2026年一季报点评：受益于期货市场活跃度提升，归母净利润同比增长近140%

证券研究报告·公司点评报告·多元金融 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 南华期货（603093） 2026 年一季报点评：受益于期货市场活跃度提升，归母净利润同比增长近 140% 2026 年 04 月 21 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.39 一年最低/最高价 11.85/28.69 市净率(倍) 2.62 流通A股市值(百万元) 12,439.24 总市值(百万元) 14,634.41 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.80 资产负债率(%,LF) 91.44 总股本(百万股) 717.72 流通 A 股(百万股) 610.07 相关研究 《南华期货(603093)：2025 年年报点评：境外业务亮眼，整体经营稳健》 2026-03-29 《南华期货(603093)：2025 年三季报点评：净利润同比微降，Q3 手续费净收入边际提升》 2025-10-23 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,354 1,388 1,554 1,732 1,908 同比（%） -78.32% 2.45% 12.00% 11.48% 10.17% 归母净利润（百万元） 458 486 659 735 813 同比（%） 13.96% 6.18% 35.49% 11.55% 10.65% EPS-最新摊薄（元/股） 0.64 0.68 0.92 1.02 1.13 P/E（现价&最新摊薄） 31.95 30.10 22.21 19.91 18.00 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：南华期货发布 2026 年一季报。2026Q1 公司实现营收 4.33 亿元，同比增长 60.66%，实现归母净利润 2.05 亿元，同比增长 138.82%。对应 EPS 0.29 元/股，ROE 为 3.61%，较 25Q1 增长 1.54pct。公司营收及归母净利润大幅增长，主要系期货市场投资活跃，客户权益增加，公司客户交易规模增长。 ◼ 26Q1 期货市场活跃度大幅提升：2026 年一季度国内期货市场景气度大幅提升，全市场累计成交量 26.01 亿手、成交额 256.71 万亿元，同比分别增长 40.64%、58.43%。2026 年前 2 个月期货公司整体营收 80 亿元，同比增长 50.8%，整体净利润 27.6 亿元，同比增长 159.4%。 ◼ 收入端各项业务高增共振：1）26Q1 手续费及佣金净收入 1.87 亿元，同比增长 76%，我们预计系公司境内期货经纪业务显著受益于市场景气度上行。2）26Q1 利息净收入 1.93 亿元，同比增长 35%，我们预计受益于客户保证金规模快速增长（26Q1 期货保证金存款较上年同期+107%至408 亿元）。3）26Q1 投资净收益（投资收益-对联营合营企业的投资收益+公允价值变动收益）为 0.6 亿元，同比增长 289%，我们预计系大宗商品高波动背景下场外衍生品等业务充分受益。 ◼ 支出端战略投入驱动规模扩张：1）26Q1 公司业务及管理费 2.09 亿元，同比增长 33%，我们预计由境外扩张及薪酬投入等因素推动，属于收入高增下的良性增长。2）26Q1 公司信用减值损失-0.2 亿元，由计提转为转回，增厚当期利润。3）26Q1 费用率为 48%，较 25Q1 下降 10pct，经营效率显著提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2026Q1 经营情况，我们上调此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.59/7.35/8.13 亿元（前值分别为 5.57/6.20/6.87 亿元），同比增速分别为 35.49%/11.55%/10.65%。当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别为 22.21/19.91/18.00 倍。南华期货凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）行业监管趋严；2）利率大幅波动；3）期货市场活跃度大幅下行。 -7%6%19%32%45%58%71%84%97%110%2025/4/212025/8/202025/12/192026/4/19南华期货沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026Q1 南华期货营收（亿元） 图2：2020-2026Q1 南华期货归母净利润（亿元） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：2020-2026Q1 南华期货 ROE 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注：2026Q1 ROE 为年化口径。 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0204060801001202020202120222023202420252026Q1营业收入（亿元，左轴）同比增速（右轴）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01234562020202120222023202420252026Q1归母净利润（亿元，左轴）同比增速（右轴）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%2020202120222023202420252026Q1ROE（加权） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 [Table_Finance] 表1：南华期货盈利预测表 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至 2026 年 4 月 20 日） 单位：百万元2020202120222023202420252026E2027E2028E一、营业总收入 9,915 10,515 6,823 6,247 1,354 1,3881,554 1,732 1,908 手续费净收入 370 511 498 612 542 572704 797 878 利息净收入 167