疫情影响，投资者情绪转淡。根据 Wind，A 股资金、北上资金及融资资金持续流入 A 股市场，整体上看 2 月份资金偏好创业板指等小盘指数。风格上看，2 月份股价动量风格表现显著，大小盘风格相对优势不明显，盈利、成长风格逐渐走弱。  周度风格展望：宏观上看，2 月 PMI 数据大幅下降，监控策略显示，小盘风格及成长风格将占优。日历效应看，3 月份盈利风格失效概率加大，小盘风格相对占优。分化度看，受市场波动加剧影响，分化度（11.8%）超过阈值，风格发生反转概率加大，价值风格或逐渐复苏，小盘成长风格有望增强。综上所述，在分化度加大的情况下，3 月份谨防风格切换，建议关注或继续走强的小盘成长风格。  量化风格展望：（1）日历效应看风格，从历年的季度及月度风格日历效应表现看，3 月份价值风格表现或修复，盈利成长风格或失效，小盘反转风格占优可能性扩大。（2）分化度看风格，2020 年 2 月 A 股分化度为 11.5%，超过阈值 8%，推荐关注风格反转策略，关注前期表现较弱的价值风格及股价反转风格。（3）资金流向看风格，根据 Wind，2020年 2 月份 A 股资金持续流出，其中上证 50、中证 500 指数流出比率较高，创业板指流出比率较低；北上资金继续流入 A 股市场，其中上证50 指数、创业板指等指数流入比率较高，中证 500、中小板指等中盘指数流入比率较低；融资资金流入 A 股市场，持续流入中小盘指数如中证 500 及创业板等，但流出上证 50 等大盘指数。（4）风格估值水平检测，根据 Wind，创业板指等小盘指数保持强势，市盈率（TTM）水平分位数持续上升，沪深 300 等大盘指数市盈率（TTM）仍在下降。（5）宏观事件看风格，根据 Wind 数据，2020 年 2 月底触发的宏观事件：【PMI 突破 9 个月布林带下界】及【当月新增人民币贷款突破 6个月布林带上界】等，根据历史规律，我们推荐 2020 年 2 月份关注高成长、小市值等风格组合。  核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：月度宽基指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：2020 年 2 月北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截止 2020-02-28 图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程:A 股量化风格：资金持续流入，股价动量风格增强 2020-02-24 金融工程:2020 量化年度策略：守望春天 2019-12-04 [Table_Contacts] 联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -15.0%0.0%15.0%30.0%-6.0%0.0%6.0%12.0%2月累计涨幅2018年以来涨幅(右)2020年以来涨幅(右)-1.0%0.0%1.0%0.0%2.0%4.0%上证50沪深300中证200中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.802016123020170228201704282017063020170831201710312017122920180228201804272018062920180831201810312018122820190228201904302019062820190830201910312019123120200228沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 8 二、量化风格展望 ............................................................................................................. 10 （一）日历效应看风格 ............................................................................................. 10 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 11 （三）资金流向看风格 ................................................................