2025年年报及2026年一季报点评：业绩增长符合预期，期待JK07数据读出

证券研究报告·公司点评报告·化学制药 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 信立泰（002294） 2025 年年报及 2026 年一季报点评：业绩增长符合预期，期待 JK07 数据读出 2026 年 04 月 21 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 56.20 一年最低/最高价 36.81/70.99 市净率(倍) 7.14 流通A股市值(百万元) 62,638.59 总市值(百万元) 62,652.69 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.87 资产负债率(%,LF) 18.69 总股本(百万股) 1,114.82 流通 A 股(百万股) 1,114.57 相关研究 《信立泰(002294)：慢病领域创新龙头，心衰重磅 JK07 潜力大》 2026-04-01 《信立泰(002294)：2023 年中报点评：业绩基本符合预期，国内+国际创新加速推进》 2023-08-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,012 4,353 5,563 6,775 7,834 同比（%） 19.22 8.48 27.80 21.79 15.63 归母净利润（百万元） 601.57 651.50 1,020.54 1,406.08 1,715.25 同比（%） 3.71 8.30 56.64 37.78 21.99 EPS-最新摊薄（元/股） 0.54 0.58 0.92 1.26 1.54 P/E（现价&最新摊薄） 104.15 96.17 61.39 44.56 36.53 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2025 年公司实现营业总收入 43.53 亿元（同比+8.48%，下同），归母净利润 6.52 亿元（+8.30%），扣非归母净利润 5.54 亿元（-2.84%）；销售毛利率 74.76%（+2.11pct），销售净利率 15.00%（-0.09pct）。2026 年一季度实现营业收入 12.28 亿元（+15.65%），归母净利润 2.25 亿元（+12.45%），扣非归母净利润 2.21 亿元（+15.29%）。 ◼ 业绩符合预期，创新产品收入持续放量：2025 年公司创新药收入 19.99 亿元，同比增长 47.25%，毛利率 83.25%；器械业务收入 3.80 亿元，同比增长 24.40%。2025 年公司高价值业务合计营收占比超 54%，创新转型收获期逻辑持续兑现。2025 年公司计提开发支出减值 1.51 亿元，剔除减值一次性影响后归母净利润约 8.02 亿元。2025 年研发费用 5.39 亿元（同比+28.04%），研发费用率 12.39%，研发投入显著加大，研发人员增至 827 人。2025 年销售费用率有所上行，主要系信超妥、复立坦、复立安等新品入院推广。随新品陆续放量，费用率有望逐步优化。2026Q1 营业收入同比+15.65%，扣非净利同比+15.29%，毛利率进一步升至 76.58%，结构升级趋势未变，全年增长开局良好。 ◼ JK07 临床进展顺利，数据读出窗口已至：JK07（NRG-1/ErbB3 融合蛋白）是公司核心估值弹性来源，282 例全球多中心 II 期 HFrEF 适应症入组已完成。2025Q1 公布的中期安全性分析显示低剂量组（0.045mg/kg）耐受性良好且出现积极疗效信号，高剂量组（0.09mg/kg）随即启动。公司预计 2026H1公布 HFrEF 低剂量组 26 周 LVEF 关键疗效数据，我们预计高剂量组及HFpEF 数据也将陆续披露，JK07 正式进入数据密集读出期。 ◼ 创新管线进入兑现期：注册申报：S086（沙库巴曲阿利沙坦）预计 2026 年提交慢性 HFrEF 适应症 NDA，SAL0130（ARNI-CCB 三联制剂）预计同年提交 NDA，SAL056（长效特立帕肽）预计 2026 年获批上市；临床推进：SAL0120（高选择性 ETA 拮抗剂）将于 2026 年推进至 CKD 适应症 III 期，SAL0140（高选择性 ASI）将于 2026H1 启动 CKD 及原发性醛固酮增多症II 期，JK06（5T4 ADC，AACR 2026 数据显示 NSCLC ORR=26%、鳞癌ORR=43%，安全性亮眼）将于 2026H2 正式启动 II 期临床。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 2026-2027 年营业收入预测 55.63/67.75 亿元（同比+27.80%/+21.79%），预测 2028 年营业收入 78.34 亿元（同比+15.63%），对应 2026-2028 年 PE 为 61/45/37 倍，维持"买入"评级。 ◼ 风险提示：产品研发失败风险；药品销售不及预期；集采政策影响对产品价格的不确定性。 0%8%16%24%32%40%48%56%64%72%80%2025/4/212025/8/202025/12/192026/4/19信立泰沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 信立泰三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,583 3,979 4,796 4,181 营业总收入 4,353 5,563 6,775 7,834 货币资金及交易性金融资产 1,657 955 1,698 3,147 营业成本(含金融类) 1,099 1,466 1,626 1,770 经营性应收款项 897 961 1,150 0 税金及附加 60 74 91 105 存货 548 741 868 0 销售费用 1,763 2,087 2,600 3,011 合同资产 0 0 0 0 管理费用 268 376 445 514 其他流动资产 1,480 1,323 1,079 1,034 研发费用 539 652 795 928 非流动资产 6,715 7,441 7,492 7,481 财务费用 (8) 0 0 0 长期股权投资 282 382 293 293 加:其他收益 115 132 161 189 固定资产及使用权资产 1,359 1,378 1,363 1,361 投资净收益 65 60 80 94 在建工程 173 169 192 192 公允价值变动 37 0 0 0 无形资产 1,411 1,531 1,547 1,539 减值损失 (162) (20) 13 0 商誉 219 233 269 269 资产处置收益 (3) (2) (3) (4) 长期待摊费用 109 118 114 114 营业利润